不知不觉间，A股市场随着中国经济企稳反弹8个多月了。面对从低位上涨60%的指数，和依旧有些扑朔迷离的经济前景，基金经理有何应对之道？他们对宏观经济和市场的演变又是持怎样的判断？本期基金对话汇丰晋信首席投资官林彤彤，他是业内资历最深的基金经理之一，也是正在发行的汇丰晋信大盘基金的拟任基金经理。

　　⊙本报记者 周宏

　　市场整体并不用太担心

　　记者：今年年初以来，市场反弹很快，到现在为止指数涨幅已经超过5成了，站在这个位置看，宏观经济处于什么状态？

　　林彤彤：这涉及到我们对整个宏观经济的看法，总体来说，对于中国未来的宏观经济持续大幅上扬的乐观观点，我们持谨慎态度。

　　宏观经济短期内见底反弹，这已经是大家公认的判断。因为4万亿的大规模投资和银行超常规的贷款发放等刺激措施，未来1至2年，中国的经济增长速度是没有问题的，这个我们在年初已有判断。

　　中国的国债总体负债率很低，基础设施建设的缺口仍旧存在，政府通过大量投资来刺激经济的目的也很明确，在这种情况下，由投资拉动短期经济，完全可以胜任，所以短期内，中国的GDP是有保障的。

　　但是，除了投资以外，出口和消费并不是政府可以控制的。出口依赖的是国外市场，而国外的市场这么差，出口要完全恢复很难。

　　另外，从中期来说，经济的增长最终指向消费，而我们要实现由出口和投资拉动经济增长，转变为由消费拉动经济增长的模式还有很长的路要走。现在的一个乐观观点是，认为由于GDP复苏，大众对经济将开始乐观，消费将真正得以启动，我认为没有那么简单。

　　记者：目前指数是高估还是低估？

　　林彤彤：这个判断涉及到好几个方面的因素。

　　首先，毫无疑问，指数和经济基本面的关系越来越密切。正是由于有了过去的环比不断好转的指标，上证指数才有了从去年末最低位的大约1100点反弹，其实指数的表现，反映的是市场对经济发展的看法，过去的行情代表着过去投资者对于经济增长的信心不断增强。

　　其次，资金方面，过去一段时间累计的财富效应仍旧存在，这会不断吸引场外资金进场，近期开户数在持续上升。在资金循环方面，对于市场比较有利。

　　其三，从估值上来说，现在虽然市场存在一些泡沫，但是，还没有到疯狂的地步。有些行业泡沫很大，有些行业还没有泡沫。所以，短期内，中国经济在政策刺激下环比上升的前期是确定的，而资金充裕的情况下，不用太担心短期市场转弱。

　　当然，现在的市场环境，选择重点投资的行业和股票会难度越来越大。因为，无论从哪个角度来说，横向纵向比，估值特别便宜的时候已经过去了，比如小盘股，市盈率达到了相当高的程度。因此，这个位置要选择非常有信心的股票，需要精挑细选才行。

　　总体上我们的判断，未来一段时间市场整体并不用太担心，而个股机会将层出不穷。

　　投资风格和心态都很重要

　　记者：每个成熟的基金经理都会有自己对市场和投资的理解，你对市场是怎么认识的？又是怎样的投资风格？

　　林彤彤：首先，我觉得市场是值得尊重的。市场短期内的反应都是有其原因的，比如有色、地产和新能源的行情都有其发展的原因。有的投资者认为某些行情没有道理，而拒绝去接受市场的变化是很危险的。当然，长期看，某一阶段行情的合理性，每个人会有评判标准。

　　其次，面对市场的变化，投资者可以有自己的选择，成功的投资风格不是唯一的，相反是多元的。有些人的风格是长期持有、坚持自己的风格。有些人是随着市场的变化不断调整地，只要长期来说确实创造了超额收益，投资方法可以因人而异进行选择。但是，最关键的是要搞清楚自己适合、擅长哪种投资方法。有些人擅长判断市场趋势，有些人对于宏观经济判断是强项，有些人对于挑选个股特别有经验，这些都可以成功，关键是知道自己所长。另外，再加上良好心态，我认为心态就是决定你的风格是否能经受长期市场考验的一个重要指标！

　　记者：投资心态在基金投资中会起怎样的作用？

　　林彤彤：我始终认为，投资的业绩好坏与心态非常相关。

　　心态其实就是说，你自己是怎么去做这笔投资，这是不是你的真实想法，你对这笔投资的信心究竟足够不足够？如果按照这个判断去做，出现其他变化或结果，你能否心平气和去接受。

　　在具体进行投资时，常常发现，真正挣大钱的股票，都是非常熟悉，非常有信心，也比较擅长的那类投资机会。比如，发现一个长期增长的公司，对它的前景特别有信心，那么我在操作上会更加从容，操作时如果遇到波折，我也会有信心长期持有。而如果背离了自己的风格，因为市场的压力作一些操作，那么其实更容易被市场短期波动所影响，反而会影响投资业绩。所以，在投资中保持一个好的心态很重要，而背后其实是对市场和个人投资理念的一个不断的认识和发掘。

　　记者：你被认为是稳健投资、长期投资的代表，基金管理历史上也发掘了一批非常知名的大牛股。但是也有人认为，长期投资在目前的中国经济阶段有很大风险，对这个，你怎么看？

　　林彤彤：这涉及到对长期投资的理解。所谓长期投资，我理解是一个阶段内的长期。任何一个持续成长的公司都有它发展的高低点，在他高速发展周期内，我们应该长期持有它，不因为股价波动而频繁交易。

　　但我们的目的，并不是为了永远持有他，因为一个公司不可能永远高速发展。如果这个公司发展进入平稳期，那么，就应该毫不犹豫地把它换掉，换入其他高增长的公司。

　　另外，我要说，在现在这个市场阶段，因为发现一、两家特别好的公司，而使得基金业绩飙升的时代已经过去了。现在的市场和基金规模决定不再是拿着几只好股票持有一段时间，就能达到良好业绩表现的时候了。

　　现在的基金投资更加要强调组合，不仅在行业间要组合，行业和行业之间也要合理搭配，要争取对市场的未来热点有个前瞻，适时的突出组合的进攻性，才能达到比较好的业绩水平。

　　团队大框架下的个性发挥

　　记者：你现在做基金投资的同时，还要统筹汇丰晋信投研团队的发展，这一块你有什么设想？

　　林彤彤：我认为，投资是在一定的大框架下让基金经理发挥个性。资产配置的大方向和制度上我们有一定约束。第一，基金经理不能去买垃圾股，更不能去买庄股，这是制度的约束；第二，权限方面，一些特别重大的投资要通过一定的流程和授权，以控制风险；第三，在整体资产配置方向上，我们会有比较一致的判断，这限于大的方向。但在具体投资风格上，我们不会强求统一，也不会盯着每一步操作，会给基金经理一定的发挥空间。

　　我觉得一个优秀的投资团队应该是：每个基金的业绩都好，但是具体的操作都不尽相同，这是理想的状况，也是我们未来追求的目标。