上周，证监会向各大基金公司、托管银行下发了《交易开放式指数证券投资基金(ETF)联接基金审核指引》。根据《指引》，ETF联接基金是指将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF(简称目标ETF)，目标ETF不得低于基金资产净值的90%，并密切跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，采用开放式运作方式的基金。个人投资者可以通过银行柜台以1000元的最低申购金额参与ETF的申购。

　　由于一般的ETF基金门槛较高和受跟踪指数的限制，参与一级市场申购赎回ETF份额的投资者较少，对ETF基金规模的扩大有一定的抑制作用，且规模较小也降低了ETF的流动性和吸引力。目前国内的ETF基金规模相比其他较成熟的市场并不大，仅有5只，均跟踪股票指数，规模占国内基金规模略高于1%。而基金市场较成熟的美国，目前推出ETF超过700只，覆盖类型包括了跟踪股票指数、债券指数和混合指数的ETF，其中跟踪股票指数的ETF占主导。资产规模占美国基金总规模（除对冲基金外）约10%。从国外联接基金经验看，ETF联接基金并不陌生，部分ETF通过联接基金达到在他国上市的目的。另外，国外的联接基金并不局限于ETF基金，也存在于主动管理型基金中。与此相比，中国的ETF市场在种类、数量和规模上仍有较大的发展空间。

　　该《指引》对进入门槛的降低，有望吸引更多中小投资者参与申购赎回，对国内ETF基金规模的扩大，流动性的增强和交易量的提升有一定的作用。

　　然而《指引》也规定了ETF联接基金的基金管理人和托管人均不得对ETF联接基金财产中的ETF基金部分计提管理费和托管费， 即90%的资产不会再收取管理费和托管费，降低了投资者应付的费用，但或许会拉大基金公司间的规模差距。

　　由于ETF联接基金是通过把90%的资产投资在目标ETF中，如果基金公司A推出联接基金，那么募集回来的资金就会用来申购公司B的目标ETF，对于基金公司B来说，其管理规模便会增大，从而有利于该基金管理费、托管费、券商交易佣金等费用的增加，因此对目标ETF的三个利益方的收益均有提升作用。然而对实际管理ETF联接基金的公司A来说，得益并没有公司B大。因此，基于管理规模与收入成正比的关系，这对已经拥有或计划推出ETF基金的公司，该《指引》更具吸引力。据了解，目前已经有包括易方达、华安、友邦华泰等三家公司表示着手准备相关ETF联接基金的准备工作。三家公司均拥有各自的ETF产品。

　　在管理费方面，《指引》并没有作出明确的规定，但从基金的性质来看，可能会低于普通指数基金。总体来说，《指引》在交易的细节，费用等方面仍有不确定性，能否成功吸引投资者，为ETF市场带来新动力仍需观察。