国家统计局昨日公布了5月份居民消费价格（CPI）总水平同比下降1.4%，低于市场预期（-1.3%），符合我们的预期（-1.2%，-1.4%），其中食品价格下降0.6%，非食品价格下降1.7%；工业品出厂价格（PPI）同比下降7.2%，低于我们（-6.5%，-7%）和市场预期（-6.9%），原材料、燃料、动力购进价格下降10.4%。

　　一、PPI通缩幅度继续加深，CPI通缩幅度逐步缩窄

　　国际大宗商品价格近期反弹，但因时滞效应尚未传导至国内，而且2008年高基数效应显著，PPI通缩幅度进一步加深，下降7.2%。5月份原材料、燃料、动力购进价格继续同比下滑，尽管财政刺激拉动基建投资，但是内需复苏伊始，严重的产能过剩短期内将继续抑制价格。5月份CPI同比下降1.4%，跌幅较4月份缩小0.1个百分点：主要源于5月份翘尾因素负效应的减轻。食品价格的下跌主要来自油脂（-23.1%）和肉禽价格（-15.5%）显著下降，但鲜菜（22.2%）、鲜果价格（13.6%）的显著上涨使得食品CPI降幅缩窄；非食品价格同比降至-1.7%（4月份-1.5%），主要受车用燃料、交通工具、通信工具、旅游、文娱耐用消费及服务以及居住类价格下跌推动，体现了PPI大幅通缩的传导效应以及就业和收入压力的影响。

　　二、环比来看通缩压力正在减轻

　　经季节调整后，PPI月环比仅微跌0.2%，CPI环比下降0.3%，基本与4月持平。近期农业部农产品批发价格指数已结束了急跌局面，并稳步上升。本月除肉禽和油脂价格继续下跌外，其它主要食品类价格保持上涨趋势，预计食品CPI价格降幅将逐渐缩小。未来非食品CPI也将伴随PPI降幅缩窄而稳步回升。随着内需进一步复苏以及国际大宗商品价格的反弹，通缩压力将逐步减轻。

　　三、预计未来PPI和CPI通缩幅度将逐步缩窄，四季度进入正区间

　　我国于6月1日再次上调汽、柴油和航空煤油价格400元/吨，即汽油、柴油分别上涨7%，8%，国内成品油价格形成机制的实施将加快国际油价到国内成品油价格的传导速度。目前主要大宗商品近期都呈上涨趋势，加上我国持续宽松的货币政策保证了市场充裕的流动性，主要经济指标也显示我国经济的持续反弹，CPI和PPI通缩幅度将逐步缩窄，可望在四季度进入正区间。