证监会日前正式发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》（以下简称《指导意见》），投资者进行新股申购的规则最终得以明确。由于《指导意见》对网上申购的资金规模和申购方式均进行了严格的限制，券商资管人士普遍表示，打新类理财产品今后可能会更倾向于网下认购的方式。

　　《指导意见》保留了之前征求意见稿中单一申购方式以及网上申购上限的规定，业内人士认为这等于规定了“散户走网上，机构走网下”。虽然网上之路并未对包括打新产品在内的机构资金完全关闭大门，但极低的资金利用率显然无法实现令人满意的收益率水平，券商资管人士普遍表示不会采用网上申购的方式。

　　“按照新的规定，可以参与网上的资金太少了，对资金规模普遍较大的机构而言实在缺乏吸引力。”招商证券“现金牛”集合资产管理计划投资经理申卫国坦言。

　　“如果是发行规模为1亿股的小盘股，其千分之一为10万股，按百分之一的中签率计算也就1000股，即使上市后股价翻一倍或者两倍，收益也很低。”华泰证券“紫金1号”集合资产管理计划投资经理王万国也表示。

　　业内人士判断，在新的申购规则下，打新产品网下认购的收益率应该要高于网上，因此接下来打新产品申购新股一般都会选择网下认购的方式。不过券商资管人士也表示，因为网下认购一般有3个月的锁定期，熊市中新股上市后“破发”的现象可能比较常见，因此他们也会注意控制风险。

　　“如果新股的发行价定得比较高，经过3个月的锁定期后可能跌破发行价，这样的品种我们会谨慎一点。但总体而言，小盘股如果定价还合理的话，网下的收益要高于网上。”王万国表示。

　　虽然单一申购通道的限制可能会降低券商打新产品的收益率，但投资者对于这样的低风险产品还是表现出了一定的兴趣。“很多客户都来问我们‘紫金1号’的情况，特别是一些老客户，因为我们的产品在之前的2006、2007年通过打新股给投资者赚了不少钱。”王万国告诉记者。

　　王万国还透露，为了参与接下来的新股申购，“紫金1号”接下来也将对目前的投资品种进行调整，减少债权类的品种，提高现金比例，特别是在有大盘股发行的时候调整会更大一些。长江证券以及招商证券相关人士也将表示将采取类似的做法。