在笔者自行开发的证券导航系统里，有一个技术工具，笔者给它起名为黄金成本通道。这一通道由3条线组成（见图）。中间一条是累计成本线，反映的是个股与大盘自上市以来的累计成本。上面一条线为成本峰线，是历史上最高交易成本的加权平均值。下面一条线为成本底线，为历史上最低交易成本加权平均值。三条线构成了一个股价走势的通道。这个通道在寻常时间内也许并无太大用处，但在一些关节点上却具有其他技术分析工具所不具备的优点。

　　首先让我们看1999年到2001年的3个高点。1999年5·19行情，其第一波在超过成本峰线后回落，回落到累计成本线附近止跌；累计成本线在牛市中对股价具有强大的支撑作用。第二波冲过成本峰线后再次下跌。2001年6月，第三次冲击成本峰线，终于无功而返，一轮牛市结束。随后的调整仅仅在累计成本线上小歇了一会儿，就继续下行，标志着牛市的真正结束。

　　从1339点起，大盘几次反弹。一次到累计成本线附近结束——2002年6月1748点；一次略微超过累计成本线--2004年4月1783点。累计成本线在熊市中具有阻力作用。

　　2005年开始的牛市，在突破累计成本线后出现了一次回档整理。回档中累计成本线发挥了强大的支撑作用。这是非常经典的牛市行情。随后的走势极为强劲，在大量新增资金的簇拥下，大盘一举突破成本峰线，接着就不断地刷新行情最高记录。从2006年11月开始，大盘始终保持在成本峰线上，这是一种最强的趋势，表明新增的股票需求已远远地超过市场能够提供的股票供给，新进的资金只能不断地以超越成本峰值的价格买进。

　　在这段走势中，大盘有过3次下跌，分别是2994点-2541点、4335点-3404点、第三次是6124点-4778点，3次都在成本峰线附近止跌回升。不同的是前2次回升都创出了新高，而第三次到5522点后，再次大幅下挫，并于2008年1月22日跌破成本峰线，一轮牛市就此终结，直到2008年4月在累计成本线附近——累计成倍在2960点，大盘最低2990点，才出现一次像样的反弹。

　　再看底部。从1993年的1559点以来，沪深一共出现过3轮大调整。无独有偶的是，三轮大调整的底部均在跌破成本底线后产生。第一次是1994年7月的325点，成本底线在427点。第二次是2005年6月的998点，成本底线在1038点。第三次是去年10月的1664点，成本底线在1753点。这张黄金通道图正是笔者在去年10月在提出“股市处在战略性机遇期”，11月提出“新的循环已经开始”的非常重要的技术依据。在一个自由竞价交易的市场中，还有什么能够比成本更深刻地影响着股价走势的？甚至可以说，从市场有效性角度讲，所谓价值其实质就是市场的平均买卖成本。因为市场对价值的认可首先不是通过言论，而是通过实际的行动进行的，市场发现价值的过程就是买卖的过程，在买卖中形成的成本代表的是全体投资者对这个市场、这只股票的基本价值判断。当整个市场跌到了最低的成本线之下时，意味着股价已经跌破了市场能够认可的价值底线。

　　同样的是，从这张通道图中我们还可看到两点。

　　1、去年7月大盘反弹到2953点回落以及本周大盘在2830点遇阻的一个原因：因为7月时，市场的累计成本线在2992点，累计成本线就是最重要的牛熊分界线，在熊市中，它就是最重要的阻力位。而本周大盘在2828点遇阻，同样与此有关，因为目前市场的累计成本线在2838点！

　　2、从历史上历次牛市看，每一轮牛市的第一波行情总会在冲过累计成本线这一最重要的牛熊分界线后再出现回调，而目前的大盘距此还有一定的距离。

　　笔者以为，从这2点来看，本周的2828点有80%的概率已成为本轮牛市第一波的最高点。毕竟，历史不会总是简单地重复同一个动作，况且本轮牛市开局时的基本面背景是历轮牛市最差的。另有20%的概率是历史会再一次重演，即冲过累计成本线后再出现真正的回调。

　　（作者为上海智晟投资管理有限公司首席经济顾问）