中国证监会日前正式发布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》,《指导意见》发布后,市场普遍预计新股发行将很快重启。由于历史上新股发行对货币基金的投资产生过显著影响,因此目前投资者也较关心新的新股发行机制施行后,将对货币基金有什么影响。
好买认为,第一个影响仍然是IPO重启后货币基金规模可能会发生较大变化。货币基金历来是份额变动最大的基金类别,变动大的原因一方面和该类基金不收取交易手续费有关,另一方面是和该类基金对货币市场利率变动比较敏感有关。IPO重启可能导致短期市场利率较大变化,从而导致货币基金出现大幅净赎回的可能性较大。
货币基金较大的规模变化将对基金经理的组合管理产生较大影响。1季报显示,由于规模变动较大,部分货币基金银行存款和备付金比例高达50%以上,报告期末组合剩余期限降到了50天以内。
虽然经过2005年货币基金的流动性危机后,面对此次新股发行重启,相当部分基金公司已做好了应付大额赎回的准备,比如增加现金持有、减少定期存款比重、降低信用债持仓比例缩短组合剩余期限等等,但是只要基金公司做大规模,做高收益的动机仍在,投资者对大额赎回导致货币基金流动性压力的警惕就不应丧失。
IPO重启对货币基金的第二个影响无疑是收益率。IPO重启将导致短期市场利率明显上升,上升的货币市场利率对提高货币基金收益率有积极影响。一方面,货币基金可以通过跨市场的回购套利显著提高短期收益率;另一方面,IPO重启可能会推高货币市场利率,从而也间接提高了基金今后再投资的收益水平。
但此次新股发行制度改革后,好买认为IPO重启对货币市场利率及货币基金收益率的积极影响会较以前减弱。因为此次新股发行制度改革后,网上发行机制得到优化,股份分配将适当向有申购意向的中小投资者倾斜,缓解了巨额资金申购新股状况,从而降低货币市场利率、货币基金收益率的波动。至于IPO具体会在多大程度影响货币市场利率、货币基金收益率,将取决于那时的货币市场环境的松紧、新股发行规模和频度。
总之,好买认为IPO重启对货币基金收益率波动的影响是脉冲式的。一般情况下,每万份收益率会在新股发行申购前两日明显上升,7日年化收益率会在新股发行当天显著升高,并在新股发行后两天达到最高。