从5月下旬开始，信用债券特别是跨市场企业债券出现了一轮较大幅度的下跌。如果从5月21日开始，这一轮下跌已经持续了近一个月的时间。从指标性的哈城投、怀化两支债券开始，下跌的范围从长期企业债逐步扩散到中期债，从低信用评级债扩散到相对价值较高的高折算率债券。不论从调整的时间还是力度上来说，都是今年企业债行情开展以来最大的一次。

　　要找寻下跌的空间需要明确下跌的原因。除了对通胀的预期进一步加重以外，交易层面也有重要的原因。高收益率债券的投资者不同于大型传统意义上的债券投资人（保险、银行等），是相对灵活的资金，是一种对性价比有较高要求的资金，追求相对的低风险和相对的高收益，这批资金的风险和收益指标在权益性资产和无风险资产之间。因此，虽然对市场整体流动性而言，IPO重启并不足以造成冲击，但对于一个流动性并不强的高收益率债市场，这些资金的撤退还是造成了不小的冲击。另外，同期企业债券发行规模仍然不减和5月上中旬债券上涨幅度过大。几个因素加在一起，造成了这长达一个月左右的下跌行情。

　　从下跌后的收益率来看，在五年期A+和AA-的债券中，基本上消灭了5.5%以下的收益率，部分品种已经达到了5.7%以上的水平，而AA级十年期的企业债回到了6.4%以上的收益率水平。另外，一级半市场跨市场品种的收益率达到5.9%-6%的水平，基本上体现了从银行间到交易所上市时间差的不确定性，整体市场的估值开始从混乱中稳定下来。而需要撤出市场的资金估计也告一段落，未来市场将转入震荡之中，等待IPO的无风险收益再现江湖，成为新的市场收益率定价标杆。