尽管A股行情在流动性驱动惯性与权重股作用下仍处于高位盘旋的状态，但行情财富效应在弱化的趋势已日见清晰。

　　IPO重启：短期已消化 长期有影响

　　在IPO即将重启成定局之后，市场又开始揣摩到底是小盘股先行，还是大盘股来“打头阵”？其实，在绝大多数投资者或在心理上，或从行情中都已感受到IPO重启压力的时候，再来揣摩先发小盘股还是大盘股实际意义已经不大：其一市场揣摩的名单都在去年已过会的34家公司之内，不论大盘还是小盘，这34家公司年内都要完成IPO；其二上周市场已经“按照大盘股先来的预期作了最坏打算”，行情已经为此开始震荡；其三如果行情在当前阶段产生调整，其实质因素是公司业绩跟不上行情的步伐，IPO重启只是个催化因素，而非实质因素。

　　IPO重启对行情的影响并非先发小盘股或是大盘股那么简单，除了对市场产生短期的心理压力，导致行情震荡之外，对中远期的影响主要体现在三个方面：一是除了不可能“绝育”的大小非因素外，IPO重启代表着市场供需关系中过去3个季度的“单极需”时代结束，意味着资金与筹码的双管道“被拧开了双笼头”；二是上周A股新开户数显著上升，但交易账户数却明显下降，这种背离现象明确说明有相当多场内与场外投资者已经开始在为“打新股”作准备，新股发行与上市的每个环节都离不开机构投资者的参与，上周不同风格类型的基金均降低持仓比重，说明机构投资者对资产与资金的调配已经开始。另一个值得重视的背景是，过去半年多时间以来，大量外溢的产业资本基于通胀预期只能挤入了二级市场，IPO的重启为这些已经溢出的或正在溢出的资本提供了一个低风险享受资本溢价的机会；三是重启的IPO将实行市场化发行定价价，如果发行价的原始估值水位过高，则上市后就会直接把一级市场风险“倾倒”在二级市场中；如果如果发行价的原始估值水位很低，上市后又直接给二级市场带来比价的估值压力。显然，IPO重启后一、二级市场之间“为了大家都不吃亏”将有一个较长的估值磨合过程。

　　核心因素仍看经济与流动性

　　关系行情的核心因素是：经济与流动性。从流动性驱动因素看，行情经历了第一阶段游资抄底（1664-2100点），第二阶段政策性资金输入与激活（1814-2400点），第三阶段民间资本全面跟入（2037-目前），最后应是储蓄资金在通胀预期压力下的全面流入，目前应处于第三阶段的中期。很显然，从这两大核心因素的演变路径看，两者之间似乎形成了完美无缺的高度契合，对后期行情的启示意义是：（1）整个经济成功复苏还缺最后一环，也是最难实现、最需要时间等待的出口一环；同样的，整个流动性驱动的行情还缺“最后一疯”，并且可能是“最疯的”，但目前还需要时间来培养，更需要通胀由预期到现实来促动的储蓄资金分流这一“大疯”。这与目前行情处于估值黄灯区，尚未进入红灯阶段是相一致的；（2）以上无论是经济复苏，还是流动性驱动路径中每个阶段的切换与过度之间，行情都产生了波段性或阶段性调整。后期行情从第三阶段向第四阶段转化的路径将可能更曲折，转化的时间也可能更持久，这对目前行情具有重要的指导意义。

　　关注行情四元素 强化操作四要素

　　现阶段影响行情的关键元素分别是：外部——美元指数、大宗商品价格；内部——IPO重启、公司中期业绩。逐一分解来看，前期加速下跌的美元指数进入6月份后已形成反弹势头，欧美股市、大宗商品价格因此受压滞涨，黄金价格更是出现明显回落。更值得注意的是，可能是“为了美国国债更有吸引力”，美国10年期国债利率已由年初的2%左右大幅提升至3.75%。如果此利率继续走高，势必会给其他信贷利率带来上升压力，进而拖累经济复苏进程，也会给新兴市场带来资金回流压力。与此同时，IPO重启对行情的影响力在不断深化，年中来临之时行情的中报元素也在增强。整体来看，公司的中期业绩与目前行情估值水平的要求还是有差距的。实际上，在最近两周大盘受权重股推动而不断摸高过程中，大多数前期的强势股却纷纷逆势回落的现象已经表明行情财富效应在不断减弱。

　　在行情整体滞涨、财富效应减弱后，操作策略上应注重四要素：一是明确：即对股票的业绩预期和目前估值水平要明确；二是降低交易频率：财富效应减弱往往意味着多做多错，应恪守“宁可错过，不可做错”的原则突出每次操作质量；三是买跌不买涨：调整趋势的行情中多有错杀机会，逆势拉升多有动机不良的陷阱；四是半仓：在调整势道中要把半仓当作满仓来操作，牛市行情中即使满仓被套也有解套的机会，在调整市态下如果满仓被套就会陷入全局被动的境地。