基于市场公开信息和招商银行托管产品数据的调研，招商银行日前发布对2009年第一季度有关私募基金的市场表现和发展趋势的分析报告。

　　据介绍，本报告研究的私募基金，特指现行法规政策提供制度支持的，相对成熟和规范的私募操作模式，包括集合信托计划，券商集合理财计划和企业年金计划。

　　产品收益跑输大盘

　　该报告显示，由招行负责托管的证券类私募信托产品的收益情况，虽然由于资本市场的火爆，绝大部分实现了正收益，但能够真正跑赢同期大盘指数的产品仍不多。

　　据招商银行有关人士介绍，在由该行托管的93只证券投资类信托产品中，2009年一季度平均收益率达9.52%，绝大部分产品实现正收益，有8只产品跑赢同期大盘指数，仅有8只产品收益率为负。其中收益率最高的为东莞信托的赤瓦居一期，其收益率达到70.14%，而收益最低者仅为-1.99%。

　　对于造成这一现象的原因，招行有关研究人士分析指出，第一季度A股市场大幅上涨，但招商银行托管证券类信托产品整体业绩却跑输大盘，这一对比显示了私募信托整体的谨慎风格，这一表现可能与信托产品的结构设计有关，也说明补偿机制的存在促使投资管理人更加注重风险控制。

　　另一方面，该研究也发现，证券类私募信托产品收益率呈典型的橄榄形结构，业绩跑赢大盘和收益率为负的产品数量分别相当，而收益率在0－10%的产品共有53只，占比达61.29%，而收益率在10-20%之间的产品有20只，占比为21.5%。整体结构呈现两头小中间大、重心相对下沉的形态。

　　信托公司投资能力有待加强

　　除了收益上无法跑赢大盘外，该报告也指出了此类产品在资产管理方面的问题——信托公司自身的自主投资能力有待提高。

　　研究人员指出，目前信托公司普遍实行外脑合作模式，依靠专业的投资顾问公司进行市场投资。对此，银监会今年3月颁布的《信托公司证券投资信托业务操作指引》规定“证券投资信托设立后，信托公司应当亲自处理信托事务，自主决策……投资顾问不得代为实施投资决策”，意图正在于培育信托公司的自主管理能力。

　　但眼下，除了少数产品实行自主管理或者聘请基金公司、券商提供服务外，大多数私募信托产品依靠专业投资顾问公司进行投资。因此，投资顾问公司的专业能力与职业操守就成为产品表现的决定性因素。而如何展现私募产品的高端理财特性，更值得投资顾问队伍思考和应对。

　　统计数据显示，在招行托管的93只证券投资类私募信托产品中，仅有8只产品跑赢大盘，6只产品的收益率介于20%－30%，14只产品的收益率介于5%－10%，18只产品收益率介于5%－10%，39只产品的收益率介于0－5%，8只产品的收益率为负。

　　研究人员预期，在未来相当一段时期内，信托公司依然需要投资顾问公司的专业支持，薄弱的自主管理能力有待加强。因此市场上多数投资顾问公司的业务能力也有待投资者更加关注。