供股另有原因

王雅媛

　　每一次跟内地的医药股分析员谈话，他们都会问一个问题，便是为何香港市场的医药股估值总是那么低？香港市场中，除了一两只比较大的医药股，如中国制药(01093.HK)，联邦制药(03933.HK)之外，基本上其他的都是沒有大行分析员cover的。沒有大行的cover，成交量便越缩越少，使得这类股份买又买不到，沽又沽不到。

　　近日看报纸，发现西京投资持续在增持一只股票，便是华瀚生物(00587.HK)。集团的业务包括研究与开发、制造及销售妇科医疗药品，女性药用护理品。一看到它的业务，我便马上对它产生了好感，因为我认为女人的钱是非常容易赚的，你看看莎莎国际（00178.HK）便知道了。公司销售主要分三部分，处方药销售占营业额44.7%，非处方药销售占营业额21.6%，女性药用护理品占其余33.7%。前两部分是销售一些妇科医疗药品，而第三部分则以品牌“美即”去销售一系列的女性药用护理品，如药用女性面部护理、眼部护理及美体护理產品。虽然“美即”这个牌子我从来都沒有听过，不过原来大家是可以在香港屈臣氏买到的。

　　08年底华瀚手上现金7.57亿元，银行借贷3.73亿元，净现金3.84亿元，财务状況健康。不过在资产负债表上，也有我不太喜欢的地方。公司半年做５.4亿人民币的生意，但是其存货却异常地少，只有３千万左右，有点奇怪。一个月前公司宣布供股，二供一，供股价每股为0.5港元，比对该股当时的股价折让约39%。而公司自称集资的用途为偿还银团贷款。

　　集团现金充裕，供股偿还银团贷款的理由似乎有点多余。因此，我认为供股是有另一目的，便是为了增加平日的流通量。除了西京之外，其实还有不少基金都是华瀚的股东。供股前，头６大股东竟持有华瀚大約９０％的货，只剩下１０％左右街货。而华瀚平均每天的成交量只有３百万元左右（近三个月）。基金持货那么重，成交量不出来，基金便沽不了货。有什么可以令到成交量突然上升？一是公司突然传出好消息，二便是其股价突然大升，吸引投资者追货。因此在成交量还沒有出来前，相信股价都不会怎样大跌。