A股合理估值为3400点

　　A 股市场估值均值回归趋势基本确立，但仍处于均值下方。因此股票市场对于资金来说仍是具有吸引力的资产。在景气与估值组合中，最佳的投资主线便是寻找“高景气”与“低估值”的资产。投资仍是景气的主要驱动力。5 月固定资产投资增速超预期，虽然中央政府投资5 个月已完成62%，但是地方投资有望接力中央地方政府投资。此外，地产投资启动有望带动私人投资；消费增速超预期；外围经济最坏时刻过去，对股市影响由负向因素向中性转变。从E/P-存款利率，E/P-贷款利率来看，估值仍处于均值回归的进程。在09 年盈利增速为10%，2010 年盈利增速为14%的设定下，上证指数为3400点。外围市场的强势反弹带动了A 股市场向大盘股的风格轮换，进而对冲了IPO的冲击。近期QFII 在海外发行火爆，意味着海外泛滥的流动性在对中国经济基本面改善的预期下将继续为A 股市场提供支撑，IPO 恢复短期内不会形成供求形势的逆转预期。