微妙局势考验伯南克智慧

　　⊙本报记者 朱周良

　　当地时间23日开始，美联储的决策机构——联邦公开市场委员会（FOMC）将启动为期两天的例行货币政策会议。考虑到美国的利率已降至零区间，短期内利率作出调整的可能性很低，因此本次会议的重心也落在了未来货币政策的取向上。

　　分析人士认为，在当前经济复苏前景依然存在很多不确定性的背景下，当局可能会采取“按兵不动”的立场，即基本维持前几次的声明措辞。不过，这次会议恰逢年中的重要时点，鉴于近期国债市场所反映出的通胀预期苗头，联储可能也需要在内部开始对于未来退出策略的讨论，并设法向市场传递这种信息。

　　联储口风可能不会大变

　　根据日程，FOMC将在当地时间24日下午2时15分（北京时间25日凌晨）发布会后声明。为了应对这轮空前的危机，美联储自2007年9月开始降息，将利率由5.25%降至去年底的零至0.25%，此后便一直维持利率不变至今。

　　今年3月，美联储出人意料地宣布了罕见的国债收购计划，为政府救市开动印钞机“买单”，当时的计划是在六个月内收购3000亿美元的美国长债。

　　从会前的民间调查情况看，多数分析师和经济学家都认为，这次会议不大会宣布任何重大的政策调整：联邦基金利率仍将保持在零至0.25%的历史低点不变，当局还可能继续声明将“在一段更长的时期内”维持利率水平。

　　野村国际美国首席经济学家莱斯勒表示，本周例会结束后公布的政策声明可能会遵循前几次的格式。他表示，根据过去的经验，预计FOMC声明一开始将继续强调经济萎缩步伐已经“有所放缓”，因为近期的数据强化了当局在4月28至29日上次会议上的判断。

　　比如，近期公布的美国住宅开工在5月份连续第三个月上升，并创6个月新高，预示楼市滑坡可能正接近尾声。同样，制造业和服务业指标也在稳步改善，消费者和企业信心也开始回升。

　　不过，莱斯勒也指出，其他的一些指标则凸显了“疲软的”经济活动会持续“一段时间”，当局可能也会维持这一判断。

　　美联银行首席经济学家西尔维娅则表示，众多迹象显示美国经济有望在今年晚些时候开始复苏，在目前通胀率较低的情况下，美联储有理由暂时采取观望态度。

　　是时候启动退出讨论

　　不过，正如前美联储成员、现任哥伦比亚大学经济学家教授米什金所言，随着美国长债利率持续攀升，而经济复苏却依然乏力，美联储当前面临着进退两难的境地。

　　在发表于华尔街日报的署名文章中，米什金指出了联储面临的这种困境：一方面，自FOMC六周前召开上一次会议以来，10年期美债的收益率已经累计上涨了大约70个基点，带动30年期抵押贷款利率也大幅上涨，进而给楼市恢复和经济复苏蒙上阴影；另一方面，如果联储为了压低长期利率而选择扩大购买美债，却又可能进一步加重通胀预期，为未来的恶性通胀埋下祸根。

　　对此，米什金的建议是，政府应该帮助美联储解困，即通过解决社保和医疗开支激增的问题来为美联储“松绑”。米什金表示，如果政府在这方面作出努力，那么美联储也可以协助这一进程，当局可以暗示，如果政府采取措施促进财政可持续性，美联储也将拉低长期国债利率作为回报。“这类交易以前曾有过成功先例。在当前极端困境的经济环境下，我们肯定需要这样的交易。”米什金说。

　　联储或有三种选择

　　野村的莱斯勒则表示，本次会议可能是考虑退出策略的一个“良机”，他预计，FOMC可能会在本次会议上开始讨论量化放松政策的退出策略。莱斯勒指出，近期市场利率的大幅上扬，凸显了美联储需要向市场传递其已开始内部讨论“退出策略”的迫切性。

　　野村预计，在现阶段，FOMC可能会继续强调“动用一切可能的工具”。就资产购买计划而言，该行认为美联储有三种选择：一是宣布增加购买量；二是加快是否需增加购买量的评估过程；三是维持现状，表示“将继续评估购买的时机和购买总量”，不给出任何更多暗示。

　　不过，莱斯勒指出，不管当局对资产购买计划做任何决定，如果能在本次会议纪要中透露其决定甚至倾向，所获得的政策效果会更好。

　　过去两天，IMF和世行两大机构都提醒各国要开始考虑适时启动退出策略，而伯南克的欧洲对手特里谢周一则警告称，欧洲各国不应采取更多财政刺激措施，以免损及“中远期的经济前景”。