国美电器(00493.HK)在6月22日宣布贝恩投资(Bain Capital)将会成为其新股东，但只是第二大股东。这次集资计划另一部分是原有股东供股(100供18)，国美主席兼总裁陈晓在记者会中一再回避黄光裕会否按比例供股，一再强调这是黄的私人事务，并说自去年11月黄被扣查之后，已与他没有联络。

　　大家当然不会满足于这种答案，黄光裕的股权按比例要供8.16亿股，按0.672港元(下同)的供股价计算，他要掏出5.48亿元，他能否掏出来？股权会否被摊薄甚至出售？这都不是他的私人事务，而是涉及一家市值240亿港元的上市公司命运的重大议题。

　　这天在记者会后我便问陈晓：黄光裕这七个月来与国美有没有金钱交易？有没有支票往来？是否能对账？陈晓说：“没有这种支付需求。”并再次说能否掏出5.48亿元，是黄的私人事务。

　　倒是一位熟悉是项交易的投行负责人对我比较坦白，他说黄光裕仍被扣查，调动5.48亿元现金会十分困难，他手头不可能有这笔巨额现金，现时不可能出售资产或者向银行贷款。

　　所以他说国美内部预计是黄光裕不按比例供股，其份额由贝恩包销，贝恩的持股比例会由9.8%增至14.6%，投资额由18.04亿元增至23.52亿元。如果计入小部分不知何故不供股的小股东股权由贝恩包销，他估计贝恩最多可持有16%股权，仍然只是第二大股东。

　　这名投行人士分析说，国美复牌首日股价曾飙至2.32元，最终以1.89元收盘，仍较停牌前上升68.8%x，在多家大行唱好国美“凤凰再生”及调高其评级的形势下，预计国美的股价近期会走俏，0.672元的供股价极具吸引力，所以贝恩要包销的，很可能只有黄光裕的部分，及个别小股东不知何故没有按比例供股的部分。

　　故国美大股东在短期内应无变化，而实际的话语权则会落在贝恩手上。

　　贝恩资本董事总经理竺稼在记者会上也露了点口风，他说贝恩是不是大股东不重要，贝恩会与国美的员工、股东合作，并会为国美带来更多新股东。贝恩现时有三分之一的投资是零售企业，竺稼期望会将一些成功经验引入国美。

　　所谓“带来更多新股东”，前述投行负责人说最大可能是国际或国内的零售业巨头，贝恩作为先头步队，先把国美的问题逐一梳理解决，待黄光裕案有结论后，贝恩便可能全身而退套现，把二股东的席位转让予新股东。