周三，回购利率继续小幅上行，现券市场继续保持了巨大的抛压，造成几乎所有债券品种收益率的上行。而周三在交易所上市的09华西债，在上市首日出现了净价跌破面值的情况，从而使收益率回到了票面利率6.05%以上。

　　显然，目前市场的定价水平已经脱离了息差定价的轨迹，正处于流动性定价的格局中，对于短期流动性的需求以及对市场预期的高度一至导致了收益率的直线上行。根据市场的一贯特征，这种收益率的震荡，一定会超过市场正常和合理的定价范围。加上短期时间因素和外部市场的影响，寄希望于在六月底之前市场出现企稳是一件比较困难的事情。

　　纵观下半年债券投资，短期品种面临的利率风险很大，中长期的利率产品也面临着收益率过低的问题，配置投资的持有收益比较低，投资“安全垫”不足。如果投资的资金压力仍然存在，那么高收益率的品种仍然是不多得可供选择的固定收益性资产。所以，为了在安全的前提下保持资产的收益，在这一轮大幅的收益率提升后，对资产组合进行调整是非常必要的。首先选择信用加强比较可靠或者发行主体实力较强的公司，在现实的信用体系内回避信用风险。其次，奉行没有不好的资产，只有不好的价格的原则，在收益率目标上选择高利率的产品。第三，选择受到银行间交易对手认可，或者在交易所可以进行回购的品种，保持资产最大程度上的流动性。最后，根据市场调整后的资产定位，清理相对价值较低的资产，置换高价值资产。如果将这些工作在六、七月份持续进行，并且根据新的市场环境进行仓位的控制，相信在下半年的开局，投资者可以保持一个相对主动的局面。