（2）标的资产经营所涉及的信贷利率将在正常范围内波动；
（3）标的资产的经营不会因资源短缺而受到重大影响；
（4）标的资产遵循的税收制度和有关的纳税基准或税率无重大变化；
（5）无其他不可抗力及不可预见因素对标的公司经营造成重大不利影响；
（6）标的资产目前的经营方针在未来可预见年度内不会改变；
（7）标的资产与其他公司签署的重大经营合同、协议持续有效；
（8）标的公司人员结构及员工数量在预测期间无重大变化；
（9）本次评估“徐工”商标之所有权价值时，为完整反映商标的价值，故：
对确定列入本次评估范围的徐工重型（含上海经贸公司）、专用车辆公司、液压件公司、随车起重机公司、特种机械公司、进出口公司，其商标收益是按商标对各公司营业利润的贡献（营业利润的15%作为商标收益）计算确定为商标收益，并进行估算；
对未列入的评估范围的筑路机械公司、徐工挖机公司，因本次评估目实现后将有偿使用商标，故按未来需交纳的商标使用费扣减相关营业税费后确定其商标收益，并进行估算；
对未列入的评估范围的徐工科技，因其无论在本次评估目的实现前后均无偿使用“徐工”商标，其商标收益按零计算。
（10）本次评估预期收益的估算是基于各公司于评估基准日的资产、负债结构状况，并假设未来年度的收益（净利润）均按股权比例全额进行分配的前提下进行估算的；
（11）本次评估中在预测确定被评估企业整体资产的收益时，没有发现限定年限的特殊情况，企业经营正常，也没有发现影响企业继续经营的资产及其他情况。评估人员考虑到，因被评估企业其寿命是未知的，在恰当的管理下，能在工商批准的经营范围内持续经营，可能会永远存在下去，故按评估惯例，假定其经营期限为无限期。公司的收益年限为永续年。
（12）本次评估仅对被评估企业未来六年的经营收入、各类成本、费用、净利润等进行预测，自第六年后各年的上述指标均假设保持在第六年的水平上。企业计提的固定资产折旧，假定全部用于现有固定资产的维护保养及更新改造，保持现有固定资产功能、技术参数等状况，而不作为扩大生产规划的资金使用。
（13）本次确定股权价值时，为与列入本次评估范围的“徐工”商标价值口径相一致，故在测算各公司未来年度的营业利润后，按预期营业利润的15%扣减商标贡献，并在此基础上计算徐工机械拥有的各公司股权价值。
（14）徐工机械及各相关公司提供的与评估相关的包括未来六年经营收入、各类成本、费用、净利润预测资料等在内所有资料是编制本报告的基础，我们的评估结论很大程度上依赖且假设各公司所提供的资料是真实、可靠、完整、可实现的前提下做出的，对各项收入、成本、费用的预测是考虑了各种主要影响因素的情况下，根据正常水平做出的，未考虑突发事件等不可抗力的影响，且并非对该预测实现的保证和承诺。
（15）本次评估时，因徐工机械实质拥有本次评估涉及所有资产（包括相关股权、试验研发中心相关资产和负债、“徐工”商标所有权），故本次在采用收益法评估确定各公司股权、商标等资产的折现率时，对本次评估的资产进行了整体考虑。
（16）由于上海经贸的经营活动完全受徐工重型实际控制，其产品全部向徐工重型采购，且数量、价格亦受徐工重型实际控制，故单独测算上海经贸未来年度的主营业务收入及利润缺乏合理的标准。本次评估时，将徐工重型、上海徐工徐重经贸有限公司合并进行预测，并按各自注册资本占双方注册资本合计比例分别确定徐工重型和上海徐工徐重经贸有限公司未来年度的收益。
江苏仁合认为：对徐工重型和上海经贸未来年度的利润的预测值按各自注册资本占双方注册资本合计比例的分配方式较为合理；由于本次认购的股权资产实质包括了徐工重型、专用车辆公司等六家公司100%的股权，也包括了上海经贸100%的股权。从实质上分析，徐工重型和上海经贸未来收益分配的比例并不影响评估报告最终的评估结果。
华泰证券认为，上海经贸产品全部向徐工重型采购，所有销售业务均依附于徐工重型，且产品数量、价格亦受徐工重型实际控制，单独测算上海经贸未来年度的收益及利润缺乏合理的标准，因此徐工重型和上海经贸预计收益不能合理分配。并且，本次交易标的资产中已经包含徐工重型100%股权和上海经贸100%股权，因此徐工重型和上海经贸未来收益分配的比例并不影响本次交易的评估结果和交易价格。
公司董事会及独立董事认为，本次评估采用收益法的上述假设前提合理。
（三）折现率取值的合理性
1、折现率
（1）本次评估中标的公司采用收益法评估，其折现率确定情况如下：
折现率采用资本资产定价模型（CAPM）计算确定，其基本公式为：
Ke＝Rf＋β×（Rm－Rf）＋Rs
经过计算，折现率计算Ke取21%。
（2）本次对商标采用收益法进行评估。其评估测算模型为：
n
Ｐ ＝ ∑ Rt×(P/F,i,t)
t=1
本次评估商标收益是通过预测各公司未来年度的利润进行分成确定，商标收益的风险也为标的公司风险，故本次对商标评估确定的折现率也为21%。
2、取值的合理性分析
折现率确定过程如下：
Ke＝Rf＋β×（Rm－Rf）＋Rs
（1）Rf—无风险报酬率的确定
无风险报酬率一般根据中长期国债市场利率确定，根据财政部2008年第一期储蓄国债（电子式），其最大发行额为300亿元，期限3年，票面年利率为5.74%，以此作为无风险报酬率。
（2）β—资本市场风险系数的确定
根据工程机械上市公司的收益情况，选取8家与公司规模相似的工程机械类上市公司指标进行分析，计算确定本次评估的β系数。
（3）（Rm－Rf）的确定
（Rm－Rf）为风险溢价，反映市场期望回报率与无风险利率的差异。参考8家与标的公司规模相似的工程机械类上市公司近几年的收益水平，分析确定市场预期收益率（Rm）为16%，并以此计算风险溢价。
（4）Rs—个别调整风险的确定
个别调整系数主要考虑进出口公司、徐工重型等公司所在的工程机械行业及其本身可能存在的特殊风险，经综合分析，个别调整风险一般在2%～3%之间。
（5）折现率的计算
根据上述分析，经计算，折现率Ke为21%。
因此，上述折现率的确定，已经综合考虑评估基准日的利率水平、市场投资回报率、加权平均资金成本等资本市场相关信息和标的公司及工程机械行业的特定风险等因素确定，高于《资产评估操作规范意见（试行）》规定的“除有可靠凭据表明确实具有高收益水平或高风险以及确有特殊情况之外，折现率取值不超过15%”情形，取值谨慎、合理。
（四）预期收入增长率及可实现性的合理性分析
1、国内经济形势分析
2008年由美国次贷危机引起的全球性金融危机和经济危机对实体经济的冲击超出预期。国际货币基金组织2008年11月6日发布的《世界经济展望》更新报告预测，2008年全球经济增长率为3.75%，2009年放缓至2.2%，其中发达经济体2009年的增长率为－0.3%，是第二次世界大战以来首次全年负增长，新兴经济国家和发展中国家的增长率为5.1%。由于世界经济已经历了连续五年的高速增长，故2.2%的增长率实际上就是对经济衰退时期的一种估计。
全球性金融危机和经济危机对中国经济发展的影响也日益明显，同时国内突现重特大自然灾害，使我国2008年经济面临严峻的考验。当前，我国经济运行中出现许多新矛盾和新问题。为应对金融危机、刺激需求，国家和地方不断出台刺激经济发展的方针政策和措施，确保经济平稳较快发展：
2008年10月17日国务院常务会议提出十个范畴的工作思路，包括加大强农惠农政策力度，促进中小企业发展，保持进出口稳定增长，加大投资力度等。提出了“四保”的宏观调控新措施：采取灵活审慎的宏观经济政策，着力扩大国内需求特别是消费需求，保持经济稳定、金融稳定、资本市场稳定、保持社会大局稳定。
2008年11月5日国务院会议，提出财政政策从“稳健”转为“积极”，货币政策从“从紧”转为“适度宽松”，并出台十项扩大内需措施。落实这些措施的投资额，到2010年底约需投资4万亿元。为加快建设进度，会议决定，2008年四季度先增加安排中央投资1000亿元，2009年灾后重建基金提前安排200亿元，带动地方和社会投资，总规模达到4000亿元。
截至11月底，继国务院推出4万亿元刺激经济方案后，各地地方政府也先后公布了各自的投资计划，根据对目前已公布投资计划的部分省市的合算，投资计划总额已经超过12万亿元。投资项目主要以基础建设项目为主。
货币政策进一步放宽。自2008年9月15日央行宣布下调贷款基准利率以来,已五次下调利率,四次下调存款准备金率。在市场预期未来物价将继续快速回落，2009年可能面临通缩压力的背景下，预计未来央行还将进行多次减息。
展望2009年，虽然国内外经济环境中不利因素和不确定因素增多对我国形成较大的周期性调整压力，但中央和地方政府及时调整宏观调控政策的方向、重点和力度，通过积极的财政政策和货币政策的实施，给社会强烈的政策预期引导，对于增强信心、防止经济景气连续惯性下滑、缓解产能过剩压力、加快产业结构调整、促进2009年经济平稳发展提供较为宽松的景气环境。2008年12月8日召开的中央经济工作会议决定，2009年GDP预期增长目标为8%左右。
2、行业分析
（1）国内积极财政、货币政策对工程机械行业的影响：对工程机械的需求在2009年一、二季度有明显增强，行业将逐步走出低谷
为应对可能出现的经济衰退，我国已开始实行积极的经济政策。根据国务院十条措施，2009年、2010年新增的4万亿投资基本如下：保障性安居工程是2800亿；农村民生工程和农村基础设施大体是3700亿；铁路、公路、机场、城乡电网是18000亿；医疗卫生、文化教育事业是400亿；生态环境方面的投资是3500亿；自主创新结构调整是1600亿；灾后的恢复重建，重灾区是10000亿。
在国家出台了4万亿的投资规划之后，主要省市均规划了扩大内需的投资规模，从投资领域来看，铁路、公路、城市交通及机场成为主要的投资方向。
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资料来源：人民日报社等官方媒体，截至2008年11月底
通常认为本次以4万亿为代表的大规模财政货币政策对工程机械需求拉动效果要到2009年二季度后方能逐渐显现出来。但是此次财政政策实施较快，中央政府的部分投资11月份就已经到位，预计2009年一季度将有更多项目受政策影响集中开工，对工程机械的需求可能在2009年一、二季度有明显放大，行业将逐步走出低谷。
（2）固定资产投资对工程机械行业的拉动：工程机械行业2009年增幅较前几年有较大幅度回落，但仍可保持10%以上的增长
工程机械是典型的投资拉动型行业，与全社会固定资产投资规模密切相关。受益于国内经济的高速发展、国外新型经济实体大规模基础建设和经济快速增长，我国工程机械行业自2001年至2008年保持了较快速度的增长，尤其是在2006年－2008年上半年，以近乎30%以上的速度快速发展。
单位：亿元
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资料来源：中国工程机械工业协会相关资料
2008年上半年，中国工程机械行业的销售收入同比增长较快，下半年金融危机对全球实体经济的冲击开始显现；加之国内房地产业及采矿行业对工程机械需求回落的影响，我国工程机械行业整体从9月份销售开始下滑，需求开始萎缩。
前文已述，为刺激经济需求，国家和地方出台了合计16多万亿的投资规划，铁路、公路、城市交通及机场等基础设施建设成为主要的投资方向。通常而言，施工机械使用费占固定资产投资的比例在5%-14%。按照8%的行业惯例测算，国家提出的4万亿投资中除去投向医疗卫生、文化教育事业、生态环境、自主创新结构调整领域的大约5500亿元外，与工程机械相关的投资规模3.45万亿，对工程机械行业2009年、2010年的增量需求年均在1380亿元左右。我国工程机械行业2008年销售收入约为2700亿，即经济刺激方案将给行业2009、2010年带来50%左右的销售增量。上述因素将弥补房地产及采矿行业对固定资产投资需求回落的影响。
根据铁路、公路及民航等部门披露的投资计划，2009年、2010年的合计投资规模将达到1.80和2.05万亿元，2009-2010年相对应的工程机械采购金额将有望达到1440及1640亿元（按8%的采购比例测算），仅上述三个行业在2009年的采购规模有望超过前文预测年新增1380亿元的目标。
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综合判断，若2009年我国GDP增长分别为8.5%和9%，则对应的固定资产投资增速分别为14.5%和19%（《2009年中国经济发展趋势分析和调控对策建议》，国家信息中心经济预测部主任范剑平）。目前业内对国内工程机械的2009年整体增长预期，较为普遍的观点为2009年增幅较前三年有较大幅度回落，但仍可保持10%左右。2010年中国经济实现“软着陆”后，从中央到地方的投资计划对工程机械的拉动效应日益显现，工程机械行业增幅将超过2009年，行业周期进入调整阶段，平稳发展一段时间后，再次进入上升通道。
（3）细分市场分析：起重机是工程机械产品周期性最弱和发展空间较大的品种之一
标的资产2008年主营业务收入89%来自起重机（如下图），未来这一格局也将继续维持，因此下文重点分析起重机的国内细分市场前景。
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①产品特性：周期性波动较小、增长超过行业平均水平
工程起重机包括移动式起重机和塔式起重机，标的公司的起重机产品均属于移动式起重机。移动式起重机又可以细分为随车起重机、汽车起重机、越野轮胎起重机、全路面起重机和履带式起重机。移动式起重机广泛应用于电力、港口、水利、桥隧、石化、冶金和建筑行业的吊装作业，应用范围广泛，因此波动性相对较弱，是工程机械产品中受周期性影响最弱的品种之一。在技术含量、市场的竞争结构和需求增长潜力方面比其它工程机械品种具有优势，因此其增长速度将超过行业平均水平。
②市场容量预测：移动式起重机发展空间较大、标的公司竞争优势明显
汽车起重机：
2007年我国汽车起重机销量超过19000台，同比增长36.82%，连续3年销量超过万台。产品系列不断完善，实现了从8吨－300吨18个系列产品的生产和销售。2006年以来，小吨位的汽车起重机增长幅度减小，而中、大吨位汽车起重机和全路面起重机销量增长迅速，新产品不断涌现。
轮式起重机行业集中度较高，行业龙头企业和骨干企业具有较强的竞争力。目前我国轮式起重机的生产企业有十几家，市场占有率前四位企业占据了全行业85%以上的产品市场，并有逐年集中的趋势。
徐工重型和中联浦沅是国内汽车起重机最主要的生产商，2008年上半年市场份额分别为56.17%和21.32%（资料来源：中国工程机械工业协会统计资料）。
履带式起重机：
履带式起重机是工程起重机中增速最快的品种，2001至2007年复合年增长率为140.85%，远远高于其余的起重机品种。履带式起重机的发展将成为未来带动整个行业发展的重要动力。未来履带式起重机在大型吊装项目上的优势将越来越明显，自身发展和替代汽车起重机的空间均很大，原因为：
第一，石油、电力、基础设施建设等行业均为重型、大型吊装，对履带式起重机的需求量非常大。
第二，我国汽车起重机占比为80%左右，履带式起重机只占不到3%；而日本的履带式起重机、全路面起重机占比均为36%左右，这一差距是非常明显的。在大型吊装项目越来越多的发展形势下，未来履带式起重机替代汽车起重机的趋势将越来越明显。
抚挖、徐工重型、三一重工、中联浦沅是国内市场的主导者，2008年上半年市场份额分别为34.4%、25.48%、24.66%、16.55%（资料来源：中国工程机械工业协会统计资料）。
随车起重机：
随车起重机由于其能装能拉、方便、快捷以及高性价比的优势，正在逐步取代16吨及以下的汽车起重机。随车起重机广泛应用于物流、港口、林业等行业，是一个量大的产品，日本是随车起重机应用最多的市场，2005－2007年年销售量在1.6－1.8万台之间，而同期我国年销售量仅为2000－4000台之间。我国地域广大，随着物流业的发展，随车起重机的市场容量将大于日本。未来我国随车起重机的市场发展空间巨大。
随车起重机公司、石家庄煤矿机械有限公司、牡丹江专用汽车制造有限公司起重机厂是国内市场的主导者，2008年上半年市场份额分别为40.13%、30.73%、12.46%（资料来源：中国工程机械工业协会统计资料）。
（4）行业分析结论
①工程机械行业2009年预测增幅将较前几年的30%以上回落到10%左右；2010年中国经济实现“软着陆”后，大规模的基建投资对工程机械的拉动效应日益显现，全行业增幅将超过2009年的10%，行业周期进入调整阶段，平稳发展一段时间后，再次进入上升通道；
②起重机因周期性弱、技术含量较高、需求增长潜力较大等优势，其增长速度将高于工程机械行业平均水平；
③标的资产2007年营业收入86%来自起重机，且标的资产起重机在市场上竞争优势明显、市场占有率高。因此预计标的资产2009年及以后年份的增长将显著高于工程机械行业平均水平。
3、评估结果的合理性分析
江苏仁合认为：
（1）预测标的资产2008年8－12月及2009年实现净利润大幅下滑，2008－2013年预测收入、净利润年均复合增长率分别为10.73%和1.36%，预测较为谨慎
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注：以上主营业务收入未扣除相互之间的关联交易金额。
最近几年工程机械行业连续高速增长，标的公司的收益也在近几年出现了大幅增长。本次评估时，在充分考虑行业可能出现的调整及成本的刚性增长趋势等各项因素的综合影响后，对标的公司2008年下半年及2009年净利润作出大幅度下滑的预测（其中2009年较2008年下滑17.01%）；对标的公司2008－2013年主营业务收入作出了年均复合增长率为10.73%的预测；对标的公司净利润作出了2009－2011年实现水平均低于2008年水平、2008－2013年均复合增长率为1.36%的预测，预测是比较谨慎稳健的。
以徐工重型为例，徐工重型未来年度的预测收益占整个评估对象未来收益比例在85%－90%之间，其企业价值（含上海经贸90%股权）评估结果约为45.19亿元，占本次评估标的资产的85.12%（标的资产评估结果为53.09亿元）。总体而言，对徐工重型股权评估价值是稳健的，其主要原因为：
①预测的收益增长率远低于历史年度实际的增长率
徐工重型（含上海经贸）2003年至2008年1－7月经营情况如下：
单位：万元
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如不考虑投资收益，徐工重型（含上海经贸，下同）未来收益预测如下：
单位：万元
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上表对比可知， 2003年－2007年为工程机械行业快速发展的时期，徐工重型主营业务收入和净利润CAGR分别为35.21%和130.62%。尽管截至评估基准日工程机械行业已连续多年高速增长，但本次评估对徐工重型未来年度收益预测时，还是考虑了行业周期性因素、宏观经济形势和其他相关的风险因素，作出了较为谨慎的预测：徐工重型2009年、2010年主营业务收入预测分别为95.67亿元和100.48亿元，均低于2008年104.52亿元的收入水平；2008－2013年主营业务收入年均复合增长率为4.40%，远低于2003－2007年的增长率；2009－2013年徐工重型净利润实现数全部低于2008年实现水平，2008－2013年净利润CAGR仅为-0.96%，远低于2003－2007年的增长率。可以说对标的资产收益的预测整体较为谨慎稳健。
②预测的成本、费用增长率均高于收入的增长率
由于评估基准日标的公司相关的成本、费用正处于大幅上涨期，考虑成本费用的刚性增长，故在预测时所测算的成本、费用增长率均高于收入的增长率。特别是财务费用，其利率是根据评估基准日1-3年期贷款利率7.56%进行测算的，目前，经过五次调整后1-3年期贷款利率仅为5.40%，仅该因素即可减少徐工重型2009年财务费用1790.64万元。徐工重型未来年度收入、成本、费用增长率如下表：
单位：万元
■
通过上表比较可知，徐工重型主营业务收入、其他业务收入2008－2013年CAGR分别为4.40%和1.69%，低于主营业务成本4.54%和其他业务成本的1.96%增长率，也低于三项费用合计（营业费用、管理费用、财务费用）6.55%的增长率。预测较为稳健。
（2）预测与实际的比较分析
本次金融危机和经济危机发生后，徐工机械已就危机对本次标的资产未来收益的影响进行了分析，总体而言，本次危机发生后，标的资产仍能完成评估作价时所作的收益预测。当然，由于评估预测时正处于原材料、能源等成本大幅上升期，而目前原料成本已大幅下降，由此造成产品价格有较大波动，从而影响标的资产预测收入的实现，但对标的资产的利润的影响较小。从2008年下半年的实际经营情况分析，标的资产的利润要高于预测数。
（3）结论
本次评估时，对标的资产采用收益法进行评估，评估基准日为2008年7月31日。在采用收益法进行评估时，已充分分析了标的资产历史年度的经营情况及在评估基准日国际、国内经济状况，在此基础上进行了稳健的分析与预测，并对各种风险进行了充分的估计。尽管评估基准日后由美国次贷危机引发的全球金融危机和经济危机愈演愈烈，但由于我国政府及时实行积极财政政策和适度宽松货币政策，出台十项扩大内需措施，尤其是国家4万亿投资规划和主要省市的投资规划投资政策的实施，对于我国经济尽快摆脱金融危机影响、扩大内需、促进工程机械行业发展具有重要意义。
此外，本次评估时还充分考虑了标的资产未来年度面临的宏观经济形势和经营风险，并将该等风险在折现率中进行体现，最终确定折现率为21%。折现率除反映标的资产的经营风险外，还体现了长期的通货膨胀。由于在评估基准日，国内还处于高通胀的压力，但自2008年9月起，控通胀调控已达目标并转向防紧缩，央行已五次下调了存贷款利率，一年期贷款利率下调幅度高达2.16个百分点。以上数据可知，按照目前利率水平分析，本次评估确定的21%折现率是比较高的，其已充分考虑了标的资产收益实现可能存在的风险。
综上所述，本次评估时在评估基准日所作的预测是合理谨慎的，即使从目前分析，该预测也是能够完成的，评估作价是稳健的。
（4）独立财务顾问意见
经核查，本次评估时已考虑了国内经济形势、行业可能出现的调整等各项因素的综合影响，其中对占标的资产价值85.12%的徐工重型未来收入、成本、费用等作出了如下预测：
对收益预测时，2009年、2010年主营业务收入均低于2008年收入水平，2008－2013年主营业务收入年均复合增长率（CAGR）为4.40%。
对成本、费用预测时，由于评估基准日徐工重型相关的成本、费用正处于大幅上涨期，考虑成本费用的刚性增长，在预测时也较为谨慎，2008－2013年主营业务成本和三项期间费用合计CAGR分别为4.54%和6.55%，均高于同期收入预测增长率。
对净利润预测时，徐工重型2009－2013年净利润实现数均低于2008年水平，2008－2013年净利润CAGR为-0.96%。
基于上述预测，徐工机械和江苏仁合对标的资产作出了2009年主营业务收入和净利润增幅分别为4.25%、-17.01%的预测，对2008－2013年主营业务收入和净利润CAGR分别作出了10.73%和1.36%的预测。
华泰证券认为，对股权资产采用收益法评估时，徐工机械和江苏仁合已考虑了标的资产历史年度的经营情况、在评估基准日国内外的经济形势以及未来行业发展走势的判断，并对各种风险进行了较为充分的估计。其中对标的资产收益预测的增幅低于历史年度实际增长率，与行业未来发展预期基本保持一致，对标的资产成本费用和净利润的预测均较为谨慎。因此标的资产对未来收入、成本、费用及净利润的预测整体是稳健的、合理的。
（五）评估结果的合理性分析
根据江苏仁合出具的苏仁评报字[2008]第084号《资产评估报告》的评估结果，本次标的资产权益账面价值178,302.75万元，评估后的整体价值为530,922.03万元，增值率为197.76%。主要原因分析见本报告书“第七章 标的资产评估情况”。
对于标的公司同时采取成本法进行评估验证，确定本次发行股份购买资产中六家公司股权的评估价值为355,858.49万元，比采用收益法的评估值低97,242.56万元，收益法较成本法差异率为27.33%。其主要原因是在采用成本法评估时对各公司拥有的除技术、商标之外的无形资产，销售网络、客户关系、供应关系、人力资源及其他无法辨别的无形资产等未能单独进行评估，该等无形资产的价值未能在成本法评估结果中得以体现。而采用收益法的评估结果，其价值内涵则包括了各公司所有无形资产，故采用收益法获得的评估结果更能反映公司的真实价值。
公司董事会及独立董事认为：
第一，本次评估的假设前提合理，对标的公司选用收益法和成本法两种方法进行评估，并最终采用收益法估值结果；
第二，对商标采用收益法评估，对试验中心单项资产（含负债）采用成本法评估，评估方法与评估目的相关性一致。收益法评估方法下商标评估值主要通过对股权资产利润分成的方式确定，在股权资产与商标评估的模型、盈利预测和折现率相同的前提下，商标权收益分成率的高低、商标权评估价值的高低不影响标的资产整体的评估值；
第三，预期未来收入增长率稳健，已考虑未来宏观经济波动的风险，对2008－2013年预测主营业务收入和净利润的年均复合增长率分别为10.73%和1.36%，预测整体是稳健的、合理的，预期收益的可实现性较强；
第四，折现率21%，高于《资产评估操作规范意见（试行）》规定的取值范围，取值谨慎、合理。
综上所述，本次评估定价公允，不会损害公司及其股东、特别是中小股东的利益。
三、本次新发行股份定价的合理性分析
（一）徐工机械认购价格合理
本次股票发行价格为徐工科技第五届董事会第十二次（临时）会议决议公告日前二十个交易日公司股票均价，即每股16.47元。上述定价方式符合《上市公司证券发行管理办法》、《上市公司重大资产重组管理办法》关于定向发行股票的定价要求，不存在损害上市公司和全体股东的合法权益。
（二）发行股份价格与同行业可比上市公司的对比
通过与国内主要工程机械上市公司估值水平比较，可看出本次股份定价充分考虑了中小投资者利益。本次发行股份与同行业主要工程机械类上市公司市盈率、市净率比较如下：
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注：1、可比上市公司行业分类依据申银万国研究所三级行业分类；
2、“股价”为本次重组停牌前一交易日即2008年6月12日的价格；徐工科技“股价”为本次发行股份购买资产的发行价格。
本次发行价格为16.47元/股，据此计算的徐工科技市盈率和市净率分别为329.40倍和7.63倍，均高于可比上市公司的21.54倍和4.91倍的平均水平，充分保护了上市公司及中小股东权益。
本次发行定价公允、合理，不存在损害上市公司和全体股东合法权益的情形。
四、董事会对评估机构的独立性、评估假设前提的合理性、评估方法与评估目的的相关性及评估定价的公允性的意见
本公司董事会认为：
“1、公司聘请的评估机构（江苏仁合资产评估有限公司）具有证券从业资格和国有资产评估资质，本次评估机构的选聘程序合规，经办评估师与评估对象无利益关系，与相关当事方无利益关系，对相关当事方不存在偏见，评估机构具有充分的独立性。
2、本次标的资产的评估采用收益法、成本法等两种方式，符合中国证监会的相关规定。
3、本次评估的假设前提合理，评估方法与评估目的相关性一致，预期未来收入增长率、折现率等重要评估参数取值合理，预期收益的可实现性较强，评估定价公允，不会损害公司及其股东、特别是中小股东的利益。
4、公司本次向徐工机械发行股份购买资产事项履行的法定程序完整，符合相关法律法规、部门规章、规范性文件及公司《章程》的规定。”
五、独立董事对评估机构的独立性、评估假设前提的合理性和评估定价的公允性的意见
本公司独立董事发表意见认为：
“公司聘请的评估机构（江苏仁合资产评估有限公司）具有证券从业资格和国有资产评估资质，本次评估机构的选聘程序合规，经办评估师与评估对象无利益关系，与相关当事方无利益关系，对相关当事方不存在偏见，评估机构具有充分的独立性。
本次标的资产的评估采用收益法、成本法等两种方式，符合中国证监会的相关规定。
本次评估的假设前提合理，评估方法与评估目的相关性一致，预期未来收入增长率、折现率等重要评估参数取值合理，预期收益的可实现性较强，评估定价公允，不会损害公司及其股东、特别是中小股东的利益。
关联董事在表决过程中依法进行了回避，也未代理非关联董事行使表决权。关联董事回避后，参会的4名非关联董事对相关议案进行了表决。表决程序符合有关法规和公司《章程》的规定。”
第十二章 管理层讨论与分析
一、本次交易前徐工科技财务状况和经营成果的讨论与分析
（一）财务状况分析
1、资产与负债情况构成分析
单位：万元
■
截至2008年12月31日，其他应收款比2007年12月31日增加15,012.01万元，增加的主要原因是，报告期内财务报表合并范围变化，合并南京徐工汽车制造有限公司增加其他应收款；以及转让徐州市矿山东路4号宗地国有土地使用权及所附建筑物应收款项增加所致。
截至2008年12月31日，应付票据比2007年12月31日增加25,887.44万元，增加的主要原因是，报告期内存货采购量增加所致，公司开具的银行承兑汇票增加所致。
2、偿债能力分析
■
2008年利息保障倍数较2007年增长较大的原因是2008年7月公司向徐工机械转让其所持有的进出口公司20%的股权，产生投资收益15,084.46万元，致使净利润大幅增长。
3、资产周转能力分析
公司的资产周转能力指标如下：
■
2008年存货周转率好于2007年的主要原因是公司2008年对积压存货进行了促销处理，优化了存货结构。
（二）经营成果分析
1、主营业务收入、毛利率、费用率分析
■
2008年主营业务毛利率比2007年上升0.51个百分点，主要原因是由于2007年以来成本上升的压力，公司于2008年对产品进行了提价；而自2008年下半年以来，钢材价格下跌又导致成本下降。以上双重因素导致毛利率比2007年略有提高。
管理费用率2008年比2007年增加2.71个百分点，增加的主要原因是，报告期内，公司箱桥及薄板件项目的研发费用、新产品开发试制增加；以及报告期内财务报表合并范围发生变化，合并南京徐工汽车制造有限公司增加管理费用所致。
2、利润构成、净利润
单位：万元
■
2008年归属于母公司的净利润为11,044.29万元，其中含2008年转让进出口公司20%的股权的投资收益15,084.46万元和进出口公司20%股权评估基准日起至股权过户完成日之间产生的归属于公司的收益3,070.50万元。徐工科技2008年经营情况不佳。
3、每股收益和净资产收益率
公司近两年归属于母公司的每股收益和净资产收益率情况如下：
■
公司2008年每股收益为0.20元/股，高于2007年0.05元/股。2008年全面摊薄净资产收益率为8.80%，高于2007年全面摊薄净资产收益率2.10%，增加主要原因是公司为扫除本次资产重组的法律障碍，转让持有的进出口公司20%的股权产生的投资收益15,084.46万元所致，该笔股权转让产生的投资收益对公司2008年度的业绩构成重大影响。
对此，申报会计师苏亚金诚出具了苏亚专审字[2008]271号《专项核查报告》，认为：徐工科技2008年度转让其持有的进出口公司20%的股权产生的投资收益数额较大，对徐工科技2008年度的业绩构成重大影响，增加非经常性收益15,084.46万元，但对徐工科技2008年的经常性损益不构成影响。
二、对交易标的行业特点和经营情况的讨论与分析
（一）工程机械行业特点
1、行业发展的有利因素
（1）产业政策支持
本次交易标的主要从事工程机械的研究、生产和销售业务，隶属于工程机械行业。根据《产业结构调整指导目录(2005年)》和《促进产业结构调整暂行规定》，工程机械行业属于国家重点鼓励发展的领域之一。当前国家对工程机械行业的政策是进行结构性调整，加大重点产品的投入力度，扩大产品系列，增加生产规模，提高产品质量，形成明显的规模效益；同时加大对出口的鼓励，培育企业的国际化竞争能力，这将加快工程机械行业内“优胜劣汰”进程，促进具有产品、技术优势和鲜明经营特色的企业进一步发展壮大，有利于提升整个行业的技术水平、质量水平和盈利水平。
（2）国民经济的持续健康发展
我国经济发展水平的提高导致消费结构升级，从而带动了相关产业结构升级。工程机械行业是为国民经济发展和国防建设提供技术装备的基础性产业，今后10－15年，我国国民经济和国防建设的持续快速增长，为工程机械行业的发展提供广阔的发展空间。
（3）国家重点工程建设项目的实施将促进工程机械行业发展
未来我国将重点加强基础设施建设、铁路建设、城市轨道交通建设、现代物流业发展、新农村建设等，这将支撑工程机械行业继续保持快速发展。
（4）为刺激内需出台的中央和地方投资政策给工程机械行业带来重大利好
2008年，11月5日国务院会议，出台十项扩大内需措施。落实这些措施的投资额，到2010年底约需4万亿元，之后各地地方政府也先后公布了各自的投资计划，截至11月底，中央和地方投资计划总额已经超过12万亿元。投资项目主要以基础建设项目为主，国务院4万亿投资除去投向医疗卫生、文化教育事业、生态环境、自主创新结构调整领域的大约5500亿元外，与工程机械行业相关的投资规模3.45万亿，对工程机械行业2009年、2010年的增量需求年均在1380亿元左右。各省市的投资领域也主要集中在铁路、公路、城市交通及机场建设等方向。详见“第十一章 本次交易定价依据及公平合理性的分析”之“二、（四）预期收入增长率及可实现性的合理性分析”。
（5）具有较强的国际竞争力
近几年来，我国工程机械出口增长较快，2006年开始已经实现了进出口贸易顺差。我国出口工程机械产品价格明显低于国际市场同类产品，在国际市场上有明显的性价比优势。非洲、南美、南亚和东欧国家的基础设施建设热潮刚刚启动，且市场空间巨大，将成为今后国内工程机械企业主要开拓的市场。
2、行业发展的不利因素
（1）市场需求受基建投资规模制约
工程机械主要应用于建筑工程和基础设施建设等，受基建投资拉动比较明显，依赖于国家宏观经济形势、宏观经济政策，如果国家采取调控措施，压缩国内投资规模，将对工程机械行业的整体经营产生不利影响。
（2）国际金融危机和经济危机导致工程机械行业发展速度减缓
2008年上半年，中国工程机械行业的销售收入同比增长较快，下半年金融危机对全球实体经济的冲击开始显现：受国内房地产业及采矿行业对工程机械需求回落的影响，我国工程机械行业整体从9月份销售开始下滑，需求开始萎缩；主要出口市场发展中国家由于金融危机的影响导致能源、原材料价格下跌，而影响到对工程机械进口的需求。
具体分析，详见本报告书“第十一章 本次交易定价依据及公平合理性的分析”之“二、本次购买资产定价的公平合理性分析”和“第七章 标的资产评估情况”之“三、收益法评估过程（二）盈利预测过程及依据”之“6、进出口公司（2）未来年度收益预测”。
（3）原材料价格上涨的不利因素
钢材和零部件是工程机械产品的主要构成部分，占工程机械产品成本的比重较大。钢材价格上涨会直接导致工程机械产品及其零部件的成本大幅增加，给工程机械企业生产经营带来不利影响。
（4）关键零部件的生产能力较弱
国内企业在关键零部件的生产能力较弱，一些中高端工程机械（如液压挖掘机、旋挖钻机和履带起重机）的关键配套件，如发动机、变速箱、30兆帕以上的液压元件、阀和马达、精密轴承、密封件、高端的传动部件和控制系统等，基本上依靠进口，不但价格高，而且供货期不能保证。关键零部件已经成为目前制约我国工程机械发展中高端产品以及扩大出口的瓶颈。
（5）国内企业起步较晚，影响了行业的国际竞争力；低端产品制造企业之间的激烈竞争制约工程机械行业的健康发展
国际高端市场的既成格局以及对中国品牌的较低认同度，是中国工程机械进入国际市场遇到的重要挑战。国内工程机械企业众多，竞争十分激烈，特别是国际工程机械巨头大举进入国内市场，加剧了行业竞争程度，引发恶性竞争，导致产品销售价格下降，制约了我国工程机械行业的健康发展。
3、我国工程机械行业经营模式及技术特点
经过50余年的积累和发展，中国工程机械产业迎来了前所未有的高速发展阶段，全行业目前正处于由模仿创新向自主创新迈进的历史转折期。而国内、国际两个市场，国有、民营、外资多种所有制成分企业并存的状态，使得整个产业和市场的竞争更加立体化、多元化，这种竞争最终体现为产品和技术的竞争。
（1）行业技术水平及技术特点
工程机械行业具有典型的资金密集型和技术密集型特点。我国工程机械行业虽然发展很快，已经具备了相当的实力，但尚不属于工程机械强国。表现为：
① 基础理论研究欠缺，尤其是自主创新、原始创新较少。
② 行业内人均劳动生产率较低，国际知名企业是我国行业平均水平的25倍左右。
③ 大型设备产品欠缺，大吨位、高性能的产品产量不足。
④ 性能指标同国外先进的企业差距明显。如国外一些先进的企业产品可靠性平均故障间隔时间600小时以上，我国行业平均为300小时左右；国外一些先进的企业第一次大修寿命15000小时以上，我国行业平均为5000小时。
目前国内工程机械行业龙头企业已开始注重自主创新，并把越来越多的精力投入到技术研发上。目前，国内工程机械行业的整体技术水平虽然与国际知名企业尚有差距，但差距已经在逐步缩小。
（2）行业经营模式
目前国内工程机械行业正处于生命周期中的成长期，市场正处于完全竞争向垄断竞争过渡阶段。
销售模式：对于客户类型较为广泛的产品，制造商一般采取选择合作经销商在特定区域内经销的模式；对于客户类型较为特殊的产品，如泵车、消防车等，制造商一般在客户较为集中的区域设立销售代表处采取直销模式。
收款模式：按揭销售的比例逐步提高，分期付款和全额付款的比例在逐步下降。
采购模式：由于某些工程机械关键配套零部件尚需依赖进口，而国内进口厂家分散，单个厂家进口批量较小，与国外供应商的议价能力较弱。
（3）行业的周期性、区域性或季节性特征
工程机械行业的周期性主要决定于经济的发展、经济政策的走向及基础建设的投资情况等。
工程机械行业具有较为明显的季节性销售特征，每年的11月至次年2月，是工程机械企业销售的淡季，主要是由于寒冷的冬季会影响到工程施工，导致工程进展缓慢或停滞，从而对工程机械设备的需求下降。每年的3月至6月，是工程机械企业销售的旺季。一般来说，工程机械行业上半年的销售收入要好于下半年。
（4）产品进口国的有关进口政策、贸易摩擦对出口业务的影响
近年来我国工程机械的出口经历了一个由逐步发展到加速提高的过程，随之而来的国际贸易摩擦风险也在加大。美国、欧盟等发达国家正利用技术优势，不断采取技术法规、标准、认证、专利等手段，提高市场技术门槛，构筑贸易壁垒，限制我国工程机械产品的进入。
与此同时，非洲、南美、南亚和东欧国家的基础设施建设热潮刚刚启动，且市场空间巨大，将成为今后国内工程机械企业主要出口的市场。未来2-3年内，我国工程机械对该等地区的出口额仍将有望迅速增长。
（二）标的公司在同行业的竞争情况
1、主要竞争对手的简要情况
（1）国外竞争对手
①卡特彼勒公司：美国卡特彼勒公司是世界上最大的工程机械制造企业，目前在中国已有8家生产工厂，其在中国的产品包括液压挖掘机、装载机、压路机、平地机、推土机等。
②株式会社小松制作所：目前在中国的产品包括液压挖掘机、装载机、推土机、工程机械零部件等。
③特雷克斯集团：主要业务包括建筑机械、起重机、空中作业平台、筑路机械、矿用设备等五大类。
④VOLVO建机公司：目前在国内的产品包括液压挖掘机、重型卡车、平地机、推土机等。
⑤Case-New Holland公司(CNH)：CNH公司是国际上重要的农业设备、建筑设备制造商，同时提供技术服务、金融及保险服务等。
此外，国际著名的跨国工程机械公司还有利勃海尔集团、迪尔、山特维克集团、马尼托瓦克、日立建机、英格索兰集团、大宇、现代等。上述国际排名前列的工程机械公司目前已经全面进入中国，并不断扩大其在价值链各个环节及上下游各个产业的投资，中国的工程机械市场已成为国际化的市场。
（2）国内竞争对手
①中联集团
中联集团产品链比较丰富，包括汽车起重机、混凝土机械、塔机、摊铺机、压路机、平地机等，与徐工机械产品范围相近。2007年主营业务收入146亿元。
②三一集团
三一集团主要产品包括混凝土机械、摊铺机、压路机、平地机、汽车起重机、挖掘机、钻机等。2007年主营业务收入135亿元。
③柳工集团
柳工集团主要产品包括装载机、压路机、平地机、小型挖掘机、摊铺机等。2007年主营业务收入107亿元。近年来，柳工不仅装载机产品发展迅猛，液压挖掘机、压路机、混凝土机械、叉车等产品也保持稳步增长，并于2007年通过并购进入汽车起重机行业。
④山工集团
山工集团的主要产品是推土机、挖掘机、装载机、压路机等。2007年主营业务收入100亿元。
⑤常林集团
常林集团的主要产品是挖掘机、装载机、平地机、压路机等。2007年主营业务收入103亿元。
⑥厦工集团
厦工集团的主要产品是装载机、推土机、挖掘机等。2007年主营业务收入52.7亿元。
⑦安徽合力集团
安徽合力叉车集团的主要产品是各种型号的叉车。2007年主营业务收入47.7亿元。
2、交易标的资产的竞争力分析
详见本报告书“第七章 标的资产评估情况”之“五、评估增值原因分析”。
3、标的公司产品市场前景、竞争对手、技术水平分析
本次交易标的公司主要的三大类产品是：以起重机械为主的工程机械类、工程机械专用零部件（含底盘）类和专用车辆类，该三类产品2008年销售收入占徐工科技备考合并主营业务收入的77.13%。2008年备考报表的产品销售收入具体见下表：
单位：万元
■
（1）工程起重机械
工程起重机械又称吊车，是一种在一定范围内垂直提升和水平搬运重物的多动作起重机械，属于技术含量较高的产品。常见的产品有轮式起重机（含汽车起重机、全路面起重机）、履带式起重机、随车起重机等。据工程机械工业协会工程起重机分会统计，近三年轮式起重机、履带式起重机、随车起重机销量合计超过国内起重机市场的95%以上。
① 轮式起重机
最近几年轮式起重机市场需求增长较快。以汽车起重机为例，2007年我国汽车起重机销量超过19000台，同比增长36.82%，连续3年销量超过万台。产品系列不断完善，实现了从8吨－300吨18个系列产品的生产和销售。2006年以来，小吨位的汽车起重机增长幅度减小，而中、大吨位汽车起重机和全路面起重机销量增长迅速，新产品不断涌现。
最近两年国内轮式起重机部分产品销售情况如下：
单位：台
■
数据来源：中国工程机械工业协会《二〇〇六年工程机械主要企业主要产品产销存汇编》、《二〇〇七年工程机械主要企业主要产品产销存汇编》
轮式起重机行业集中度较高，行业龙头企业和骨干企业具有较强的竞争力。目前我国轮式起重机的生产企业有十几家，市场占有率前四位企业占据了全行业85%以上的产品市场，并有逐年集中的趋势。其中徐工重型的销量占全行业总产量半数以上，为国内行业龙头企业。
行业前4家企业的轮式起重机市场占有率情况如下：
■
数据来源：工程机械协会起重机分会行业交流资料。
②履带式起重机
国内石油、化工、能源、大型市政建设的快速发展,促进了大型履带式起重机市场的需求。2006年国内履带式起重机销售1000台，同比增长99.2%，改变了过去我国中大吨位履带式起重机全部依靠进口的局面。近年来，国内企业积极开发履带式起重机产品，产品涵盖35吨至600吨共14个系列。新近开发的较大吨位产品技术含量高，某些性能已达到世界同类产品的先进水平，并具有多项自主知识产权，国产的品牌正逐步为广大用户接受，在中、小吨位的履带式起重机领域中与国外品牌相比具备一定的竞争力。
国内履带式起重机行业市场占有率前四名的企业情况如下：
■
数据来源：工程机械协会起重机分会行业资料。
③随车起重机
随车起重机与汽车产业相关性较大，日本随车起重机占卡车产量的比例高达四分之一，欧美国家随车起重机占卡车产量的五分之一。2006年全球随车起重机销量在10万台左右，2007年突破10.5万台。未来随着全球汽车工业产业的进一步发展，以及汽车功能朝多样化方向发展，随车起重机将呈良好的发展趋势。
随车起重机在我国起步较晚，行业内受重视程度及市场认知度均较低，发展相对缓慢。2001年全年市场销售量达到1400台，之后几年呈现出年均增长15－20%的增长速度。2005年行业进入调整期，进入2006年以来呈现快速增长的势头，随着产品技术水平的不断更新和功能的不断完善，国内随车起重机行业取得了长足的进步，并迎来前所未有的发展机遇。据统计，从2006年到2007年，国内随车起重机行业销量连续两年保持了38%左右的增长速度，2008年市场需求仍将呈现快速增长趋势。
在产品销量增长较快的同时，随车起重机的产品结构也发生了较显著变化。市场需求主体从原来以3.2吨产品为主逐步转向大吨位产品，而3.2吨及以下产品则转向专业领域，不再成为市场需求主体。2004年3.2吨及以下产品以近800台的数量占据市场47.76%的份额，到2007年除去专业市场外，市场对3.2吨及以下产品的需求已不足百台。与此同时，8吨及以上产品则由2004年的16.16%提高到2007年22.95%，绝对量上销量由2004年的280台提高到2007年的830台。大吨位的随车起重机已呈现逐步取代小吨位随车起重机的态势，因此未来在我国随车起重机产品结构中，大吨位随车起重机所占比重将越来越高。
目前国内主要生产企业有徐州徐工随车起重机有限公司、石家庄煤矿机械有限责任公司、牡丹江专用汽车公司、中联重科专用车公司、山西长治清华机械厂、湖南大汉专用车公司、锦州广林特装专用车公司（合资）等。
随车起重机产品市场占有率前五名的企业情况如下：
■
数据来源：工程机械协会起重机分会行业资料。
④交易标的公司起重机产品的销售增长情况
“徐工”系列起重机产品2008年销售收入占2008年备考徐工科技销售收入的比例为68.62%，2008年、2007年、2006年销售增长率情况如下：
■
上表显示，“徐工”系列起重机产品正处于高速增长期，各产品近三年的销售数量增长率均达到20%以上。其中，履带式起重机产品增幅最大，2006年、2007年、2008年销售数量分别增长139.22%、89.34%和75.32%,与徐工重型的战略规划和销售政策相一致，履带式起重机技术含量高、盈利能力强，是其大力发展的新型产品，并已成为新的利润增长点；轮式起重机产品属成熟期产品，2006年、2007年、2008年的销售数量分别增长41.48%、36.92%和21.41%，因其质量优良、价格合理、销售政策得力，仍保持了高速增长，是徐工重型主要的利润来源；随车起重机属成长期产品，2006年、2007年、2008年销售数量分别增长27.95%、79.73%和40.18%，今后随着随车起重机公司投入的不断加大和技术的不断升级，随车起重机产品仍将呈现快速增长态势。
（2）铲土运输机械（铲运机械）
铲土运输机械属于传统工程机械产品，技术含量相对起重机较低，具体产品包括推土机、铲运机、装载机、运输车、平板车和自卸汽车等。本次交易标的中，铲运机械类产品主要为特种机械公司的小型装载机和多功能挖掘装载机。
我国的装载机行业在“十五”前3年呈现高速发展，“十五”后期虽然经历了宏观经济调控，但仍保持了平稳发展，且稳中有升。2006年，我国装载机行业销量突破了12万台，2007年中国装载机行业销量达到了16.18万台，同比增长24.7%；出口0.97万台，同比增长151.6%。
目前装载机行业的竞争格局正在逐步发生重大变化：一是民营企业发展迅速，二是外资开始整合国内的铲运机械行业，比如卡特彼勒全资收购国内行业第7位的山东工程机械有限公司，日本神钢建机和国内行业第8位的成都工程机械集团合资。
在产品结构方面，装载机行业“八五”以前占主导地位的是4吨装载机，目前市场份额不断下降；而2吨和3吨的小型装载机的市场份额近几年一直呈上升趋势，预计今后将会成为装载机市场上的主导产品。
目前我国主要装载机制造企业主要有广西柳工机械股份有限公司、中国龙工控股有限公司、厦门工程机械股份有限公司、山东山工机械有限公司、徐州工程机械科技股份有限公司、常林股份有限公司等，其中柳工、龙工、厦工2007的装载机销量分别突破20000台，三家企业总销量达到76522台，占据国内近1/2的市场份额。
特种机械公司的主导产品为小型装载机和挖掘装载机，特种机械公司在国内挖掘装载机行业竞争优势显著，2006年、2007年在细分市场行业处于前列。
小型装载机和挖掘装载机产品占2008年备考徐工科技总销售收入的比例为0.78%，其2008年、2007年、2006年的销售增长率情况如下：
■
上表显示，挖掘装载机产品近三年保持了高速增长，2007年、2006年销售数量连续两年增长达到100%以上，未来5年挖掘装载机仍将保持快速增长。
（3）工程机械专用零部件
工程机械专用零部件主要包括液压件（包括液压泵、液压马达、液压阀、液压缸、液压管路及附件等）、传动件（包括离合器、液力变矩器、耦合器、变速箱、减速器、桥等）、驾驶室设备（包括驾驶室、座椅等）及其他（包括回转支承、履带总成、支重轮、制动器、转向器、轮胎等），液压件和传动件技术含量相对较高，驾驶室设备和其他零部件技术含量相对较低。
为实现“十一五”经济发展目标，农业、水利、能源、交通、建筑、环保等行业的发展对机械设备的需求量较高。作为这些装备重要零部件的液压油缸，市场需求前景较为广阔。目前，国内主要液压油缸生产企业有中联重科、庐洲长起、三一重工等，国外企业有德国力士乐、美国尤瑞纳斯、日本KAYABA等，市场竞争较为激烈。
交易标的专用零部件产品以液压件公司生产的各种型号油缸为主，主要为徐工机械各大主机生产企业配套，包括起重机、装载机、平地机、钻机、随车起重机等，其销量受上述主机的产量和销量影响较大。液压件公司另外约10%-20%油缸通过直销方式，满足其他客户及零部件维修的需求。
专用车辆公司专为徐工重型的起重机产品生产配套的专用底盘，产品全部销售给徐工重型。
油缸和底盘产品销售收入占2008年备考徐工科技全部的销售收入比例为2.01%，液压件公司和专用车辆公司近三年油缸和底盘销售增长情况如下：
■
上表显示，油缸和底盘的销售数量近三年均保持了28%以上的高速增长。油缸和底盘主要系为徐工机械内部整机生产企业的配套零部件，受徐工机械整机生产企业的产量影响较大。
（4）专用车辆
本次重组完成后，专用车辆系列产品将全部进入上市公司，主要包括泵车、消防车、桥梁检测车和高空作业车。
国内前4家公司的泵车近三年市场占有率情况如下：
■
数据来源：工程机械协会混凝土机械分会行业交流资料。
消防车行业主要的生产厂商包括徐工重型、锦州重型机械股份有限公司、抚顺起重机制造公司和沈阳消防车厂等厂商。根据2008年的销量统计来看，徐工重型的市场占有率为48.44%，沈阳消防车厂为34.38%，抚顺起重机制造公司为17.18%。因为消防车产品功能特殊，市场销量较小。目前来说，徐工重型和沈阳消防车厂在消防车市场上存在着较大优势，各占将近一半的市场份额。
桥梁检测车：随着我国高速公路道路桥梁总里程的不断突破，高速公路管理维护工作越来越重要，桥梁检测车是检测桥梁必备的安全工具。预计行业未来五年桥梁检测车将保持良好发展势头。
环卫车辆：根据《城市环境卫生设施规划规范》的规定，环卫车辆的配备指标为2.5辆/万人，据此推算我国城市环卫车辆配备总量应在10万辆左右，而实际远远达不到该指标要求。环卫车辆将是未来10年之内发展的重点，市场潜力较为乐观。
高空作业车：随着国家经济建设的高速发展，城市园林的建设、路灯的维护、高空电力线路的检修等方方面面的需求会日益增多，高空作业车在城市建设中将大有用武之地，预计未来几年将保持良好发展势头。
专用车辆系列产品在徐工科技2008年备考销售收入的比例为5.72%，以下为上述产品在最近几年的销售增长情况：
■
注：环卫车辆、高空作业车2007年开始投入市场。
专用车辆技术含量高，盈利能力强，是徐工机械拟大力发展的侧翼新产品。上述专用车辆由于投入市场时间较短，市场占有率还比较低。
三、交易前后徐工科技财务状况及盈利能力比较（备考报表的编制前提是本次资产重组的相关资产和业务自2007年1月1日至2008年7月31日一直存在于上市公司，因此备考报表未考虑2008年7月徐工科技转让进出口公司20%股权产生的投资收益15,084.46万元和股权处置评估基准日起至股权过户完成日之间产生的归属于公司的收益3,070.50万元。）
（一）财务状况分析
1、交易前后资产构成比较分析
本公司2008年12月31日与2007年12月31日的合并报表及备考合并报表的资产构成对比如下表所示：
单位：万元
■
上表可见，本次交易后随着徐工重型等相关资产注入上市公司，将使徐工科技2008年12月31日的资产规模从363,823万元上升到1,242,301万元。
从整体资产结构来看，交易后的徐工科技货币资金占总资产的比例大幅上升，应收账款和存货占总资产的比例明显下降，这主要是由于标的资产的资产流动性较好，经营效率较高，重组后上市公司的资产质量得到明显的提升。
2、交易前后负债构成比较分析
单位：万元
■
本次交易后，随着徐工科技资产规模的上升，负债规模从重组前的232,056万元上升至重组后的831,314万元。
截至2008年12月31日，徐工科技应付账款占负债总额比例由交易前的32.64%下降至交易后的23.14%，长短期借款余额占负债总额比例由交易前的21.33%下降至交易后的13.26%。从应付账款和长短期借款余额占负债总额比例的下降可见，本次交易后徐工科技的负债结构得到优化。
交易后的徐工科技借款占负债总额的比例有明显的下降，有利于降低公司的财务风险。
3、偿债能力分析
交易前后偿债指标对比分析如下：
■
本次交易后，公司资产负债率略有提高，主要系标的公司的资产负债率高于交易前的上市公司。交易后的负债构成中，流动负债较高，流动负债主要是由应付账款、应付票据和预收账款三项商业信用构成。这种结构与标的公司的行业特点相适应。
工程机械行业是一个资本密集型行业，其生产经营需要大量占压资金，债务融资的短期性特征是我国工程机械行业上市公司的普遍特点。下表列示了2007年同行业14家可比上市公司的相关资产负债构成比例情况：
■
上表显示，交易后上市公司的资产负债率略高于行业平均值。
交易后上市公司的流动负债占负债总额的比例为93.41%，比行业平均值略高。流动负债构成中，商业信用占负债总额的比例为72.78%，高于行业平均值。短期借款占负债总额的比例为10.70%，远低于行业平均值。这主要是由于标的公司充分利用商业信用财务杠杆，降低了银行借款的需求。
标的公司尤其是徐工重型，其经营规模大、实力强、主导产品市场占有率高，利用上游和下游的商业信用总额比较大，从而导致资产负债率较高。高商业信用负债率并未给徐工重型带来较大的财务风险，下表列示的是2007年徐工重型与同行业14家上市公司经营性现金流量净额与商业信用的比例对比情况：
■
上表可见，主要标的公司徐工重型经营活动产生的现金流量净额与商业信用的比例为0.60，即偿还1元的商业信用所能利用的经营活动现金流量净额为0.60元，远高于行业平均值0.12。徐工重型对其主导产品的销售收款方式较为稳健，经营活动产生的现金流比较高，销售回款好，可确保商业信用偿还的安全性。
标的公司较充分的利用了商业信用，银行借款较少，利息保障倍数远远高于交易前的上市公司，不能偿还银行借款的可能性较小。
综上，交易完成后的上市公司，资产负债率略有提高，主要系公司充分发挥财务杠杆、利用商业信用融资所致，符合行业特点。重组后的上市公司作为工程机械行业规模最大的上市公司之一，其资产流动性好、盈利能力强，商业信用是一种可利用的安全融资模式，并且银行借款比例较低，利息保障倍数较高，不能偿还到期债务的风险较小，因此偿债能力好于重组前的上市公司。
4、运营效率分析
■
上表可见，交易完成后，存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率等运营效率指标均明显高于交易前的上市公司。
交易前的徐工科技主导产品是技术含量相对较低的铲运机械、压实机械和路面机械等产品，市场竞争激烈、盈利能力不高。本次交易完成后，随着优质资产的注入和管理协同效应的发挥，公司的运营效率将大大改观。
（二）盈利能力分析
1、公司2007年－2009年备考合并盈利情况对比分析
2007年、2008年、2009年公司备考合并盈利情况比较如下：
单位：万元
■
上表显示，假定本次重组在2007年1月1日完成，2008年公司营业收入将达到1,588,917.53万元，较2007年增加27.20%；营业利润将达到155,792.59万元，较2007年增加40.43%；归属于母公司的净利润将达到128,242.10万元，较2007年增加61.83%。增长的原因主要为2008年上半年我国工程机械行业较2007年同期继续保持较快的增长势头；尽管2008年下半年以来席卷全球的经济危机对经济的负面影响开始显现，但就国内工程机械行业整体而言2008年销售收入仍比2007年有20%以上的增幅。重组后的上市公司作为我国工程机械行业的龙头企业，其整体盈利能力优于行业平均水平，因此2008年相比2007年仍呈快速增长的局面。
2009年公司预测营业收入将达到1,704,590.03万元，较2008年提高7.28%；但营业利润将达到128,483.05万元，较2008年减少17.53%；归属于母公司的净利润将达到97,394.74万元，较2008年减少24.05%。原因在于2008年下半年以来席卷全球的金融危机对实体经济的负面影响日益凸显，尽管全球主要国家纷纷出台政策刺激经济，我国政府也出台了以4万亿投资为核心的刺激经济政策，但工程机械行业不可避免的将受金融危机的冲击，2009年同比增幅较2008年将有较大回落；同时鉴于工程机械行业经过前些年的快速发展，其自身也有正常的调整需求。因此在充分考虑上述因素后，2009年上市公司的净利润水平预计较2008年将有一定程度的下滑。
2、标的资产2008年8-12月份盈利预测与实现数比较
（下转C31版）
| 地区 | 投资金额 | 主要投资方向 |
| 北京 | 1200-1500亿 | 保障性住房、老城区危改、社会福利设施建设 |
| 天津 | 165亿 | 改善水环境、空气环境质量 |
| 黑龙江 | 600亿 | 地铁、哈大齐铁路客运专线 |
| 吉林 | 4000亿 | 哈大客运专线、长吉城际铁路、机场改扩建 |
| 辽宁 | 1.3万亿 | 在建重大基础设施项目、服务业和县域经济 |
| 河北 | 5889亿 | 农业基础设施、南水北调配套工程建设 |
| 陕西 | 260亿 | 西平铁路、咸阳机场二期扩建、西安地铁、引汉济渭 |
| 山东 | 8000亿 | 沿海铁路通道工程、蓝烟铁路电气化改造 |
| 上海 | 5000亿 | 轨道交通、跨区域主次干线、世博筹办工作 |
| 江苏 | 6500亿 | 京沪高速铁路、沪宁城际铁路、泰州大桥连云港建设 |
| 安徽 | 3890亿 | 铁路、公路和桥梁建设项目 |
| 湖北 | 597亿 | 重大基础设施建设 |
| 湖南 | 1200亿 | 36条高速公路、湘江和环洞庭湖污染治理 |
| 浙江 | 3500亿 | 沿海铁路建设、钱塘江中上游航运开发项目 |
| 重庆 | 8000亿 | 保障性住房、农村公路等城镇基础设施建设 |
| 广东 | 2.37万亿 | 珠三角轨道交通及武广客运专线 |
| 广西 | 778亿 | 铁路、高速公路、机场 |
| 云南 | 3万亿（5年内） | 中缅油气管道和石油炼化、新建云桂、丽香等铁路 |
| 福建 | 3400亿 | 浦南、泉三三明段高速公路、福清核电电气化改造 |
| 海南 | 2070亿 | 农业、新型工业、旅游地产、高新技术、基础设施 |
| 总计 | 12.17万亿 | 投资方向集中于铁路、公路和大型工程建设 |
| 年份 | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 |
| 销售额 | 560 | 730 | 1036 | 1157 | 1264 | 1620 | 2223 | 2700 |
| 增幅（YOY） | 16.67% | 30.36% | 41.92% | 11.68% | 9.25% | 28.16% | 37.22% | 21.46% |
| 基建项目 | 2008年 | 2009年 | 2010年 |
| 铁路投资 | 3500 | 6000 | 8000 |
| 公路 | 6825 | 10000 | 10000 |
| 民航 | 1000 | 2000 | 2500 |
| 合计 | 11325 | 18000 | 20500 |
| 工程机械预计采购金额 | 906 | 1440 | 1640 |
| 58.94% | 13.89% |
| 年份 | 主营业务收入 | 净利润 | ||
| 金额（万元） | 增长率 | 金额（万元） | 增长率 | |
| 2007年 | 1,442,194.53 | 75.60% | 79,085.62 | |
| 2008年1-7月 | 1,303,708.82 | 83,051.41 | ||
| 2008年8-12月 | 707,230.00 | 32,504.30 | ||
| 2008年 | 2,010,938.82 | 39.44% | 115,555.71 | 46.11% |
| 2009年 | 2,096,496.80 | 4.25% | 95,897.62 | -17.01% |
| 2010年 | 2,332,334.80 | 11.25% | 101,148.44 | 5.48% |
| 2011年 | 2,666,598.96 | 14.33% | 110,918.48 | 9.66% |
| 2012年 | 2,998,809.59 | 12.46% | 118,254.12 | 6.61% |
| 2013年 | 3,347,026.89 | 11.61% | 123,604.56 | 4.52% |
| 2008－2013年均复合增长率 | 10.73% | 1.36% | ||
| 年度 | 2003年度 | 2004年度 | 2005年度 | 2006年度 | 2007年度 | 2008年1-7月 |
| 主营业务收入 | 223,889.12 | 272,670.02 | 279,334.34 | 441,038.50 | 748,373.83 | 693,608.59 |
| 年均复合增长率（CAGR） | 35.21% | |||||
| 净利润 | 2,590.84 | 7,523.57 | 20,346.44 | 39,914.47 | 73,283.35 | 79,127.36 |
| 年均复合增长率（CAGR） | 130.62% | |||||
| 2008年 8-12月 | 2008年 | 2009年 | 2010年 | 2011年 | 2012年 | 2013年 | |
| 主营业务收入 | 351,640.00 | 1,045,248.59 | 956,660.80 | 1,004,792.80 | 1,115,938.96 | 1,210,352.59 | 1,296,266.89 |
| 年均复合增长率（CAGR） | 4.40% | ||||||
| 不含投资收益之净利润 | 29,386.45 | 108,513.81 | 85,488.68 | 88,370.13 | 95,553.09 | 100,293.07 | 103,399.88 |
| 年均复合增长率（CAGR） | -0.96% | ||||||
| 2008年 | 2009年 | 2010年 | 2011年 | 2012年 | 2013年 | |
| 主营业务收入 | 1,045,248.59 | 956,660.80 | 1,004,792.80 | 1,115,938.96 | 1,210,352.59 | 1,296,266.89 |
| 其他业务收入 | 518,220.81 | 444,227.60 | 460,414.23 | 500,770.45 | 533,882.99 | 563,569.61 |
| 主营业务成本 | 868,538.22 | 798,729.33 | 839,089.42 | 932,326.12 | 1,011,437.28 | 1,084,282.50 |
| 其他业务成本 | 454,131.33 | 388,703.22 | 403,225.12 | 440,720.83 | 472,031.88 | 500,481.48 |
| 营业费用 | 44,023.83 | 41,587.96 | 44,421.81 | 49,664.77 | 55,068.85 | 59,847.28 |
| 管理费用 | 50,174.18 | 45,458.93 | 48,280.82 | 53,735.97 | 58,554.10 | 63,062.73 |
| 财务费用 | -1,229.02 | 6,267.24 | 5,681.34 | 5,250.42 | 4,876.20 | 4,751.46 |
| 主营业务收入年均复合增长率（CAGR） | 4.40% | |||||
| 主营业务成本年均复合增长率（CAGR） | 4.54% | |||||
| 其他业务收入年均复合增长率（CAGR） | 1.69% | |||||
| 其他业务成本年均复合增长率（CAGR） | 1.96% | |||||
| 三项费用合计年均复合增长率（CAGR） | 6.55% | |||||
| 排名 | 代码 | 股票名称 | 股价 | 2007年每股收益（元/股） | 2007年每股净资产（元/股） | 市盈率（PE） | 市净率（PB） |
| 1 | 000157 | 中联重科 | 42.18 | 1.7536 | 4.77 | 24.05 | 8.84 |
| 2 | 000528 | 柳工 | 22.41 | 1.2000 | 4.94 | 18.68 | 4.54 |
| 3 | 000680 | 山推股份 | 12.92 | 0.6400 | 2.85 | 20.19 | 4.53 |
| 4 | 002097 | 山河智能 | 23.22 | 0.5558 | 2.50 | 41.78 | 9.29 |
| 5 | 600031 | 三一重工 | 28.66 | 1.6500 | 4.77 | 17.37 | 6.01 |
| 6 | 600335 | 鼎盛天工 | 6.73 | 0.7720 | 2.82 | 8.72 | 2.39 |
| 7 | 600710 | 常林股份 | 5.67 | 0.2600 | 2.85 | 21.81 | 1.99 |
| 8 | 600761 | 安徽合力 | 14.38 | 0.9000 | 5.48 | 15.98 | 2.62 |
| 9 | 600815 | 厦工股份 | 9.10 | 0.3900 | 2.74 | 23.33 | 3.32 |
| 平 均 | 21.54 | 4.91 | |||||
| 10 | 000425 | 徐工科技 | 16.47 | 0.0500 | 2.16 | 329.40 | 7.63 |
| 项 目 | 2008年12月31日 | 2007年12月31日 | ||
| 金额 | 比例 | 金额 | 比例 | |
| 流动资产 | 246,765.62 | 67.83% | 211,863.65 | 70.08% |
| 货币资金 | 45,805.70 | 12.59% | 38,633.65 | 12.78% |
| 应收账款 | 41,920.43 | 11.52% | 45,574.13 | 15.07% |
| 其他应收款 | 28,969.05 | 7.96% | 13,957.04 | 4.62% |
| 存货 | 114,456.82 | 31.46% | 94,535.54 | 31.27% |
| 非流动资产 | 117,057.64 | 32.17% | 90,461.77 | 29.92% |
| 固定资产 | 94,119.51 | 25.87% | 62,332.92 | 20.62% |
| 资产总计 | 363,823.26 | 100.00% | 302,325.42 | 100.00% |
| 流动负债 | 231,144.34 | 99.61% | 169,711.93 | 92.50% |
| 短期借款 | 49,500.00 | 21.33% | 42,500.00 | 23.17% |
| 应付票据 | 72,315.63 | 31.16% | 46,428.20 | 25.31% |
| 应付账款 | 75,740.28 | 32.64% | 63,188.42 | 34.44% |
| 预收款项 | 7,616.96 | 3.28% | 8,618.42 | 4.70% |
| 非流动负债 | 911.43 | 0.39% | 13,753.96 | 7.50% |
| 长期借款 | - | 0.00% | 13,000.00 | 7.09% |
| 负债合计 | 232,055.77 | 100.00% | 183,465.89 | 100.00% |
| 财务指标 | 2008年12月31日 | 2007年12月31日 |
| 资产负债率（母公司） | 63.23% | 61.52% |
| 资产负债率（合并） | 63.78% | 60.68% |
| 流动比率 | 1.07 | 1.25 |
| 速动比率 | 0.57 | 0.69 |
| 利息保障倍数 | 8.63 | 4.03 |
| 财务指标 | 2008年 | 2007年 |
| 存货周转率 | 2.57 | 2.52 |
| 应收账款周转率 | 6.15 | 5.16 |
| 流动资产周转率 | 1.31 | 1.36 |
| 总资产周转率 | 0.90 | 0.94 |
| 项 目 | 2008年 | 2007年 |
| 主营业务收入（万元） | 301,427.84 | 300,075.24 |
| 其他业务收入（万元） | 33,993.09 | 26,556.80 |
| 主营业务毛利率 | 7.61% | 7.10% |
| 其他业务毛利率 | 10.19% | 12.99% |
| 综合毛利率 | 7.87% | 7.57% |
| 销售费用率 | 1.97% | 1.86% |
| 管理费用率 | 6.10% | 3.39% |
| 财务费用率 | 0.43% | 0.78% |
| 财务指标 | 2008年 | 占营业收入比重 | 2007年 | 占营业收入比重 |
| 主营业务毛利 | 22,930.09 | 6.84% | 21,292.29 | 6.52% |
| 综合毛利 | 26,393.36 | 7.87% | 24,740.95 | 7.57% |
| 营业利润 | 12,749.84 | 3.80% | 4,109.69 | 1.26% |
| 利润总额 | 13,530.20 | 4.03% | 3,958.17 | 1.21% |
| 净利润 | 10,184.79 | 3.04% | 2,460.68 | 0.75% |
| 归属于母公司的净利润 | 11,044.29 | 3.29% | 2,472.14 | 0.76% |
| 项 目 | 2008年 | 2007年 |
| 基本每股收益（元/股） | 0.20 | 0.05 |
| 稀释每股收益（元/股） | 0.20 | 0.05 |
| 全面摊薄净资产收益率(%) | 8.80 | 2.10 |
| 加权平均净资产收益率(%) | 8.96 | 2.12 |
| 产品 | 2008年备考主营业务收入 | 比例 |
| 工程起重机 | 997,291.28 | 68.62% |
| 铲运机械（大吨位） | 219,829.14 | 15.13% |
| 铲运机械（小吨位） | 11,373.68 | 0.78% |
| 压实机械 | 65,421.76 | 4.50% |
| 路面机械 | 47,184.06 | 3.25% |
| 泵车 | 31,928.74 | 2.20% |
| 消防车 | 14,522.19 | 1.00% |
| 其他工程机械 | 36,659.26 | 2.52% |
| 工程机械配件 | 29,185.57 | 2.01% |
| 合计 | 1,453,395.68 | 100.00% |
| 种类 | 2007年 | 2006年 | 同比增幅 |
| 8—16吨 | 7,662 | 6,977 | 9.82% |
| 20—55吨 | 10,639 | 6,665 | 59.62% |
| 100—130吨 | 209 | 110 | 90.00% |
| 160－300吨 | 37 | 9 | 311.11% |
| 企业名称 | 2008年市场占有率（%） | 2007年市场占有率（%） | 2006年市场占有率（%） | 2005年市场占有率（%） |
| 徐州重型机械有限公司 | 56.50 | 53.40 | 55.50 | 52.50 |
| 长沙中联重工科技发展股份有限公司 | 22.60 | 21.76 | 18.63 | 19.69 |
| 四川长江工程起重机有限责任公司 | 5.30 | 8.45 | 10.57 | 9.78 |
| 泰安起重机厂 | 5.40 | 7.89 | 7.19 | 7.00 |
| 合 计 | 89.80 | 91.5 | 91.89 | 88.97 |
| 企业名称 | 2008年市场占有率（%） | 2007年市场占有率（%） | 2006年市场占有率（%） | 2005年市场占有率（%） |
| 抚顺挖掘机制造有限责任公司 | 32.92 | 40.98 | 42.69 | 60.29 |
| 上海三一科技有限公司 | 27.08 | 25.64 | 25.22 | 15.9 |
| 徐州重型机械有限公司 | 25.16 | 23.70 | 25.70 | 21.30 |
| 中联重科浦沅分公司 | 14.84 | 9.68 | 6.39 | 2.51 |
| 合 计 | 100.00 | 100.00 | 100.00 | 100.00 |
| 企业名称 | 2008年市场占有率（%） | 2007年市场占有率（%） | 2006年市场占有率（%） | 2005年市场占有率（%） |
| 徐州徐工随车起重机有限公司 | 42.54 | 39.30 | 29.90 | 30.70 |
| 石家庄煤矿机械有限责任公司 | 28.72 | 27.80 | 21.70 | 20.90 |
| 牡丹江专用汽车制造有限公司 | 12.30 | 10.50 | 9.90 | 13.00 |
| 大汉汽车制造有限公司 | 2.97 | 6.80 | 13.80 | 8.50 |
| 湖南浦沅集团有限公司 | 5.10 | 4.20 | 8.80 | 10.30 |
| 总计 | 91.63 | 88.60 | 84.10 | 83.50 |
| 销售类别 | 所属公司 | 2008年销售数量增长率 | 2007年销售数量增长率 | 2006年销售数量增长率 |
| 轮式起重机 | 徐工重型 | 21.41% | 36.92% | 41.48% |
| 履带式起重机 | 徐工重型 | 75.32% | 89.34% | 139.22% |
| 随车起重机 | 随车起重机公司 | 40.18% | 79.73% | 27.95% |
| 以上产品出口 | 进出口公司 | 45.06% | 130.77% | 230.16% |
| 销售类别 | 所属公司 | 2008年销售数量增长率 | 2007年销售数量增长率 | 2006年销售数量增长率 |
| 小型装载机 | 特种机械公司 | 5.77% | 60.35% | 59.62% |
| 挖掘装载机 | 特种机械公司 | 20.53% | 150.48% | 155.24% |
| 以上产品出口 | 进出口公司 | 81.09% | 100.74% | 115.36% |
| 销售类别 | 所属公司 | 2007年销售数量增长率 | 2007年销售数量增长率 | 2006年销售数量增长率 |
| 油缸 | 液压件公司 | 44.08% | 28.86% | 37.99% |
| 底盘 | 专用车辆公司 | 36.28% | 43.34% | 39.32% |
| 企业名称 | 2008年市场占有率（%） | 2007年市场占有率（%） | 2006年市场占有率（%） | 2005年市场占有率（%） |
| 三一集团 | 53.72 | 49.59% | 47.92% | 44.31% |
| 长沙中联重工科技发展股份有限公司 | 34.66 | 33.31% | 30.10% | 26.08% |
| 德国PM公司 | 6.66 | 9.67% | 13.61% | 21.55% |
| 徐工重型 | 3.24 | 4.82% | 5.60% | 4.43% |
| 行业总计 | 98.28 | 97.39% | 97.23% | 96.37% |
| 销售类别 | 所属公司 | 2008年销售收入 增长率 | 2007年销售收入 增长率 | 2006年销售收入 增长率 |
| 泵车 | 徐工重型 | 14.53% | 105.89% | -0.43% |
| 消防车 | 徐工重型 | 43.09% | 30.61% | 23.19% |
| 桥梁检测车 | 随车起重机公司 | 118.42% | 52.84% | 52.23% |
| 项 目 | 2008年12月31日备考 | 2008年12月31日 | 2007年12月31日备考 | 2007年12月31日 | ||||
| 金额 | 比例 | 金额 | 比例 | 金额 | 比例 | 金额 | 比例 | |
| 流动资产： | 884,496 | 71.20% | 246,766 | 67.83% | 801,492 | 73.69% | 211,864 | 70.08% |
| 货币资金 | 302,230 | 24.33% | 45,806 | 12.59% | 311,408 | 28.63% | 38,634 | 12.78% |
| 应收账款 | 96,692 | 7.78% | 41,920 | 11.52% | 66,928 | 6.15% | 45,574 | 15.07% |
| 存货 | 366,306 | 29.49% | 114,457 | 31.46% | 293,574 | 26.99% | 94,536 | 31.27% |
| 非流动资产： | 357,805 | 28.80% | 117,058 | 32.17% | 286,105 | 26.31% | 90,462 | 29.92% |
| 固定资产 | 194,402 | 15.65% | 94,120 | 25.87% | 150,123 | 13.80% | 62,333 | 20.62% |
| 无形资产 | 96,291 | 7.75% | 8,364 | 2.30% | 90,237 | 8.30% | 8,699 | 2.88% |
| 资产合计 | 1,242,301 | 100.00% | 363,823 | 100.00% | 1,087,597 | 100.00% | 302,325 | 100.00% |
| 项 目 | 2008年12月31日备考 | 2008年12月31日 | 2007年12月31日备考 | 2007年12月31日 | ||||
| 金额 | 比例 | 金额 | 比例 | 金额 | 比例 | 金额 | 比例 | |
| 流动负债： | 803,118 | 96.61% | 231,144 | 99.61% | 650,618 | 93.41% | 169,712 | 92.50% |
| 短期借款 | 84,535 | 10.17% | 49,500 | 21.33% | 74,505 | 10.70% | 42,500 | 23.17% |
| 应付票据 | 267,015 | 32.12% | 72,316 | 31.16% | 231,136 | 33.18% | 46,428 | 25.31% |
| 应付账款 | 192,340 | 23.14% | 75,740 | 32.64% | 163,035 | 23.41% | 63,188 | 34.44% |
| 预收款项 | 66,053 | 7.95% | 7,617 | 3.28% | 112,783 | 16.19% | 8,618 | 4.70% |
| 非流动负债： | 28,196 | 3.39% | 911 | 0.39% | 45,932 | 6.59% | 13,754 | 7.50% |
| 长期借款 | 25,700 | 3.09% | 0 | 0.00% | 44,500 | 6.39% | 13,000 | 7.09% |
| 负债合计 | 831,314 | 100.00% | 232,056 | 100.00% | 696,550 | 100.00% | 183,466 | 100.00% |
| 财务指标 | 2008年 | 2007年 | ||
| 备考 | 徐工科技 | 备考 | 徐工科技 | |
| 资产负债率（合并） | 66.92% | 63.78% | 64.04% | 60.68% |
| 流动比率 | 1.10 | 1.07 | 1.23 | 1.25 |
| 速动比率 | 0.65 | 0.57 | 0.78 | 0.69 |
| 利息保障倍数 | 23.83 | 8.63 | 18.18 | 4.03 |
| 股票名称 | 资产负债率（合并报表） | 流动负债/总负债 | 短期借款/总负债 | 商业信用/总负债 |
| 中联重科 | 56.04% | 92.96% | 17.71% | 54.71% |
| 柳工 | 45.07% | 99.29% | 10.05% | 73.58% |
| 山推股份 | 45.31% | 99.44% | 24.12% | 67.98% |
| 河北宣工 | 46.75% | 89.99% | 41.32% | 38.26% |
| 山河智能 | 53.11% | 99.52% | 35.62% | 55.59% |
| 三一重工 | 54.85% | 66.31% | 19.36% | 33.15% |
| 鼎盛天工 | 54.57% | 81.19% | 46.50% | 30.22% |
| 常林股份 | 43.67% | 99.91% | 24.03% | 72.38% |
| 安徽合力 | 28.64% | 96.07% | 9.76% | 79.40% |
| 厦工股份 | 66.77% | 99.86% | 21.95% | 41.88% |
| ST建机 | 51.47% | 99.91% | 66.53% | 24.08% |
| 太原重工 | 77.57% | 96.49% | 11.71% | 76.78% |
| 北方股份 | 62.09% | 76.27% | 43.41% | 31.60% |
| 星马汽车 | 70.23% | 96.48% | 40.09% | 47.35% |
| 平均值 | 54.01% | 92.41% | 29.44% | 51.93% |
| 备考徐工科技 | 64.04% | 93.41% | 10.70% | 72.78% |
| 股票名称 | 经营活动现金流量净额/商业信用 |
| 中联重科 | 0.18 |
| 柳工 | 0.21 |
| 山推股份 | 0.20 |
| 河北宣工 | 0.05 |
| 山河智能 | -0.26 |
| 三一重工 | 0.31 |
| 鼎盛天工 | -0.09 |
| 常林股份 | 0.07 |
| 安徽合力 | 0.51 |
| 厦工股份 | 0.16 |
| ST建机 | 0.56 |
| 太原重工 | 0.05 |
| 北方股份 | -0.09 |
| 星马汽车 | -0.20 |
| 平均值 | 0.12 |
| 徐工重型 | 0.60 |
| 财务指标 | 2008年 | 2007年 | ||
| 备考 | 徐工科技 | 备考 | 徐工科技 | |
| 存货周转率 | 3.47 | 2.57 | 3.23 | 2.52 |
| 应收账款周转率 | 15.75 | 6.15 | 15.42 | 5.16 |
| 流动资产周转率 | 1.72 | 1.31 | 1.46 | 1.36 |
| 总资产周转率 | 1.25 | 0.9 | 1.07 | 0.94 |
| 项目 | 2007年 (备考) | 2008年实现数（备考） | 2009年预测数 | ||
| 金额 | 增幅 | 金额 | 增幅 | ||
| 营业总收入 | 1,249,158.11 | 1,588,917.53 | 27.20% | 1,704,590.03 | 7.28% |
| 营业利润 | 110,939.00 | 155,792.59 | 40.43% | 128,483.05 | -17.53% |
| 净利润 | 79,174.62 | 127,427.62 | 60.95% | 95,501.62 | -25.05% |
| 归属于母公司所有者的净利润 | 79,244.19 | 128,242.10 | 61.83% | 97,394.74 | -24.05% |