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⊙本报记者 黄金滔 安仲文
市场的上行让投资者的风险偏好产生分歧已是不争的事实。有人跑步入市，有人却高处不胜寒，寻求资金安全。对此，将于6月29日开放申购的保本基金——南方避险基金经理蒋峰表示并不意外。他用“小步快跑”来形容保本基金在当前市场中的运作，“保本基金要努力成为低风险产品中的优选。”
上半年保本防守垫来自灵活配置
对于当前市场，蒋峰表示了相当的乐观。他认为，A股的估值已基本回到历史平均水平，考虑到当前市场容量，不少行业证券化率相当高，以及当前的时点等因素，他不认为IPO开闸会对市场造成较大的冲击。在一个估值处于历史平均水平的市场里，有人风险偏好提升，追捧高风险投资；有人出于避险考虑，追捧保本基金——分歧并不意外。蒋峰表示，在这种情况下，保本基金向下有保本承诺，可以通过有效的投资策略能将投资者的风险控制在有限的范围内，同时又能通过灵活配置的特点，把握股市上涨的机会，具有相当大的优势。
谈及近期的投资运作，蒋峰用“小步快跑”来形容。他表示，由于今年上半年债市收益有限，所以南方避险增值基金直接用股票投资来构筑保本基金的“防守垫”。蒋峰表示，作为一只低风险基金，其操作不会像股票型基金那样通过高股票仓位来获取超额收益，帮投资者把风险控制在有限范围内还是其首要考虑的问题。蒋峰表示，保本基金的股票投资肯定是在“防守垫”可以承受的范围内，首先会考虑安全边际的问题，他对安全边际的理解是股价中应有一定的保障因素，景气上升、估值较为便宜等。
可正是这只“小步快跑”的基金，收益却并不一定比“大步快跑”的股票型基金差。记者查阅了南方避险的业绩，根据WIND系统统计，截至6月24日，成立5年多来的收益达227.41%，3年年化收益率也超过30%，跑赢了不少股票型基金。
对此，蒋峰解释说，作为一个新兴加转轨的市场，A股市场波动较大，投资者有可能因为择时不利，在指数上涨中，财富并没有实质增加，但保本基金一边可以有效控制下行风险；另一边可以灵活配置，在跨牛熊周期的投资中，守时保本，攻时增值，小步慢跑地逐步累积收益。蒋峰说，保本基金的客户群体和高风险基金的客户群体有一定差别。保本基金要努力成为低风险投资品种中的优选。其投资目标绝不应该是跑赢股票型基金，而是为投资者有效控制风险，提供本金保障。当然，他认为，在灵活的配置中，保本基金的收益完全有可能战胜通货膨胀率和债券基金。
下半年股票机会仍大于债券市场
蒋峰告诉记者，从中期来看，目前股市的机会相对于债券市场会偏多一些。“目前来看无论是宏观经济的复苏还是流动性的支持，还有政策的扶持，都没有一个比较明显的改变趋势，所以市场会形成一个震荡向上的行情”。
对于下半年的经济走势，蒋峰认为，中国经济正在走上复苏的道路已确定无疑，但从行业来看，复苏的进程会有先后。他认为，受益于4万亿投资拉动的行业板块无疑会率先复苏，接下去房地产、汽车等受到政策支持的行业会有一定机会，最后，受益于全球原材料价格反弹的行业会逐步走上复苏的道路。他表示，经济复苏的过程会是一个从上游行业和下游一些“亮点”行业逐步传导到中游的过程。蒋峰乐观的估计，今年下半年股票市场仍会有机会，维持震荡上行态势的可能性比较大。
蒋峰坦诚，随着“防守垫”越来越厚实，其投资操作的空间会越来越大。如果下半年股市机会加大，他的“小步快跑”也有可能会不断加速，以更加灵活的配置来把握股市上涨的机会。
投资界人士认为，作为中国基金市场上的稀缺品种，保本基金的价值一直被“低估”。其实，对于不少基金投资者来说，保本基金本金保障又不失灵活配置的特点颇具优势。如果基金投资者更清楚认识到保本基金的特点，其有望在国内取得长足的发展。
把握行业轮动机会
蒋峰认为，目前把握投资机会应该注重行业轮动，关注经济复苏过程中最为敏感和反应较快的行业以及景气度较好的板块。他认为首先要关注政策支持行业，第一个即是受益于4万亿投资增速拉动的基础设施的一些行业，包括建筑、机械、建材以及通信设备这些，这些行业受金融危机影响较小，随着相关措施出来，这些行业景气度会出现反弹。第二块则是受益于房地产、汽车消费复苏的影响，房地产、汽车与经济复苏的关系最为密切，反应较快。第三个是须关注受益于全球原材料价格的反弹出现的复苏机会，包括能源、资源行业。
对于银行板块，他认为目前估值水平尚处于合理水平。“银行上半年信贷增速是超预期，此外随着宏观经济的复苏，出现呆坏账比例上升的预期在改变。同时市场也在对利差在上半年见底有着良好预期，这会推动银行板块的上涨。” 蒋峰如此表示。