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⊙本报记者 周宏 吴晓婧
投资必须要有成形理念
基金周刊：如果要概括多年来的投资经验，你的最大感受是什么
黄小坚：三句话
第一，做投资一定要有原则。我们的原则就是立足基本面。投资只有立足于基本面才会有规可循，才能跳出价格波动的干扰。对我们来说，做投资就要观察基本面的变化、观察企业经营状况的变化，观察实体经济、总结产业自身的运作规律，综合考量这各个方面因素。
第二，要充分明白市场估值是有弹性的。在货币政策比较宽松的时候，市场估值会高一点；在货币政策比较紧的时候，估值会低一点；当市场信心比较强的时候，估值会高一点；当市场信心比较弱的时候，估值会低一点。这是投资非常艺术的层面。
第三，投资必须有完整的逻辑。投资的困难在于——“它不是完全算得准的”。以大宗商品为例，如果判断大宗商品会产生一波泡沫，那就要开始布局，但是布局不仅要看清楚大宗商品会不会产生泡沫，更要了解产生的泡沫会有多少，否则开始阶段可能挣钱，但是市场一变化，亏损就会产生。
如果没有一个成形的投资理念，就不可能有持续的稳定收益。巴菲特之所以很“牛”，就在于他每年都有稳定的收益。这是体现投资能力。
基金周刊：这三个都是投资原则，但明了投资原则不一定意味着良好的业绩。是什么左右了基金业绩的表现？盛世蓝筹为什么在过去一年做得很好？
黄小坚：我觉得是应该是比较准地把握了经济趋势，同时也比较早的看到宏观经济的转折吧。投资无非赚的是两类钱，要么你的理解的比别人早、要么理解的比别人准确。过去一年，我们这两个方面的表现还不错。
基金周刊：每个投资者都想在思维上“先人一步”，但能做到的人少之又少，你们是怎么做到领先市场把握趋势的？
黄小坚：要领先，要看得更远，就一定要去预判经济的未来发展方向。
预判经济的方法，首先是要看宏观经济的领先指标，比如货币供应量就是最基本的领先指标，PMI也是典型的领先指标，这样在观察的时候就能清晰地感觉到经济会往哪个方向走,但这还不够，还要观察经济的同步指标，看它是否能够验证宏观经济领先指标指示的方向。
另外，必须明白：经济活动本身就是一个不断完善的过程，你的预测也要随时修正，比如去年大家预测认为宏观经济不好，而现在大家都看好宏观经济了，并不是大家都错了，而在于经济政策不一样了，如果没有4万亿的经济政策，没有宽松的政策，那全球经济可能还会继续低迷下去，但是有了经济政策的推动后经济就发生了变化，如果没有跟上这个变化所作的预测就错了。
反过来看现在的经济政策，如果未来还能保持比较宽松的政策可能会出现通胀，之后又会出现一波大宗商品泡沫。但如果未来政策出现了收缩，泡沫可能还没出现就已经结束了。所以关键不在于提前预测多准确，而是，第一要知道方法;第二要跟踪，要不停地对预测进行修正。
基金周刊：市场最近非常关心通胀问题，这个因素会给市场带来系统性风险还是结构性机会？
黄小坚：我们判断去年整体流动性收缩还没结束，现在过早收紧政策的话，实体经济领域肯定会出问题。所以现在不用太担心市场的表现。
投资者有担心，可能主要还是心理上的惯性。金融市场常常会在很短时间内使财富格局发生变化，但正常人的认识都是有惯性的。变动太剧烈的东西，大家都不喜欢。比如一个股票的股价从140元跌到120元，大家可能就觉得跌了很多，其实这只是下跌趋势的开始。反过来，现在有些股票刚涨了一点，大家就觉得涨了很多，但这可能是上涨的开始。决定未来市场涨跌的关键因素不在于涨了多少或者跌了多少，而在于推动它上涨的基础是什么。
投资要前瞻不能滞后
基金周刊：您刚才强调要重视基本面，但是一个基本面长期向好的上市公司，经常也会面临中短期的市场波动的考验，比如2008年的熊市，这个问题你们怎么看？
黄小坚：这涉及两方面的问题，首先，好公司不代表好股票，好股票包含两个含义：业绩的成长和公司估值。比如5元1股的茅台和500元1股的茅台相比，如果茅台只有5元1股那就是极好的股票，但如果茅台500元1股那可能就不是好股票了，不好的股票不意味着不好的公司。
另外，关于价值投资，很多人都陷入了一个误区，认为价值投资就是买了不卖。这不对，价值投资意味着“在低的价格买，在高的价格卖”，如果价格围绕着价值波动，那么在低于价值的时候买叫作价值投资，在高于价值的时候卖也叫价值投资。
基金周刊：投资的考验是你一直会面对变化的市场，在这个应变的过程中，哪些是要坚持的理念，那些又是需要修正的判断呢？
黄小坚：投资理念是多元化的，不同的人有不同的投资理念，通过不同的投资理念都有可能获得成功。但市场中有些规律是一直有效的，比如盈利持续增长的企业股价整体也会不断上涨，这是一个普遍规律。另外，企业阶段性的景气波动也能导致股价的波动，这也是一个规律。这两种是比较适合基金公司操作的。第三类可能是适合市场资金操作的，就是根据市场的波动去赚钱。
正常的人都会贪婪和恐惧，去年上半年很多人“盲目抄底”是因为贪婪，没有搞清楚投资规律；今年年初很多人割肉则是因为恐惧，如今年以来大家都觉得股票贵了，认为2300点就到顶了，我觉得没有到顶，所以今年我们的方向都是对的，你一定要看到更前面的东西，要前瞻而不能滞后。
从投资者来看，今年我们一直维持比较高的仓位，这反映出一个理念：一定要拉长周期看投资，专业和非专业是行为的区别而非地位的区别。我们看到的都是表象，在表象背后，需要找出规律性的东西，有些投机失败就在于不知道背后的原因，股票市场一定要知道其驱动的因素在哪里，股票市场有一定的规律，对于这种规律一定要理解清楚。
未来的主题是“大内需”
基金周刊：您刚才提到，今年以来对市场是一路看多，现在你们对宏观经济和市场方向的看法？
黄小坚：我们判断下一个阶段会企业的盈利会出现复苏。因为，企业盈利的复苏落后于经济的复苏，而目前经济复苏的前景比较明确。一旦企业盈利复苏，市场原有的估值水平就会下降。就市盈率而言，我们现在期望盈利的上升，它有可能是跳跃性的上升。全球经济正在复苏、中国经济也正在好转，这种情况下现在的估值并不是很贵，股市的中期趋势是向好的。
基金周刊：目前的经济的环境下，哪些投资主题更有机会？
黄小坚：根据经济规律分析，经济增长有三个动力：内需、投资和外需。长期来看，随着欧美经济的复苏，外需会起来，但是现在欧美经济的复苏明显滞后于中国，所以目前外需相对而言要差一点。
投资方面，随着全球流动性的泛滥，大宗商品价格上升可能导致制造业面临成本上升的压力，所以投资机会方面还是集中在内需方面。其中，金融服务业、地产、消费品行业相对而言较好，目前这也是我们考虑重点关注的行业。
基金周刊：市场一直在关注流动性泛滥导致的全球商品价格上升，这块有机会吗？新能源行业呢？
黄小坚：流动性泛滥的趋势如果延续，大宗商品的价格会往上走，但商品通常会体现出高波动性，这个机会的把握是掌握一定技巧的。下一阶段在投资配置上，我们会倾向于“大内需”和支持经济增长的需求上，对于大宗商品也会比较重视，但大宗商品在选择时机上会多做考虑，对大宗商品的价格要敏感、前瞻，这取决于把握能力，关键在于立足点是否在基本面上，只有立足于基本面，才会明确地知道要做什么。
长期来看，新能源行业一定会涌现出非常好的企业。因为从产业规律而言，新能源是非常好的产业，它复合了一个新的、能够壮大的产业的需求。但是问题在于，哪个企业会壮大不明确，第二，在壮大的过程中会面临盈利压力，短时间里会有波动。新兴行业刚开始看得不是很清楚，所以一定要跟踪，有些企业做不大，有些企业现在好以后不一定好，有些企业现在好以后还是会好，所以就要靠跟踪。
■人物简介
黄小坚，信诚基金首席投资官、股票投资总监。经济学硕士，9年证券从业经验，曾任申银万国证券研究所行业分析师，银华基金公司行业分析师、投资管理部组合经理、基金经理，华宝兴业基金公司基金经理。曾先后担任银华-道琼斯88精选基金、天华基金、银华优势企业基金、华宝多策略增长基金的基金经理。