均值回归是行情反弹主因

　　⊙本报记者 安仲文 黄金滔

　　针对近期市场的一些热点问题，记者日前专访了大成策略回报基金经理周建春，其在二季度取得了优秀的业绩。

　　记者： IPO的开闸对大盘影响如何？

　　周建春：大成基金已多次表示IPO开闸对市场的影响不会很大。原因是，IPO传闻存在了一个多月的时间，市场已经提前消化了IPO开闸的影响；回顾以前历次IPO重启，都没有改变整个市场的走势。

　　不仅如此，IPO的开闸从一定程度上对市场还是有利的。以前每次IPO开闸以后一段时间，市场都会有较好的表现，这是因为市场中注入了新鲜血液，投资标的得到丰富。

　　记者：再融资，大小非以及IPO，你认为利空因素最大的是什么？

　　周建春：我觉得长期对市场估值有影响的是小非或大非，我个人会比较关注大小非的减持公告，因为作为上市公司的股东，大小非对企业的情况比我们更为了解，管理层和大股东的减持和增持实际上代表了产业资本对市场价值的判断，这一点是必须关注的。其次，对中期有影响的可能是再融资，短期的则是IPO，对于IPO，我们认为无须太担心，如果市场往下调整，这说不定也会成为买入的机会。

　　记者：您认为行业转换是基于怎样的逻辑？

　　周建春：今年的市场整体应是震荡向上的。中国的宏观经济状况正在逐步恢复，这是整个市场能够从前期低点逐步回升的基础。

　　今年以来，全球经济“最坏的时候”慢慢过去。中国经济正处于从低谷反弹的过程中，这成为支撑A股市场上涨的最重要驱动力。在这个过程中，市场表现明显遵循了经济复苏的节奏。从行业来看，在经济还未走出低迷阶段的时候，最先大涨的是直接受益于国家4万亿投资的工程、水泥等行业，然后是有色金属、煤炭等资源行业。

　　目前，中国经济向良性发展的趋势已经渐渐明朗，作为对经济反应最敏感的金融行业就紧跟而上。地产股也值得关注，目前房地产量价齐升的良好形势会推动地产股有所表现。而食品饮料和医药板块属于偏防御的品种，将在此轮得益于经济上涨的行情中最后开始表现。

　　记者：你认为这一轮是不是由流动性推动的“不差钱”的行情？

　　周建春：其实，每一轮行情要想持续发展都离不开资金的推动，但仅仅通过流动性判断行情意义并不大。

　　我们认为，从很大程度上说，均值回归才是今年市场向上反弹的主要动力。以宏观经济为例，回落到去年四季度的经济增长水平也是并不正常的。因此，只要出台经济刺激政策，宏观经济就有大幅修复的机会，这就是均值回归。股票市场同样如此，股市经历了2008年的超跌之后，必然向价值中枢均值回归，带来了当前股市的明显上涨。

　　记者：大盘突破2900点，你对目前市场的估值水平怎么看？

　　周建春：某种程度上，目前是很难明确判断市场到底是低估还是高估的。由于宏观经济和企业盈利水平总存在很多变数，所以市场估值往往是在一个区间中浮动。中国股市一直都存在一个长期合理的估值水平，根据资金成本和企业增长速度，我们一般认为20 倍的PE估值水平是能够得到市场认可的。回顾每一次大的牛市和熊市，基本上熊市里面最低的PE估值是12、13倍，甚至10倍左右；而在牛市的狂热状态中，估值水平常常超过35倍，这应该视为是被高估的估值水平。

　　就目前市场的估值水平而言，我认为已经略有偏高，但仍然是可以接受的。如果未来宏观经济数据和企业盈利状况再超出市场预期，甚至不排除有一个更高的估值水平出现，并能够得到市场的认可。