⊙浙商证券 吕小萍
上半年行情颇可回味
回顾上半年的行情，典型的特征是上升趋势的确立，同为20万亿，心情大不相同，2007年股票市值突破20万亿时，指数点位在4500点附近，市盈率50倍。2008年市值跌破20万亿，当时指数在3000点附近，市盈率为25倍。如今A股市盈率已经恢复到30倍上方。相比之下，2007年20万亿的高亢、2008年落至20万亿的凄惨，和2009年20万亿的复苏不可同日而语。三者相比，难能可贵的是市场信心在上升中不断修复，6月30日，上证指数止步于2997点，和1664点低点相比，涨幅超过80%。这样的上涨幅度在年初是不可想象的。难能可贵的是，目前情况之下，上升趋势仍然保持完好。
上半年的反弹之路虽然并非坦途，但总体来说，对投资者而言还是收获的季节。截至6月29日，共有204只股票创出反弹以来新高，其中有14只股票创上市以来新高。在创新高的个股中，又以地产股居多，似乎代表上半年经济的特征。
上半年的行情已在距3000点仅一步之遥的遗憾中落下帷幕。其行情发展的脉络清晰可见，从政策性驱动到流动性推动，再到价值挖掘。板块发展以铁工基为反弹的第一方阵，中小板为第二方阵。5月份市场风格明显转变，大市值股票获得青睐，迎头赶上中小市值品种，权重股大放异彩。这种行情发展脉络和2007年有相似之处，又有其新意，相似之处在于从小市值个股到大市值个股的热点挖掘路径基本一致，不同之处在于2008年上半年的行情发展似乎过于快速，板块轮换速度更快，不少投资者2008年上半年如不能很好地把握节奏，很有可能收获甚微。
下半年精彩值得期待
行情总是在犹犹豫豫中发展，犹犹豫豫中已经到达3000点关前。回想2008年年底券商推出的年度策略报告，最为乐观的估计点位也就在3500点附近，这也表明行情的乐观预期已经大部分兑现，等待我们的又是怎样的下半年行情呢？依笔者所见，行情拐点的初现被乐观预期延后，行情初现拐点的区域也被相应提高。由于行情和基本面复苏以及政策息息相关，难以对行情趋势作出预见性分析，总体判断是前高后低，业绩复苏情况决定高度。
首先，充沛流动性和乐观预期仍将主导市场，虽然目前市盈率突破30倍，但估值仍然处于合理阶段，泡沫成分尚不足扭转趋势。从流动性角度分析，6月信贷有望突破1万亿，至5月份，我国商业银行信贷投放就达到了5.8万亿元，已超过去年全年的信贷增量。6月可能再破万亿的信贷总额再度令业内震惊。2008年行情的重要原因是流动性收缩，加上大小非减持，导致指数步步走低。2009年宽松的货币环境、充裕的资金仍然在市场内外发挥着作用。
其次，IPO的重新启动表明市场运行已到达新的阶段。桂林三金、万马电缆、家润多三只新股相继获得发行批文，桂林三金以19.8元的发行价炫目登场，表明市场承受力的提高。连续三只小市值品种的发行充分显示出监管部门不希望对市场形成较大冲击的良苦用心。新股的发行将注入新鲜的市场血液，对于市盈率、市场合理估值水平、定价都会带来深刻的影响。从另一个角度而言，新股发行对于社会资金的吸引力会更强，吸引外围资金进入证券市场。新股发行的动态、发行定价等都是影响市场趋势的重要因素。
总而言之，已经过去的半年匆匆改变了证券市场，不仅仅是市值的提高，还有信心的恢复，甚至对于消费的拉动都是显而易见的。经济的恢复需要时间，证券市场的反弹之路也不可能一帆风顺，也许下半年市场不会像上半年那么顺风顺水，但可以肯定的是，最困难的阶段已经过去，2009年下半年的精彩值得期待。