流动性和复苏预期仍将推动市场

　　三季度市场仍处于流动性推动和经济复苏预期共同支持的过程中。四季度后中国经济可能有两种情景：一种是低增长低通胀，前提是财政效应届时慢慢衰减而地产开工、出口复苏程度较低；另一种是地产或出口复苏较快、财政效应衰减较晚，那么明年上半年可能走向高增长高通胀情景。第二种情景下市场的风险点来得比第一种更晚，目前更倾向于认为第二种情景是大概率。预计6 月份新增人民币贷款仍将较高，而信贷余额增速至今仍然维持上行局面，这使得流动性第一阶段（信贷增速提升）和第二阶段（居民存款增速下降）有所重叠交叉。对于市场来说，存在一种以空间换时间的可能，即充裕的流动性会较快推高估值，然后进入更高预期基本面验证的等待时刻。继续看好金融地产、持有上游、埋伏中游，超配地产、金融；煤炭、有色；钢铁、化工。