2004年初去福州讲课，一位上海的老股民闻讯赶到福州，讲完课后聊天，说到基金成为主体后的市场变化。当时基金还算是一个新生事物，人们对基金诞生后的市场变化还处在朦胧探索中，究竟如何不甚了了。这位股民说了一句至今令我印象深刻的话，他说基金成为主体后市场会怎么走，实际走势已经告诉我们了，只要看看"五朵金花"的表现就可以了。这里的"五朵金花"是指2002年到2004年初的钢铁、煤炭、汽车、电力、银行。他们在2003年的调整中一路上扬，成为全年沪深股市最耀眼的五大明星板块。“以后的大盘走势就是这样，一旦涨起来就没有回头，直到炒死为止”。

　　对这一点，笔者在理智上十分认同，因为无论从理论推导还是从国际先行股市的实践看都是如此。但在实践中总免不了会产生一些疑惑：股市涨多了就会跌一下，跌多了就会涨；遇到阻力就会回探，遇到支撑就会上行……这些基本的规律难道真会发生变化？随之而来的2006、2007年行情，证明了这位朋友的话一点不虚。以致到今天都令笔者感叹不已，尤其是2007下半年，在整个市场的上升动力已严重不足，整体估值水平已到达无以复加的地步时，我们的基金勇士们却照样一路高歌，无惧无畏，直到把大盘推向6000多点的行情最高点。也许在经历了2007下半年的经验教训后，基金的投资风格与操作风格会有所改变。但今年5月以来的实践证明，2007下半年的走势并不是一种偶然现象。

　　上周，笔者和几位基金经理聊天，说到目前市场，笔者说大盘回调时间已经临近，从周期到形态目标。他们调侃笔者说：是你自己说的牛市已经开始，还拼命鼓动我们建仓、建仓，要我们忘掉2008年，说2008年只是股市长河中的一个偶然事件，是30年不会遇到一次的极端现象，记住2008，就意味着在今后30年中总是会在一种错误的经验教训指导下投资做股票。既然是牛市，那么不趁着牛市狠狠炒，难道还要等熊市来了再炒？还问笔者，如果出现调整将是一种什么性质的调整，是牛市中的调整呢，还是熊市重来；是调整几个月呢，还是1年以上。我说当然是牛市中的调整，常态点数250点左右，极限点数400多。他们说，只要是牛市中的调整，那就不怕，以后熊市要来了千万要打一声招呼。言下之意很清楚，不把行情做到绝谁都不肯罢休。

　　在这样的操作思路指导下，大盘有没有可能超越常规，涨到一个令我们现在还不敢指望的点数？让我们一点一点地说。

　　先说近一点的。从1664点开始，大盘前2波的行情延续了过去的惯常模式，即以400点、700点为波段基数：从1664点到2100点，上涨436点，出现一次回调；从1664点到2402点，上涨738点，出现一次回调。根据惯常模式，在超越了700点这个基数后，下一个就是1200点，即从1664点开始，上涨到2900多点。这也是我们在3月份时预测的一个目标位。在以400点为常数的运行模式下，1400点到1500点也是一个重要的波动基数，运用在本轮行情中就是：以2402点为中轴点，再加738点，到3140点。考虑到：1）本周与下周均为时间窗口；2）3140点正好是6124点到1664点的0.33倍以及5522点到1664点的0.38倍的黄金分割位，因此，下周如果在3140点附近出现震荡回调，我们应不会赶到意外。

　　再说远的。“顶在顶上”，这是牛市行情的基本规律，中外股市概莫能外。相对1664点来的走势而言，所谓的顶无非就是这样几个：2333点，为去年9月反弹的最高点，这在今年2月份已经冲过，冲过后出现了一次调整。2953点，为去年所谓“奥运行情”的最高点，目前已经踏在脚下。3786点，为去年2990点反弹的最高点。

　　2953点和3786点都具有重要的技术意义。前者是6124点下跌后第5个推动浪中延伸浪的起点，后者是第5浪的起点。波浪理论中有2个说法。一个是：当一轮趋势的第5浪出现延伸浪时，接下来的行情会回归到延伸浪的起点处结束，2953点的技术意义即在于此。还有一个是：绝大多数的下跌第5浪都会在接下来的走势中被收复，因此，如果本轮行情不是2953点这个顶上结束，那么，技术上就存在着回归到3786点这个顶上结束的可能。

　　再说个股情况。在经历了一段时间的大盘股炒作后，本周股市开始出现新一轮风水轮换的迹象。表现在：一是大盘股中，一些涨幅严重滞后的个股出现了比较明显的向上突破迹象，如我们曾经讲到的在我们的证券导航系统中属于"弱极必反"类型的中国远洋；其二，相当多的中小盘股在经历了2个月以上的整理后，本周开始重新启动，而且启动的时间正好踩在周四大盘股即将走弱的时候。这表明，就个股来说，市场做多欲望依然旺盛。在这种情况下，大盘真的出现震荡调整，对绝大多数散户来说，也许并不是一种坏事。毕竟，在近2个月的大盘上涨中，有80%以上的股民没有挣到钱了。

　　（作者为上海智晟投资管理有限公司首席经济顾问）