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⊙Morningstar晨星（中国）研究中心 梁锐汉
公募基金份额整体稳定
根据晨星数据，二季度末公募基金份额整体上保持稳定，特别是长期资产方面。股票型基金的总份额比一季度轻微下降，配置型基金和QDII基金也如此。在二季度A股市场和海外主要市场出现升势的背景下，投资者在赎回冲动和投资追涨方面出现了一个平衡，但在市场继续攀高、投资者乐观情绪蔓延下，新老基民会否在高收益的非理性预期下竞相追逐高风险的偏权益类基金导致泡沫再现值得关注。
相对而言，低风险类别基金承受了较大的赎回压力，其中普通债券基金份额下降了17%，短债基金更是猛降65%，货币市场基金下降了33%。虽然目前PPI和CPI仍然为负，但在货币供应量持续增长较快和大宗商品价格快速上涨的背景下，固定收益类产品正面临着通胀和加息周期可能加快到来的压力，收益率下滑应该是低风险品种遭受赎回较大的原因之一，A股IPO重启对低风险品种收益率的提升作用值得注意。
综合考虑二季度末资产规模和份额，公募基金行业所取得的规模增长应该主要来源于净值的上涨，此外，新发基金的销售"春景"也给行业注入了更多的资金。相对于资产规模的扩张，我们更关注资产规模的质量，包括风险资产的分布、产品线的深度和广度、产品的同质化程度。
业绩持续性的规模扩张更具长远性
同时，资产规模扩张的驱动因素是我们关注的焦点。中国共同基金业在过去的10年里成长迅速，跟欧美国家成熟的共同基金业相比，中国共同基金业仍然处于成长阶段，可以预见其资产规模仍会保持扩张的趋势。比较过去10年晨星相关基金指数和市场指数的走势，共同基金业确实为投资者创造了财富和价值，即使考虑到08年创纪录的亏损，这应该是共同基金业资产规模持续扩张的最重要的因素。也只有这样，当资金流入到能够为投资者创造财富和价值的基金里，这样的规模扩张才会具有持续性。同时，基于完善产品线、为投资者提供更多样化的资产管理服务也是资产规模扩张的重要驱动因素。在基金公司过分追求短期资产规模最大化的利益诱使下，资产规模扩张也会出现一些非理性的现象，如之前之前的大比例拆分、分红把净值降到一元的营销策略。相对而言，以业绩为驱动因素的资产规模扩张比营销策略更具理性和长远性。
即使是以业绩为驱动因素的资产规模扩张，仍然需要关注业绩的持续性。在过去的10年里，我们就看到有些基金公司在中短期业绩的驱动下（往往伴随着积极的营销策略）资产管理规模快速提升，但由于之后业绩的下滑导致资产规模排名较大幅度的倒退。
资产规模扩张的持续性仍面临挑战
就整个共同基金业而言，资产规模扩张的持续性仍然面临着挑战：首先是来自人才方面，作为一个高度依靠大脑的行业，人才是共同基金业的灵魂，但是优秀基金经理的流失却是当前中国共同基金业的现实，这不可避免的损害了共同基金业为投资者创造财富和价值的能力，反过来将影响到资产规模的扩张，我们看到不止一个的优秀基金经理的离任导致基金的业绩出现大幅下滑。
其次，需要有效的竞争和监管，才能保证资产规模扩张的质量。截止到09年二季度末，中国拥有公募基金业务的基金公司为60家，但我们看到还不断有着新竞争者竞相加入这一新兴行业，北京银行和宁波银行是最新的潜在竞争者之一。但市场竞争主体的增加并不能理所当然的转化为竞争有效性的提高。中国共同基金竞争有效性相对不足包括：首先产品的同质化程度依然较高，一方面受制于基金投资范围以及投资品种，另一方面基金公司在基于长期投资所进行的产品设计动机往往受到干扰，短期资产规模最大化的冲动依然难以平息。其次，共同基金费率的高度稳定和扁平化，虽然共同基金的资产规模保持了长期的增长、竞争主体不断增加，但我们所观察到的基金管理费方面依然坚冰一块。相对海外资产管理公司来说，中国基金公司受金融危机的冲击相对有限，虽然中国公募基金业的总资产从最高峰的3.2万亿元下降到2万亿左右，实际降幅比欧美成熟市场共同基金业更为猛烈。从基金公司股东年报中可以看到大部分的基金公司仍保持着高利润率（由于每日计提管理费原则资产规模下滑对利润的影响在09年可能更大），高利润率一方面得益于相对较高的管理费水平，基金公司牌照的稀缺性对此提供了天然保障，另一方面中国共同基金业仍处于成长期，基金公司可以通过拓展新的业务来扩大收入来源。而且，同类基金的管理费也是高度的扁平化，基金管理大部分的费用为固定成本，因此大规模基金的费率水平应该比小规模基金更低。第三中国共同基金业的业务并购和重组活动整体上保持平静，尽管之前的华夏基金和中信基金的合并、招商证券收购博时基金48%股权都对行业竞争格局产生了重大的影响，但整体上看提供协同效应、控制成本的并购和重组活动较少。
再者，投资者利益的保护需要强化，才将让投资者树立对共同基金业的长远信心，就现状而言，基金业的“老鼠仓”事件和由于激励机制所导致追求短期资产规模最大化的现象都不利于投资者利益的保护。