◎田立民
12年前，四川高速公路建设开发总公司以四川省首条高速公路，也是我国第一条山岭重丘区的高速公路——成渝高速作为出资独家发起设立四川成渝，并发行89532万股H股在香港联交所挂牌上市，成为西部首家高速公路上市公司。如今，在国内高速公路网经过一轮较快发展之后，四川成渝以三条高速公路共计380.55 公里的资产，2008年5.5亿元的净利润水平回归A股，并拔得本次沪市IPO重启的头筹，受到市场的普遍关注。
受惠于四川高速路网的加速建设、区域经济的快速发展和成渝统筹城乡综合配套改革的不断深入，近三年来，四川成渝的主营业务收入和盈利水平呈现快速增长。同时，为不断提升持续竞争力，公司也正在加快收购和投资的步伐。针对本次四川成渝回归A股募集资金投资项目的盈利状况和未来持续增长能力、以及未来四川成渝如何持续保持价值成长等投资者关心的问题，笔者对四川成渝董事长唐勇先生进行了专访。
笔者：根据公司披露的A股招股说明书，四川成渝拟用本次募集资金的10.98亿元收购控股股东四川高速公路建设开发总公司所持四川成乐高速公路有限责任公司99.18%的股权和星源公司持有的成乐公司0.82%的股权，或置换公司为收购该股权所自筹的资金，其它余额用于偿还成乐公司的部分银行贷款。那么成乐公司的盈利能力和增长潜力如何？您如何看待收购成乐公司对四川成渝的重要性？
唐勇：目前四川成渝主要经营高速路产为成渝高速、成雅高速和城北出口高速，总里程数为380.55 公里。
成乐公司经营的成都至乐山高速公路全长86.40公里，连接成都和乐山、眉山两个旅游文化城市，是四川省内以服务旅游出行为主要目的的高速公路，沿线旅游资源丰富，以乐山大佛、峨眉山国家级风景名胜区为主体，辅以省级风景名胜区彭山仙女山、峨边杜鹃池等风景名胜旅游地，形成一个旅游点较为集中的旅游区。
根据四川省高速公路规划，成乐高速将与计划2010年通车的乐（山）宜（宾）高速公路、雅（安）乐（山）高速构成重要的区域和出省通道。乐宜高速在宜宾市与内宜高速连接，并与即将开工的宜宾至泸州、重庆高速公路构成成渝改革实验区的高速公路环线。因此，收购成乐公司后，四川成渝所属高速公路范围将扩大至川南，在四川省高速公路网中的布局将得到进一步完善。同时，四川成渝的经营路产权益总里程将增至466.2 公里，增幅为22.70%，公司的经营规模、盈利水平和持续发展能力都可获得有效提升。
从财务指标方面来看，成乐公司最近三年的通行费收入平均增长速度超过了25%。2008年成乐公司的车辆通行费收入为2.72亿元，比上年度增长29.49%，净利润4756万元，同比大增139.5%。今年以来，成乐公司的通行费收入又出现了大幅增长，仅 1至5月，成乐公司通行费收入已达1.37亿元，比上年同期增加31.52%。根据目前成乐公司车流量及收费额的增长情况，综合考虑归还长期借款及减值准备转回等成本、费用变动因素，预计成乐公司今年净利润将在去年基础上出现较大增长。
另外，成乐公司通行费收入的增长速度也高于成渝公司同期增长速度。根据成乐公司和成渝公司经审计的财务数据，成乐公司2003—2008年通行费收入复合增长率为17.78%，高于成渝公司同期的通行费收入复合增长率10.76%的水平。因此，收购完成后，成乐公司可望成为四川成渝又一重要的利润增长点。
实际上，目前，收购成乐公司的相关事项我们已经基本完成。根据收购协议，从2007年8月31日起到股权收购完成，四川成渝享有成乐公司的收益。因此，如果按照已完成收购成乐公司追溯调整四川成渝2008年的财务数据，则调整后2008年四川成渝营业收入可达18.65亿元，比调整前增加17.45%，成乐公司营业收入占调整后四川成渝营业收入的比例为14.89%。而调整后的2008年四川成渝净利润为5.92亿元，与调整前相比增幅为8.73%。
从未来持续经营前景来看，“十五”末，成乐高速沿线的成都、眉山、乐山三市区域总人口达到1736万人,占四川省总人口的19.8%，经济总量达到2922亿元,占四川省经济总量的39.6%，沿线经济的未来高速发展和以乐山大佛、峨眉山为主体的旅游产业持续增长将有力支撑成乐高速的交通量和通行费收入增长。而且，2010年乐宜高速、乐雅高速的建成通车将进一步提升成乐高速在高速公路网中的地位和作用，带动成乐高速交通量和通行费的增长。(下转封二版）