东北证券中期投资策略会日前在长春召开。东北证券认为，下半年相对较高经济增长背后将存在宏观层面的“双重悖论”，即经济增长速度和质量的悖论，国家投资对社会投资存在挤出效应；经济总量和结构的悖论，强政府投资和低效率的矛盾比较突出。

　　“积极财政政策和相对宽松的货币政策组合，将是下半年宏观经济政策的主基调，其中数量化货币政策扩张将有助保持金融体系的流动性。”东北证券判断，基于对未来通胀的担忧，年内将没有下调利率的空间，预计央行将采取结构性收缩流动性的措施，对金融市场过分充裕的流动性进行调节。

　　东北证券判断，下半年主导市场的力量不仅在于经济复苏、积极财政政策，货币的变数将对市场走向起到重要影响。各国政府一旦显露引入通胀预期目标制的调控政策的意图，大类资产价格将回落、高估值市场的行情调整也会接踵而至。

　　“市场将在流动性与估值之间展开博弈，流动性逐渐弱化以及流通使之逐渐扩张，供求关系将逐渐转换。”东北证券表示，市场自下而上预计2009年上市公司业绩总体增速在19%左右过于乐观，“今年上市公司业绩与2008年总体持平或小幅上涨5%将比较合理”。

　　在市场估值方面，东北证券认为，上半年双积极政策在经济复苏初期一直持续，已经推动股指从合理估值区间逐渐向高估值区间运行，目前A股估值水平处于经济复苏阶段的上轨，进入调整后的市值膨化和结构性泡沫阶段。下半年在美元反弹、港股中期调整、A股供求关系逐渐转换的过程中，A股将会向下纠错，回落至合理估值。

　　因此，东北证券判断未来股市可能演绎冲高回落的中期调整态势，年末在外需的恢复预期下进入顺周期行情，预计下半年沪指合理估值区间为2300点至2700点，冲高区间可能为2700点至3250点，对应静态市盈率27到33倍。

　　在行业配置方面，东北证券提出以核心行业为主线，布局中游行业、辅以主题概念的思路，在核心行业方面，建议投资者关注受益交易需求上升的地产、大金融、汽车、资源四大类；中游行业关注钢铁、工程机械、化工、电解铝、焦炭、交运、电力、商业食品等；而在主题投资上，东北证券建议关注受益IPO的类金融股；创投概念、军工概念和区域经济概念股。