2009年7月3日，伦敦金属交易所（LME）铜库存经过了三个月的减少后首次出现库存增加的情况，受此影响，LME铜价小幅收阴，再次回落至5000美元之下，沪铜昨日在39000附近震荡。笔者认为，从伦敦铜库存以及注销仓单变化来看，今年库存的低位拐点有望形成，伦敦铜有望进入"库存增加期"。

　　从历史走势分析

　　众所周知，从大趋势里，伦敦铜库存与铜价保持较好的负相关性。但从短期趋势来看，价格的变动与库存的变化还是有一定差别的，并不是库存减少铜价一直涨，也不是库存增加铜价就一直下跌。笔者经过对比分析发现，LME铜库存在增加时铜价一般经过三个阶段的变化：

　　第一阶段：库存低位拐点出现，铜价回落伴随库存增加；

　　第二阶段：铜价回调遇支撑反弹，伴随着库存的缓慢增加、不变或者小幅减少；

　　第三阶段：在库存高点出现之前铜价大幅下跌，库存高位拐点出现时对应铜价的低位拐点。

　　第一阶段比较容易理解，因为两者的正相关性，而且每年库存的低位拐点出现后对应铜价的震荡回落；由于经过二季度的震荡行情，铜价会形成一个中期的震荡区间，在此区间内铜价上有压力下有支撑；同时，库存在低位刚开始出现增加，价格的变化会比较敏感，2007年库存增加一段时间后又出现了减少，铜价借此机会反弹，2008年铜库存增加一段时间后出现了震荡，铜价借机反弹。简单地说，伦敦铜库存在增加阶段铜价仍有一次反弹的过程，反弹的高点与年内几次高点差不多。从国内来看，2007年、2008年反弹的高点均低于前两次高点，而2009的走势较前两年略强，但综合来看，在库存增加期铜价连续大幅上涨的可能性不大。

　　国内供应压力将逐渐显现

　　受国家收储以及进口大幅盈利的影响，今年铜进口量大幅增加，数据显示，2008年全年的精铜进口量在144万吨附近，今年1至5月份精铜进口140万吨，几乎达到了去年全年的进口量；从消费量来看，今年的消费量不会有太大的增长。而从国家收储方面来看，近日发改委表示：中国已经完成的有色金属收储包括铝59万吨、锌15.9万吨、铜23.5万吨。与铜的进口量相比，收储量仅为23.5万吨，即使去掉收储的部分，1至5月份精铜进口量仍剩余116.5万吨，国内的供应压力将逐渐显现出来。同时，笔者认为，收储是一把双刃剑，支撑价格的同时也增加了国储对价格的控制手段，如果铜价大幅上涨，抛储同样会对价格产生较大的压力。

　　美元贬值压力对铜价将产生一定支撑

　　众所周知，由于国际铜价以美元为标价，美元指数与铜价呈现一定的负相关性，所以美元指数的走势对铜价的影响也比较明显。

　　美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率变化情况的指标，是6种货币（欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎）对美元汇率变化的几何平均加权值。美联储利率是影响美元指数变化的主要因素之一。经过笔者统计分析发现，虽然利率的变化对美元的影响有一定的滞后性，但两者的正相关性还是比较明显的。为刺激经济的复苏，美联储维持0.25%的低利率不变，从历史走势可以看出，低利率将使美元的贬值压力加大。2001年至2003年为防止“911”事件引起美国经济的大幅下滑，美联储进行13次降息，并维持1.00%的低利率一年的时间，造成美元的持续贬值；随后，为控制过快上涨的房价，2004年至2007年加息17次；2007年9月至今，美联储为应对经济危机，连续10次降息，至此，美联储利率降低至0.25%，从近期经济环境来看，为刺激经济的进一步复苏，美联储加息的可能性较小，低利率必将使美元的贬值压力进一步增加。而美元贬值对铜价将存在一定的支撑，从这方面看，短期铜价大幅下跌的可能性不大。

　　综上所述，笔者认为，现阶段铜价有望进入“伦敦铜库存增加期”，短期铜价震荡回落的可能性较大，由于进口量的大增，下半年国内的供应压力会逐渐显现出来。从历史行情来看，此次回落的幅度比较有限，建议回调遇支撑时空头减仓，等待反弹抛空的机会，保持震荡下跌的思维操作。