海通证券：

　　6月30日，央行进行了500亿28天和300亿91天正回购操作，值得注意的是，这是去年12月末以来28天期正回购利率的首次上涨。此次91天正回购自4月21日暂停之后再度开启，利率也是今年2月以来的首次提高。此外，央行研究局局长张健华近日撰文建议在保持货币政策总体宽松的同时，适时适度进行微调。

　　由于经济复苏的微观基础尚不稳固，央行将延续适度宽松的货币政策。央行将在“保增长”和“控制通胀预期”两个政策目标中进行权衡，即在不破坏经济主体信心前提下表现出对流动性过剩的关注。此外，此次回购利率上升并不一定意味着政策意图的转变：二级市场利率涨幅过大、IPO 重启令资金收益率空间回升等都是可能的因素。

　　得益于宽松的财政和货币政策，2009年中国经济增长“保八”几无悬念。但当前的政策只是应急之举，对长期结构的调整并未足够关注。短中期来看，存在着M2与GDP增速差距过大、资产价格波动过大、银行不良资产上升、中小企业融资难等四大风险。长远来看，应放开民营投资的市场准入，加快完善多层次信贷市场和资本市场。