⊙上海市金融服务办公室 方星海 翁璇

　　由美国次贷危机引发的国际金融危机给全球金融市场带来了巨大冲击，其影响目前仍在不断深化。在国际金融危机之中，黄金市场显示出了独特的作用。在这一背景下，分析研究我国黄金市场的发展以及与上海国际金融中心建设的关系具有十分重要的意义。

　　一、国际金融危机凸现了黄金市场的重要性

　　黄金是一种兼具了商品和金融双重属性的贵金属。历史上，黄金作为货币具有储值和清算工具的职能。在布雷顿森林体系解体后，黄金基本不再承担交易清算工具的职能，而其作为储值手段的职能也部分地被美元、英镑等信用货币所取代。

　　在这次国际金融危机中，全球金融市场受到了巨大的冲击，除了黄金以外，几乎所有的金融资产和实物资产都在大幅下跌，黄金的避险保值功能再次吸引国内外投资者与各国政府的关注，黄金市场的独特性和重要性得以凸现。一是国际金价振荡上行，与石油等大宗商品价格走势发生分离。2008年国际平均金价较2007年上涨了25%，最高突破1000美元/盎司，而同期原油价格一路由110美元/桶跌至35美元/桶。二是黄金ETF持仓量大幅上升。危机爆发以来，大量资金从股票、大宗商品市场转向黄金市场，特别是投资于黄金ETF，即使在国际金价出现下跌的2008年第四季度，为了避险，黄金ETF的持仓量依然不断增加，目前全球黄金ETF的持仓量已经达到一千多吨。三是各国大幅增加黄金储备。黄金储备一直是欧美等国重要储备，在外汇储备中的比重达到50%以上，而亚洲、拉美等新兴市场国家则多以美元作为主要储备货币。由于美元在国际金融危机冲击下波动巨大，为避免外汇储备贬值，一些国家包括中国在内都在考虑进一步增加黄金储备。

　　二、加快发展黄金市场对上海国际金融中心建设具有十分重要的作用

　　经过二十多年的发展，目前上海已经是我国的金融市场中心，已经基本确立了国内金融中心的地位。近年来上海黄金市场发展迅速。2008年上海黄金交易所共成交黄金4464吨，成交金额8696亿元，位列世界第一；上海期货交易所去年正式挂牌上市交易黄金期货，全年成交量达7786吨，成交金额1.5万亿元，进入世界前十位。作为金融市场体系的重要组成部分，加快发展上海黄金市场，不仅有利于我国黄金生产和消费企业，对于加快上海国际金融中心建设也具有十分重要的作用。

　　一是加快发展黄金市场是完善上海金融市场体系的需要。作为全球性国际金融中心，纽约、伦敦都有着发达的黄金市场，其中伦敦金银市场价是国际金价的重要标杆。与伦敦、纽约黄金市场相比，上海黄金市场起步较晚，在黄金市场层次、黄金交易属性和对外开放程度上都与其存在差距。例如：在市场层次上，上海黄金期货市场和场外交易市场有待进一步发展；在交易性质上，上海黄金市场的商品属性交易比例较高，金融属性交易尚未占据主导地位；在开放程度上，上海黄金市场的外资参与者比例有待提高。加快黄金市场建设，既是上海完善金融市场体系的需要，也有利于提升上海国际金融中心的国际影响力。

　　二是加快发展黄金市场是推动上海金融产品创新、拓宽投资渠道的需要。由于黄金具有独特的属性，是一种重要的投资品，因此，大力发展黄金市场，积极开发黄金现货、期货、期权、ETF以及纸黄金等黄金产品，不仅有利于推动与黄金相关的金融创新产品，也有利于为各类投资者提供具有不同风险收益偏好的投资产品，拓宽其投资渠道。

　　三、加快发展上海黄金市场的几点建议

　　近期，国务院出台了《关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》，对加快推进上海国际金融中心作出了全面部署，上海黄金市场的发展迎来了前所未有的机遇。我们要认真贯彻落实国务院文件精神，进一步加快上海黄金市场发展。

　　一是积极发展黄金类金融创新产品和工具。相比于商品属性交易，金融属性的黄金产品是近年来国际黄金市场的交易主流，其中尤以近年来出现的黄金ETF等一批创新产品为代表。这些产品标准化程度高、流动性高、交易成本低、投资门槛低，适合各种类型投资者，因此，这类黄金交易产品的发展非常迅速，对国际金价的影响越来越大。上海可以借鉴国际经验，积极发展类似的黄金金融产品和工具。在近期确定的推进上海国际金融中心建设重点工作中，研究探索发展黄金支持债券和黄金ETF产品已经被确定为2009年重点工作，下一步要认真加以研究落实，尽快提出可操作性的方案，并及早推出产品。

　　二是稳步推进黄金市场对外开放。目前，上海黄金市场还比较封闭，外资参与者较少。例如：在上海黄金交易所162家会员中，只有4家外资银行会员；上海黄金期货市场，目前尚无外资参与。投资者结构单一，既不利于上海黄金市场的发展，也不利于提高上海黄金市场的国际影响力。下一步，要根据我国金融对外开放的总体进程，不断优化上海黄金市场参与者结构，允许和鼓励更多的外资金融机构进入黄金现货和期货市场，提高上海黄金市场的国际化程度。

　　三是加快场外黄金市场的发展和监管。场外市场是黄金市场的重要组成部分，世界上最大的黄金市场--伦敦黄金市场就是一个场外市场。但黄金场外市场也存在着监管不严、风险较高的缺陷。在这次的国际金融危机中，受到严格监管的各类交易所市场所受的冲击有限，而衍生品市场，特别是场外衍生品市场则被认为是危机爆发的重要原因。6月中旬美国奥巴马政府宣布要加强对场外金融衍生品交易监管，而与黄金有关的场外衍生品也已宣布被纳入监管范畴。下一步，一方面，要加快发展场外黄金市场，另一方面，在发展中应注意加强对其监管，避免重蹈欧美发达国家场外衍生品市场发展的覆辙。

　　加快发展黄金市场是贯彻落实国务院文件，加快推进上海国际金融中心建设的内在要求。上海作为我国的金融中心，经过多年发展，已经形成了比较健全的金融市场体系和良好的金融发展环境，进一步加快发展黄金市场具有良好的条件和基础。市金融办将与业界一起努力，共同促进上海黄金市场的健康快速发展，为加快上海国际金融中心建设以及我国经济社会发展做出应有的贡献。