央行释放回笼资金信号

　　（上接封一）而一年央票出现，则将改变这一局面：由于锁定期长达一年，资金无法在短期内滚动到期，势必对资金面构成紧缩效应。

　　但是，一年央票出现并不意味着适度宽松货币政策变调，因为其本身是公开市场的常规操作工具，自2003年面市以来，在长达5年时间里，基本未缺席过公开市场操作，只是在去年全球经济危机的特殊背景下暂时退出。因此，有专家认为，一年央票的重启意在“纠偏”，即将货币供给状况，由过度宽松回复到正常。上半年，由于银行体系流动性过度宽松，银行信贷总额攀升逾7万亿元，是去年全年的1.5倍。同时，以房地产和股市为代表的资产价格水平快速回升，资产价格泡沫重现。此外，在三季度，到期释放资金量高达2万亿元，如果仍延续上半年操作策略，不但加剧流动性的宽松度，还会给四季度构成巨大回笼压力。

　　除了控制货币供给量过大因素外，一年央票的出现将在价格上修正过低的市场收益率水平。去年一年央票的退出后，由于缺乏这一发行量最大的投资品种，大量资金只是追逐短期品种，加速货币市场收益率下行，低于银行资金成本的收益刺激了银行加大放贷动力。而一年央票恢复发行后将加快引导市场收益率回升的进度，使市场收益率对银行具有足够的吸引力，从而替代信贷投放。因此，如果说上半年适度宽松货币政策重在“宽”，那么随着一年央票的重现，下半年货币政策将重在“适”。