下半年流动性难以真正回收，三季度A股市场将迎来复苏泡沫，四季度货币政策或将由积极变为中性。如果市场透支2010年的业绩增长，上证综指下半年运行区间在2700点至3300点间。国金证券在昨日召开的2009年中期策略会上发表了上述观点。

　　在未来1至1.5年左右的时间里，受到国内和国际政策"正效应"的影响，中国经济将处于持续上升的状态，国金证券认为，本轮经济景气反弹高点可能出现在2010年一季度，届时GDP同比增速可能超过10%，甚至更高。

　　策略研究员在会上预计，2009年上市公司盈利增长将达到17%，2010年这一增速将达到25%。微观经济偏冷的局面将得到一定改观，对今年四季度以及明年一季度较高同比增速的预期，可能在今年三季度推高市场。如果市场透支2010年业绩增长，沪指下半年的运行区间将在2700点至3300点间。

　　值得注意的是，国金证券还指出，积极刺激经济的政策，在面对较高通胀水平而被迫转为收缩，这也是未来A股市场面临的真正压力来源。今年四季度海外以及国内的货币政策可能发生一定变化，由积极转为中性，这将对高估值的市场形成一定冲击，但由于流动性难以收回，四季度更可能出现的是一个调整的过程。

　　研究员在报告中表示，流动性之所以难以回收，是因为价格结构表现为资源品上涨、制成品价格较为平稳，CPI数据不会剧烈上升，并且货币乘数、货币流通速度上升，实际流动性也将出现收回难的现象，而人民币升值预期已经刺激境外资金流入。

　　货币政策面临越来越大的压力。国金证券指出，下半年投资增速仍有可能再超出预期，从而可能给短期经济带来过热的风险，充裕的流动性依然会推高资源和资产价格。货币政策调整较晚，或者调整力度较小，都会继续推动市场的通胀预期。