近期公布的各项经济数据显示，国内实体经济回暖，正逐步确立复苏态势。上半年，上市银行净利润增长预测喜忧参半，不过存贷款重定价和民间投资的启动推动了净息差修复，机构预测3季度银行业净息差将进入中期上升通道。从大型银行和中型银行的估值比价关系来看，目前大型银行估值更具吸引力。

　　净息差见底回升

　　国泰君安在2009年下半年投资策略中指出，固定资产投资快增拉动国内经济复苏，各项经济数据显示国内实体经济不断回暖，复苏之势已逐步确立。央行将保持适度宽松货币政策，并可能在2009年底或2010年择机转向稳健。

　　国泰君安预计2009 年我国新增信贷有望达到8.5 万亿，人民币贷款增速达到26%；净息差2 季度见底；资产质量将好于预期，2009 年信贷成本减轻；2009 年非利息净收入有望实现15%-20%的增长；费用收入比有望稳定或略降。

　　光大证券金融业分析师金麟分析认为，2008年下半年急速转向的货币政策造成短期流动性泛滥，从而对银行净息差的四个组成部分，即存贷款结构性利差、信用风险溢价、期限风险溢价和相对议价能力都构成损伤，使得一季度银行净息差超跌。

　　目前存贷款重定价和民间投资的启动已经开始对净息差的修复起到催化作用。预计通胀预期将为银行净息差的修复带来重要契机。金麟预计，2季度银行净息差趋稳，从3季度开始进入中期上升通道。

　　大型银行估值更具优势

　　根据国信证券金融业分析师邱志承的测算，银行业上半年未经会计调整的盈利增长并不理想。14家上市银行中，仅有半数能实现净利润同比正增长。其中，民生银行、北京银行、浦发银行、华夏银行净利润增长分列前四，同比增速分别达到51.75%、12.66%、11.85%以及8.53%。招商银行、中信银行、宁波银行净利润同比降幅均超过20%。

　　不过，随着净息差的修复，2季度银行净利润同比增速将与一季度大体相当，而从3季度开始将逐步提高，全年增长有望达到20%。金麟表示，目前银行业估值优势明显，通胀预期将成为银行估值优势释放的催化剂。

　　国泰君安同样在2009年下半年投资策略中指出，下半年银行业基本面改善的趋势将更加明显。全年利润增长预计在8.3%左右，银行业估值存在提升空间。目前银行业的合理估值水平为18 倍PE 和3 倍PB。

　　国信证券在中期策略报告中指出，在宏观经济预期恶化时，大型银行出现了较多的溢价，目前经济环境回暖，中型银行出现了快速上涨，其对大型银行的溢价，仅仅要低于2007年中期的水平。以目前大型银行和中型银行的估值比价关系，大型银行估值吸引力更大。