联接基金从头看

　　最近，两则消息引起了不少投资人的关注：一是港台两地ETF互相挂牌的消息，香港和台湾地区证券监管人士6月初在香港会晤后透露，最快7月底前会有首只台湾地区的交易所买卖基金(台湾50基金)赴港上市，而香港市场的标智沪深300也将赴台挂牌，而这个互相挂牌的动作正是由联接基金扮演中介来完成的；二是中国内地几只ETF产品即将发行联接基金的消息，几家相关的公司也先后都发表了观点。敏锐的投资人从这两则看似不相关的消息中捕捉到了"联接基金"这个关键词，联接基金也由此成为最近的市场关注热点。

　　那么，联接基金到底是什么？要回答这个问题，不妨从美国说起。

　　在美国，"目标基金加联接基金"（master-feeder fund）的结构通常是用于把美国国内应赋税投资者、免税投资者和海外投资者的资金汇集起来投资于一个基金，以达到提高运作效率、节约成本的目的。目标基金和联接基金往往是不同的法律实体，联接基金也可以投资多个目标基金。

　　其实联接基金类似于基金中的基金，也就是FOF产品，是用联接基金的大部分基金资产去投资另一只基金或组合证券。

　　为什么要采用这样一种"目标基金－联接基金"的设计，这种安排能给产品带来哪些好处呢？

　　首先，多个基金合并为一，规模扩大了，这有利于增强基金的信用等级和其他金融利益；

　　其次，可以减少交易、运作、跨境投资成本，新成立的联接基金投资于已经成立的目标基金，可以减少新基金的创设成本和风险；

　　第三，不同的联接基金可以采用更灵活的费用机制，适应不同的客户。

　　从美国联接基金的经验来看，ETF联接基金并不陌生，部分ETF通过联接基金达到在其他市场上市的目的，正如开头讲到的港台ETF通过联接基金互相挂牌的计划，美国目前有超过700只的ETF，资产规模占美国基金总规模(除对冲基金外)约10%，这样的发展和联接基金制度的设计都是分不开的。另外，美国的联接基金并不局限于ETF基金，也存在于主动管理型基金中。