股市终于迎来了姗姗来迟的调整。之所以说来迟，是因为在过去3个多月的持续猛涨过程中，一直有大鳄专家在提醒潜在的调整风险，但市场却总是浅尝辄止，迟迟没有出现一次像样的大跌。直到最近的几周，特别是进入7月份之后,市场才出现真正的调整迹象。

　　分析人士注意到，当前市场走到了一个较为敏感的时期：一方面，美股等市场的第三季度企业财报大幕刚刚拉开，投资人冀望从中找到经济形势好转的确凿证据；另一方面，随着经济已走出谷底逐渐成为各界共识，政策当局也似乎开始更多地考虑“后危机时代”的退出措施，也就是说，极度宽松的货币和财政政策可能逐渐被解除，这在心理预期上对市场可能带来一定压力。

　　不少机构都认为，短期内，市场可能继续调整，但对于经济形势总体上好于全球其他地区的亚洲市场，中期前景依然被广泛看好。某种意义上说，第三季度的调整可能为前期踏空的投资人带来第二次机会。

　　⊙本报记者 朱周良

　　调整是意料之中的事

　　“市场一直有调整的担心，只是一直没有发生。”香港宝来证券投资部董事陈至勇对上海证券报记者说。他表示，自己接触的机构中超过70%短期看空。

　　截至上周，美国标准普尔500指数已跌至两个月低点附近，本月以来的累计跌幅超过4%，而自6月中旬创反弹新高以来的累计跌幅更达到7%左右；在过去几个月中一直跑赢全球的亚洲股市也在近期连续调整，MSCI亚太指数上周一度连跌七天，是去年9月雷曼兄弟破产以来的最长跌势。

　　专业基金跟踪研究机构EPFR的统计显示，截至8日的一周中，全球各类股票基金整体上出现资金净流出，流出量为18.7亿美元，同期债券基金则吸引了29.5亿美元的流入。

　　具体到新兴市场，7月份第一周投入全球各类新兴市场股票基金的资金连续第二周出现净流出，这与上半年资金蜂拥进入新兴市场的火爆场景形成鲜明对比，表明一些投资人在第二季度财报期之前部分离场。

　　不过，在研富资产管理亚太区投资总监陈致强看来，市场最近的下跌仍属“轻微”。在亚洲股市有着近20年投资经验的陈致强认为，股市近期下跌，一方面是由于市场的季节性调整；另外，因为第二季度股市表现尤其出色，自然也容易与目前的市况形成强烈对比。

　　陈致强特别提到，从上周三开始到未来两、三个星期间，将有不少公司陆续公布最新季度业绩。如果这些公司总体上的业绩比较理想，则目前的调整并不要紧。但如果业绩不如预期，那么股市有可能出现进一步整固。

　　上周三，美国铝业成为第一只发布季报的美国大型上市公司，尽管仍在亏损，但相比第一季度，美铝的业绩仍出现了大幅改善，并且也好于市场的普遍预期。未来几周，美国还将有英特尔和强生等大量上市公司发布业绩报告，而其他市场的季报也将逐渐迎来高峰，这可能左右近期市场的走势。

　　一些分析师表示，尽管业绩下滑仍不可避免，但第二季度企业的财报很可能并不那么糟糕，就像近期的一些宏观指标所显现的那样。在部分行业比如银行业，业绩甚至可能出现一定程度是反弹。而且，投资人现在更关注的是下半年的业绩展望。

　　经济或见底但仍较脆弱

　　从近期各大国际机构纷纷上调对全球经济的预测来看，世界经济已经基本上读过了这轮经济衰退的最坏时期，尽管经济复苏的过程可能较为缓慢。

　　IMF上周发布了更新的《世界经济展望》报告，基本维持对今年的增长预期，但同时将其对明年的增长预期大幅上调至2.5%。

　　IMF首席经济学家布兰查德在新闻发布会上表示，全球经济最糟糕的时候已经过去，复苏即将来临。他预计，全球经济有望在今年年底恢复增长，而不是之前预计的2010年初。IMF预计，世界经济今年将萎缩1.4%，略高于该组织4月份预期的萎缩1.3%。

　　但IMF将对明年全球经济的增长预期由4月份的1.9%大幅上调了0.6个百分点，这也是该组织两年来首次提高增长预期。

　　而上周的八国峰会也表示，注意到经济出现了一些企稳迹象。八国集团表示，随着现有财政和货币刺激措施对经济活动以及对市场信心和预期的正面拉动效应逐渐显现，当前经济的好转趋势还将不断强化。

　　不过，不管是IMF还是八国集团，对接下来的复苏前景也并非毫无担心。IMF称，全球经济正开始走出战后以来最严重的衰退，但经济的企稳是不平衡的。报告指出，虽然出现了一些积极迹象，但全球衰退尚未结束，复苏仍将是缓慢的。IMF认为，金融体系仍未恢复正常，而政府提供的政策支持力度将逐步减小，在危机中遭受重创的家庭也将开始增加储蓄。

　　上周的八国集团峰会也指出，注意到经济出现了一些企稳迹象，随着现有（财政和货币刺激）措施对经济活动以及对市场信心和预期的正面拉动效应逐渐显现，相信当前经济的好转趋势还将不断强化。但八国峰会也强调，经济形势依然存在不确定性，经济和金融稳定依然面临“重大风险”。

　　官方开始警惕通胀风险

　　对股市来说，另一个不算利好的发展是，上半年各界对于未来通胀的提醒和预期似乎更加公开化，并且开始在政策当局的规划中有所涉及。

　　IMF就在上调经济预期的同时提醒说，各国应当为“有序取消异常大规模的公共干预”做好准备，即所谓的“退出策略”。而上周开会的八国集团领导人也一致声明：“一旦复苏确立，有必要准备适当的策略来解除目前非常规的危机应对政策措施。”

　　有消息称，澳大利亚、日本及泰国等亚太国家可能计划自雷曼兄弟破产以来首度推出抗通胀债券。因为一旦经济回暖，商品价格大幅上涨，通胀压力将再度重现。

　　在过去几周中，包括欧元区、英国、澳大利亚、韩国以及新西兰等国家都宣布首度终止降息或是继续维持利率不变，利率“见底”的趋势进一步明显。而英国等国家也都出人意料地不再急于扩大现有资产收购的规模，即进一步增强“量化宽松”的力度。少数国家比如韩国，年内加息的概率已开始上升，野村等多家机构都认为，韩国最快可能在年底启动加息。

　　世界银行发展预测局局长汉斯·蒂莫对本报记者说，尽管不会很快转入加息，但美联储接下来也可能会逐渐开始考虑退出超宽松货币政策的问题，只是不大可能以一种很激进的途径实施，而是更加温和地解除过剩的流动性。

　　对于中国，近期有不少国际大行首度发出了关于通胀的提醒和预测。高盛的分析师表示，中国央行8个月来首次发行1年期票据，预示极度宽松的货币政策可能面临调整，但并不会是显著变化。

　　巴克莱银行则表示，相比其他央行，中国已处在银根放松周期的较后期。尽管货币扩张对帮助中国经济回复增长起到重要作用，但也引发了未来几年可能出现通胀的担忧。野村证券则预计，中国在明年可能加息81基点。

　　分析人士表示，很大程度上说，“流动性”是上半年股市的一大关键词。另一个是“复苏预期”。随着各国央行着手或是至少开始朝着收紧政策的方向考虑，对股市可能不是什么好消息。

　　亚洲市场仍被中线看好

　　对于最近的股市大跌，“新兴市场教父”、邓普顿资产管理公司主席马克·默比乌斯上周对记者说，现阶段可能影响股市的一个因素是，新股和IPO的数量，这会将资金从其他股票分流。

　　墨比乌斯坦言，股市还要跌多久，没人能预测。股市现在是跌，但“如果高杠杆和投机起作用，股市同样可以涨得离谱。”不过他表示，“总的来说，股市的长期趋势是向上的，只是这一过程中同样会伴随大幅的调整。”

　　约梅隆银行旗下Blackfriars资产管理公司首席执行官休·亨特对上海证券报说，在经过了3月初以来的强劲上涨之后，股市似乎进入了一段盘整期。经济指标依然喜忧参半，投资人可能已经消化了之前对经济复苏的过于乐观的预期。

　　多位接受记者采访的基金经理都认为，股市这一波调整再度创出新低的可能性很小，理由是全球经济有望在2010年全面复苏。“除非所有政府已推出的措施均被证明无效并且经济又重新陷入严重衰退，否则股市不大可能再度暴跌。”陈致强说。

　　值得一提的是，很多基金经理仍看好亚洲股市特别是中国的前景，并把这段时间的调整视为适时介入的一个机会。

　　“我们相信股市短期内还可能进一步调整，但更好的基本面将在中长期内支持新兴市场的强劲表现。”休·亨特说，“如果投资人希望分享预期之中新兴市场更好的经济前景，那么这一段的盘整期可能给投资人提供一个很好的介入机会。”

　　瑞士信贷的私人银行亚洲研究主管Fan Cheuk Wan上周表示，投资人应该趁亚洲股市未来3个月的调整买进股票，特别建议加码中国和印度股市，尤其是内需股。他表示，第三季度可能看到全球衰退见底，一旦经济景气复苏，高风险资产将再有突出表现。

　　摩根大通上周则宣布上调对MSCI中国指数的预期，并称香港的H股指数年内还可能上涨18%左右。标准普尔公司则宣布，由于预计经济将在今年逐步复苏，该公司已将恒生指数今年年底的目标位由18000点上调至19800点，恒指上周收在17700点附近。

　　投资家索罗斯上周称，中国是一股“积极的力量”，将帮助全球经济从衰退中重新崛起。他表示，中国有能力刺激自身经济，并且将成为全球经济的新引擎之一。

　　作为投资人来说，在当前的微妙时期到底该如何操作呢？对此墨比乌斯幽默地说：“买邓普顿基金！”他建议，投资人不要总想着投机，应该看价值，“在别人拼命抛售的时候买进，在别人贪婪地买入的时候卖出。”