随着1年央票发行和IPO的重启，下半年短期利率的上行已经成为市场的共识，这一共同意识仍然没有成为现实可能是因为还缺乏“原始推动力”。不管这种“推动力”会来自于央行还是市场契机，短期的资产都可能会在这种压力下面临收益率上行的可能。相比短期品种，中长期现券反倒成为下跌的主力。从周一现券抛盘的力度来看，清仓出货的机构无疑是不在乎债券几个百分点上下的资金。在大盘股重开IPO和新股丰厚收益的示范效应面前，债券的收益显得更是微不足道。在目前的经济趋势下，债券的下跌原本不需要理由，现在有额外的因素支持，自然跌起来就一发不可收了。

　　领导人在最近的讲话中不断重复关于经济复苏“关键期”的意思，并说明保持政策连续的重要性。在这个大的背景下，恐怕大幅度回收流动性的可能性就不大了。更有可能的是，在政策的指导下，信贷会一如上半年那样的投放，流动性也会持续“适度宽松”。而央行的政策可能也会重新有所调整，这一次所谓的“微调”可能本身会先进行一次微调了。直到明显的数据表明，经济已经完全恢复，或者通胀已经到了不能不调的时候，才会下决心进行收缩。因此，估计目前这种流动性泛滥的格局在中短期内是不会有所改观的。

　　近期，需要观察几点：一是央行的央票发行能否持续，其利率是否会上行；二是如果没有了一个“市场指导价”，资金价格水平是否会上行；三是7月份的信贷等数据是否会有实质性的变化。短期内看清这几点，对判断下半年的变化应该有极大的帮助。