3000点以上的行情已经使许多投资者开始望而却步，但行情依然稳健如故，这说明在现有经济背景趋势下，资产价格泡沫化很可能会成为一个常态，如何在泡沫化时代从容生存已成为所有投资者面临的一个新课题。

　　A股独秀有依据

　　近期，投资者普遍忧虑中国建筑IPO与新股发审重启、货币政策微调给行情带来重要压力，行情也因此几度震荡，但即便如此，A股仍稳固在3000点以上，并且要比所有外围市场强劲得多，A-H股溢价率创出4月份以来的新高。投资者又普遍把A股的“坚忍不拔”归结于国内超一流的丰裕流动性，但市场资金再多总要有看多与做多的依据，6月份我国进口数据同比降幅由上月的-25.2%骤降至-13.2%，一般贸易的进口更是由-23.8%大幅收敛至-8.7%。这说明年初启动的以财政投资为主拉动的固定资产投资已进入如火如荼阶段，这也可能是6月份信贷数据大超预期的主要原因，进而意味着即将陆续披露的6月份的CPI、PPI、GDP等也可能有令人惊喜的表现，并且后续的经济数据将会不断地好看起来。进口数据骤增还说明，在全球共抗经济衰退的背景中，“中国的作用”与“中国的贡献”正在开始显现，共抗经济衰退的“中国先锋”地位已经得到确立。同时，也使中国“去库存-财政投资-刺激地产汽车业复苏-拉动进口协助欧美复苏-最后是恢复出口”的经济复苏路径开始清晰起来。

　　虽然没有人会认为中国将统帅全球经济，但全球经济重心正在向亚洲区，尤其是中国经济区倾斜是无可否认的。已经率先复苏的经济、不断好转的数据、再加上超一流的市场流动性，造就了A股表现“孤傲不驯”的市场背景。因此，在现阶段新股因素、货币政策微调因素还只能促使行情震荡整理（持续涨升后的行情也确实需要震荡整理），但还难以导致行情出现逆转性调整。

　　资产价格在泡沫化

　　实体资本外溢是本轮流动性泛滥的主要因素（即使有信贷资金流入股市也是通过实体部门进行的），实体资本外溢的根本驱动力是实体经济不景气，使实体资本看不到收益预期，或者是难以达到收益诉求。如果实体经济之前的年化收益率有10%以上，蕴涵的投资市盈率是10倍，实体资本自然难以对20多倍市盈率的股市产生浓厚兴趣；如果，实体经济目前的年化收益率跌到3%以下，实体资本对30多倍市盈率的股市也会有极高的兴趣，任何性质的资本都不会摆脱其逐利的天性。这说明，随着实体经济收益率的降低，间接抬高了股市等资产价格的估值水平。

　　除了股市受到实体资本外溢的驱动之外，目前火热状态中的房地产市场也明显受到了外溢实体资本“物化资产”的推动。从更远的周期看，目前“日长夜大”的房价或有保值价值，但附加上非常高昂的交易成本后很难说还有显著的增值价值，现阶段经济发达城市房地产的平均租金收益率大约只在2.5%左右，市盈率倒数是40倍，即便如此，外溢的产业资本仍是趋之若鹜。这可说明几个问题：（1）目前实体经济蕴涵的投资收益率对民间资本的吸引力非常之低；（2）目前仍在“物化资产”的外溢产业资本们认为，未来还有更大的资产价格“泡泡”来提供较好的投资收益率；（3）房地产的经济属性与资产属性决定着，只要房地产仍热着，股市行情也很难弱下来，参照房地产平均租金收益率40倍左右的市盈率，目前全市场26.5倍动态市盈率的A股仍有着“物化资产”的吸引力。

　　产业资本青睐资产投资，说明在实体经济曲折型或波浪形复苏的过程中，在宽货币、重投资的经济复苏模式下，在全球流动性富余、经济欲振待兴的大环境下，较长时间内资产价格泡沫化或将成为一个常态，从而为经济学中的“衰退性繁荣”增添一个新案例。

　　大盘仍强势 个股更绚烂

　　目前可确定的是，进入三季度后央行启动票据发行和大手笔的正回购只是一个“三季度是流动性释放高峰”的预调，也是对三季度公开市场有巨额到期资金释放的对冲。信号含义上只是一个微调，而不是调控政策的转向。实际上，虽然上半年的货币释放已经超预期，依靠财政刺激起来的经济数据也在不断好转中，但由于实体领域中私人部门的投资还没有起来，现在贸然紧缩，经济大势必然有二次探底的后顾之忧，在刚刚超额释放之后必然会带来巨额的银行坏账。因此，在“保增长”的大背景下，起码年内还不应有调控政策转向的忧虑。

　　统计显示，在行情前一次回探3011点后的企稳反弹中，7月9日的新增资金流入超过了425亿元，创1664点以来单日资金流入的新高，“三季度是流动性释放高峰”得到实际表现。由于市场流动性驱动力仍十分强劲，这基本上决定了近期的行情将以高区位的强势震荡中伺机创新高为主趋势，还难以出现逆转性调整。流动性充裕下的强势震荡又决定了个股行情会更加绚烂夺目，所以，现阶段指数波动到是次要的，以绩优滞涨股、中报题材股为主的个股行情才是操作的关键所在。