这是一个重出江湖的年代。最近出现了好多重隔很久出现在市场上的事物，像公司债券，像一年央票，而周二又爆出定向央票将于两个月后发行的新闻。这一切让人感觉慢慢回到了那个收紧的年代。由于普遍预期最近两个月的利率将会上行，所以从定向央票的利率来看，这样的利率水平带有一定的惩罚性。从缴款时间来看，显示出央行在操作时考虑到了近期直接融资方面的需求和三季度末可能出现信贷高潮。

　　虽说仍然没到可以结束宽松的时候，但行胜于言，看着央行的这些作为，让人不能不感觉到一丝丝的寒意。假设现在开始出现了经济复苏的明确信号，领导对经济的基调定为“基础已经牢固”的话，那可能意味着流动性的大门就要徐徐关上了。现在所有靠流动性支持的资产价格需要进行再次的调整。经济的着眼点会再次回到实体和微观经济，资本市场就完成了它力挽狂澜的历史任务。从这个角度来说，现在唯一没有泡沫而且只会越来越有投资价值的资产就是固定收益债券了，而事实上，投资于此的投资者在从最近到将来相当长的一段时间里也只有以泪洗面的份。

　　定向央票就像是定向狙击，打击的目标往往具有指向性，也能起到震慑的效果。如果未来这种定向央票发行得到持续，而同时一二级市场的短期利率在央行主导下继续回升的话，那意味着整个资金面将会发生非常大的转向。到时，最先体现预期并大幅提升收益率的高收益率债券与处于泡沫高峰的权益资产相比，没准更能引起投资者的兴趣。当然，这也要看彼时利率的定位和债券调整的具体幅度了。