一年央票在重出江湖后的第二周就开始发威，收益率上行了近10BP。央票的示范效应可谓立竿见影，银行间和交易所的七天回购利率马上上行了30BP，其他短期资产的利率也是应声上行。可以说，短期资产的利率上行正式进入了开唱大戏的时代，未来一年以内的债券极有可能变成下跌的重灾区，而央票将成为引导这些资产走向终极目标的大旗。

　　虽然中长期债券利率已经出现了大幅上行，体现了一定的货币收紧预期，但是资金面的变化仍然会左右到中期和长期的债券利率。所以，中长期债券的收益“并不牢固”。综合近期央行、银监会相互唱和，一起收紧利率和流动性的动作来看，未来的大方向是要紧收资金的，除非他们的动作发生大的变化。如果再结合公司债发行和IPO重启的背景来看，反映出从大局上融资市场有从间接融资转向直接融资的趋势。这可能也是出于担忧未来信贷资产质量恶化，从而加速融资方式的考虑。但从杠杆的角度来说，信贷无疑是有效果放大各项指标的工具，也是最不容易受监控而投向各类资产领域的资金，所以限制信贷，会对资产价格的波动有很大的影响。

　　当然，如果利率上行太快，影响到企业融资，自然也不符合当前的政策，所以如何在控制流动性和维持市场合理利率的角度取得平衡，也将是货币当局要考虑的一个问题。只要“适当宽松”的政策没有发生转向，资金面就不会有根本上的问题（有可能是局部和结构发生变化），毕竟经济也还没有到“基础完全牢固”的时候。