中铁二局（600528）：公司经营比翼双飞

　　在物化资产的驱动下，房地产行业的景气度在上半年“忽如一夜春风来”，迅速从低迷转入高涨状态。股市中的房地产因具有双重资产属性，更是受到资金的亲睐而纷纷高涨。由于去年的低迷，大多数公司曾经纷纷收缩经营规模，从而使得行业景气度逆转后，房地产类公司出现了土地为王的景象，土地储备多、储备成本低的公司更能受到投资者的推崇。中铁二局虽然今年能够贡献的房地产业务利润占比不大，但其通过集团层面注入的大量低成本土地储备，决定了该公司明年起的房地产业务利润将会出现较大增长。同时，公司另一项重点业务铁路工程施工正处于高度景气状态，直接受益政府的“4万亿”投资，有效地保障了公司利润基础，使得公司经营出现比翼双飞的势头，因此得到机构投资者的重点关注。

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                              

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                 

                                                                                                 

                                                                                                 

                                                                                                                     

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                    

评级机构	评级日期	股票评级	投资要点	EPS预测（元）	估值(元)
09年	10年	11年
国泰君安	2009/07/15	增持	公司目前拥有 417万平米建筑面积的商品住宅二级开发项目储备，集中分布在成都及其卫星城市。公司项目储备主要通过大股东资产注入和土地一级开发等方式获得，所以土地获得成本较低，项目毛利率处于20-70%之间不等。公司开发项目储备建筑面积达到并且超过了二线主流地产公司平均水平，且拿地成本较低，同时公司还拥有强大的一级土地开发实力和规模。公司铁路工程施工总承包特级资质、新签订合同增长迅速，截至09年7月8日，公司年内中标工程45 项，中标金额172.49 亿元。其中，铁路工程9 项109.12 亿元，非铁路工程36 项63.38 亿元。	0.50	0.88	1.09	21.00
海通证券	2009/07/13	增持	在4万亿投资和房地产回暖的共同拉动作用下，公司未来几年的营业收入和净利润均会有较快的增长。施工方面，公司在手合同和新签合同充足，施工主业的稳定增长有保障，且由于铁路概预算标准调整和铁路施工项目原材料的甲供改甲控，未来施工业务的毛利率有望小幅上升。房地产业务方面，公司致力于一级带二级的开发模式，在土地获取方面具有一定优势，且具有可持续发展的能力。由于去年地震原因，公司今年地产业务收入同比会有下滑，明年会有大幅度的增长。另外，公司下一步还将重点培育物资销售业务，成为公司另外一个收入和利润增长点。	0.49	0.69	0.81	----
中信建投	2009/07/11	增持	公司房地产业务板块2010年业绩飙升，目前一级土地开发面积20多平方公里，房地产开发土地储备3000余亩，在成都温江金马首创的城市综合运营开发模式在成都具有较强的复制性，未来土地一级开发带动二级开发拿地潜力较大，巨额的土地储备将支撑房地产业务长远发展。公司受益灾后重建和铁公基大投资、毛利率稳步提升、在建筑板块业绩稳定快速增长。公司利用自身需求、运输、仓储、信用优势重点打造物资贸易业务，将随着其工程业务的快速增长而成为业绩增长第三级。集团大量土地储备存在注入上市公司的强烈预期。	0.51	0.80	1.07	20.00
业绩预测与估值的均值（元）	0.50	0.79	0.99	20.50
目前股价的动态市盈率（倍）	31.88	20.17	16.10
风 险 提 示
（1）房地产与铁路施工等均受政府调控的影响比较大；（2）如果通胀加剧，钢材、水泥价格上涨影响公司成本与利润。