本周沪深股市有两个市况值得我们关注。

　　一是大盘的成交金额创下近26个月来的单日新高。周三，上海股市创出2196.24亿元“天量”，深圳股市创下1141.07亿元天量，两市总共成交了3337.31亿元。有投资者因此而产生联想，这一成交金额是否意味着上证指数将很快见到3337.31点？

　　二是沪深股市已基本摆脱前段时间的“二八格局”，呈现出由“二八行情”转向“二八融合”继而转入到“八二行情”的态势。这在两市创新高股票的比例上可以看的更清楚：6月下旬第一周，两市创新高股票家数占全部上市家数的比例为27.9%；6月底到7月初一周，创新高家数比例为34.1%；上周创新高家数比例为44.6%；而本周创新高家数的比例增加到57.4%。

　　这两个市况告诉我们什么？

　　首先，它告诉我们，从1664点开始的这轮牛市，就大趋势而言，尚未达到可以讨论头部的时候。“是头不是头，看量就知道”；“量大不是头，量小不是底”，这是笔者在量价分析时经常讲到的一个观点。虽然这一观点和正统的（如果技术分析也有正统与非正统之分）技术分析理论并不相符，但检验一下股市的实践就可以知道，从1994年以来，无论是当年9月1052点、1997年5月的1510点、2001年6月的2245点、2004年4月的1783点、2007年10月的6124点，所有大级别的头部都不是在成交量最大的地方产生的，而是量价背离后出现的。

　　而且从天量到天价的时间间隔也不断增加。1993年2月1558点，产生在天量后的第二个交易日，因为那时的股市基本上是散户天下，大家一轰而逃，没人对股价负责。1994年9月1052点的天价产生在天量后的第6个交易日，机构资金比例有所增加。1997年5月的1510点天价，产生在天量后的90个交易日之后。2001年6月的2245点天价，产生在天量后的第14个月。2004年4月1783点的天价，产生在天量的2个月后。2007年10月6124点天价，产生在天量后的第5个月。机构资金所占比重越大，从天量到天价的时间间隔越长，这是我们看到的事实，这个事实远比教科书来得重要。

　　除了成交量以外，创新高家数比例也是一个重要因素。前些年，当基金刚开始成为市场主角时，“二八现象”一度成为市场的主要景观，一些人曾为此断言，今后的行情就是二八行情，只能有少数的股票涨。笔者曾驳斥这是一种无知加狂妄自大的观点，既与理论不符，也与实践不符。而后的998到6124点的行情证明了这种观点的错误。因为大盘是个股的总和，凡牛市，注定是一种鸡犬升天的行情。否则，就谈不上牛市。所谓二八行情，不是出现在熊市的中级反弹中，就是出现在牛市行情的末端。中期反弹不去说它，就说牛市行情末端吧，下面这3个数字就是明证：

　　1997年5月1510点前一周，个股创新高家数的比例为16.8%；

　　2001年6月2245点前一周，个股创新高家数比例为16.4%；

　　2007年10月6124点前一周，个股创新高家数比例为16.8%！

　　三个大级别头部，在创新高家数比例上如出一辙，这应该不是一种偶然，而是一种必然现象。有两种理论可以通俗地解释这种现象。一种来自道琼斯理论：牛市最后一波是投资者狂妄自大的产物。有人把它改为：牛市最后一波是主力狂妄自大的产物。一种来自生活常识：股市上涨犹如推重车上山，如果有80%的人出工不出力，车子就会掉下来。

　　与上述3个大级别头部相反的是，在创新高家数比例很高的情况下，即使大盘回调，通常也只是一种次级调整。比如从998点到6124点的行情中，回调幅度最大、对投资者造成的恐慌最严重的一次出现在2007年5月底的4335点。这波回调虽然大，但最终只是一波次级调整，原因就在于4335点前一周，两市创新高家数的比例高达65.4%。

　　由此观之，1664点开始的这波牛市行情，目前尚未到达真正的头部，一是本周两市成交创出了天量，二是本周创新高的个股家数高达57.4%。

　　其次，这两个市况也说明，股市距新的震荡点已经不远。成交创天量通常会有两种情况：一种是天量伴长阳，这种情况说明趋势发展比较顺畅；一种是天量伴滞涨，这种情况说明股价上涨阻力增大。后一种情况的天量通常需要有一次震荡整理来消化过大的能量释放。同时，我们也应注意到，从“二八行情”转为“八二行情”，一般会循三种路径：一种是互相融合，这是最好结果。一种是互相较劲，这会使行情出现一定程度的反复。一种是交接成功，如此，也会在一定程度上影响大盘的稳定性，因为这意味着前期大幅上涨的一些大盘股会出现回调，从而影响市场的稳定性。而目前出现第一种路径的概率不大，如是，下周3260点的阻力位值得注意。

　　（作者为上海智晟投资首席经济顾问）