⊙华创证券 张茂桦

　　自2008年10月底从1664点展开上涨行情至今，大盘涨幅已接近100%。然而，由于市场一直以来都将这波上涨行情定性为超跌反弹，且近期盘中“二八”特征明显，加之大盘站上3000点后震荡加剧，上涨步伐有所迟缓，近期投资者对于后市的看法产生了较大分歧，“言顶”之声渐隆。笔者通过对最近十年来股市运行的周期性规律进行比较分析后发现，进入7月以来，不少以往在牛市中才出现的运行特征开始在盘中显现，这波行情的性质已经由超跌反弹变为转势。

　　牛市特征一：7月上证综指新高频现

　　回顾历史行情可以发现，从1995年开始，上证综指的年度最高点有10年出现在上半年，分别是1995、1997、1998、1999、2001、2002、2003、2004、2005和2008年，有4年出现在下半年，分别是1996、2000、2006、2007，而这四年正好是市场公认的牛市年份，上涨行情基本都延续到年底。因此，可以说年度最高点出现在下半年是牛市行情的一个显著特征。进入7月以来，上证综指仍保持上涨态势，并且连创新高，今年的年度最高点已可肯定将出现在下半年，那么，这是否意味着上涨行情也将延续到年底呢？

　　牛市特征二：16个月后月线MACD指标变为正值

　　分析上证综指的月K线图可以发现，结合MACD指标来判断大盘的强弱较为有效。在弱势行情中，MACD指标一般都为负值，如1998年6月至1999年5月、2001年7月至2003年11月以及2004年8月至2005年11月。而在牛市的主升浪行情中，MACD指标长时间保持正值，如1996年5月至1997年10月、1999年6月至2001年6月、2003年12月至2004年7月以及2005年12月至2008年2月。并且，一旦MACD指标由长时间为负值转变为正值时，大都标志着大盘开始进入牛市行情。

　　自2008年3月份之后，上证综指月K线图的MACD指标始终是负值，在维持了16个月之后终于在今年7月变为正值，这是否又是一个大盘由熊转牛的信号呢？

　　牛市特征三：今年上半年成交量是去年下半年的2倍以上

　　成交量一向被视为大盘能够维持强势行情的基础，在由熊转牛的时候成交量更是有爆发性的增长。1996、2000、2006和2007年这四个牛市年份上半年的成交量都比上一年度下半年的成交量放大一倍以上，这四年也因此才产生了延续到年底的上涨行情。而其他非牛市年份除1999年外基本不存在这个规律，1999年之所以例外也是因为“5·19”行情期间成交量的爆发性增长（见附表）。

　　从附表我们可以发现，2009年上半年的成交量比2008年下半年的成交量增加了一倍多，这是否意味着这波上涨行情已经具备延续到年底的基础呢？

　　附表：1995—2009年成交量（单位：亿元）

    

年份	上半年成交量	下半年成交量
1995	1782	2570
1996	4223	18511
1997	20432	11132
1998	14126	10448
1999	17440（注）	16228
2000	36450	27180
2001	26407	14618
2002	15846	11378
2003	18454	14325
2004	26249	16439
2005	14522	17936
2006	38761	53599
2007	239750	226795
2008	172200	99464
2009	224600