经理 黄焱

　　去年第四季度，整个市场值得看多的主要原因，在于中国并没有受到国际金融危机的根本性的打击，中国本身的经济结构和金融体系总体看来都是健康和稳健的，因此，导致国外金融危机的根源在中国并不存在。

　　目前看，中国经济经过去年的波动后，今年开始回复到正常轨道。这应该是今年股市大幅上涨的真正原因。虽然，短期来看市场涨跌是投资者情绪波动导致的，但中长期看则依然受到中国未来经济的长期发展速度的约束。

　　我们认为，中国经济状况目前总体喜大于忧，恢复的速度超出了市场预期。从工业化、城市化的进度来看，我国还处于中期，这至少可以支持中国未来五年的经济快速增长。所以，未来经济增长的空间不用太悲观。

　　与之相关的一个特点是，中国经济的转型之旅已经展开。从沿海向内陆，产业转移的态势越来越明显，拉动经济增长的主要关节也从投资和出口逐步向消费转移 ，甚至包括四万亿财政投入的指向，也相当程度的指向中西部地区。

　　当然，喜的同时也有忧虑。我们可以看到中西部蓬勃增长的契机，可以看到很多传统行业重新恢复增长、宏观经济的总需求在增加、消费在增长，这都是经济复苏的直接原因。但我们也看到，目前经济增长主要走的还是老的增长模式，跟过去十年并没有太大差异。这种增长模式有一定合理性，但显然是无法长期持续的。

　　另外，诸如目前房地产价格相对居民收入水平还是偏高，汽车的消费现在还算健康，但未来也面临能源消费的瓶颈。增长要继续，经济要转型。这是中国未来发展的必由之路，路如何一步步走下去，会成为关注的重点。

　　我们一直关注产业结构升级。全球经济增长都面临经济发展模式的改变。美国是过度消费，而中国之前是过度投资（并限制了消费），今年看来这种模式已经出现了可喜的转换迹象，虽然传统模式仍在延续，但新的模式也出现了，消费的启动（比如房地产和汽车）在这一轮经济复苏中占了很大比重，我们国家的增长不再简单依赖投资和出口了。

　　当前消费启动的动力是多重因素导致的。第一，过去十年中国经济的快速增长在民间积累了相当可观的财富。第二，社会保障体系的建立，虽然缓慢，但对消费能力的提升起到很大作用。第三，中国国民对经济增长的信心比较充足。

　　而更重要的是，鼓励消费的政策引导有着重要作用。事实上去年底商场打折的火爆销售已经算一个今年消费启动的预告。而由于过去粗放式增长，企业效益和国民收入增长的速度并不匹配。可以预计，伴随着产业升级，中国经济要在全球产业链条中取得更高位置，获得更多附加值，并在利益分配中更多地倾向于国民。产业升级伴随着收入改善，中产人群的比例扩大等等都会成为可以预见的现实。因此，过去十年谈得最多的是人口红利，未来十年谈得更多的应该是人口素质红利。

　　因此，大的消费板块是值得长期关注的领域，从阶段性来看，产业升级需要龙头产业的带动，这方面新的替代能源肯定是值得关注的。另外，汽车消费的火爆必然也产生能源方面的隐忧，因此新能源汽车也是一个发展方向。

　　再长远些看，度过目前的暂时困难之后，新能源、低碳经济将会受到更大程度的政策扶持，而且在很多的传统产业上，新技术、管理的引入，低能耗、高效率的生产模式都在逐步推进，

　　从这个角度理解，我们目前看到的经济繁荣是需要时间检验的。中国经济未来的转型可能面临一波波的挑战，而这决定了A股市场行情长期得空间到底能走多。而短期看，整个市场围绕经济复苏来表现，从上游带动再到中游产业也出现逐步繁荣的迹象，显示基本面还在推动这轮经济的复苏和行情的演进。