最近天气很热，股市也很热，但债市投资人的感觉却是透心的凉。一级市场国债流标，二级市场卖债无门，短短一周，多数债券收益率上升了30BP以上。

　　6月末新股发行重启以来，大量因不能进股市而蛰伏于债市的资金，义无反顾地抛掉债券、赎回货币和债券基金，重操没有技术含量、无风险、高收益的“打新”旧业，各机构也纷纷准备现金参与新股申购。一时间，债券市场抛盘汹涌，中、短期利率明显上升，这种景象和2005年IPO重启时的情景有很多相似之处，只是货币基金没有当时那么疯狂。

　　无巧不成书，6月份新增贷款天量，央行公开市场重发1年央票，对宽松的货币政策进行微调并引导央票利率上行。短期央票利率的上升，可以提高资金成本，增强非贷款类资产吸引力，消除票据套利空间，符合央行控制贷款增速的意图。造成前期收益率曲线短端过低的原因，正是2008年央行暂停1年央票发行，由于短期投资品种缺失，使短期利率出现扭曲，这一因素一旦消失，必将使短端利率恢复中性水平区间。

　　屋漏偏逢连夜雨，财政部近期安排了多期短期国债发行，因货币市场资金相对紧张，债券市场收益率上升速度过快，机构拿债谨慎，出现了罕见的短期债券连续流标的现象。机构抛售债券、1年央票重启、国债发行流标等事件相互影响并互相推动，在上周对债券市场形成共振。

　　由于短期跌幅过大，加上基金赎回情况趋于稳定，新股效应逐渐淡化，卖压逐渐消化，市场短期有望回稳，投资者可以暂时获得喘息机会，但从中期角度看，仍看不到大的利好因素。