市场研究总监 桂浩明

　　如果说近期沪深股市在个股运行方面有什么特点的话，那么首推应该是一些前期涨幅不大的股票出现了有较大力度的上涨。有人将其称之为补涨行情，应该说也是确切的。不过，也有人注意到，在历史上当那些连续多日滞涨的股票开始上涨，通常也就预示着股市行情已经进入到了尾声。那么，如今当市场上再现补涨行情时，对这波行情本身，以及对整个市场的走势，又应该如何来看待呢？

　　过去，股市中确实有以冷门股上涨为标志，大盘行情告一段落的情况发生。而且很有意思的是，那时作为行情进入尾声的信号，还不是什么冷门股票的上涨，而是在二级市场交易更为冷门的老基金。这是因为投资者发现，该涨跌股票都涨过了，最后剩下的就是那些不太受关注的投资股票的基金，他们因为股市上涨了，所以也应该有了上涨的理由。至于冷门股与热门股的区别，在过去市场规模还比较小的情况下，往往是那些流通盘不大，又有题材的股票，比较容易成为热门股，而那些大盘股，则因为对驱动其上行的资金规模要求比较高，因此一般也就很少受到关注，走势相对滞后。结果，轮到它们上涨时，往往也就到了行情的最后阶段。这种状况，在上世纪90年代应该说是表现得很充分的，而进入本世纪以后，随着机构投资者的增加，市场上热门股票与冷门股票的构成也有了很大的变化，因此相对来说，以冷门股的补涨作为判断行情阶段的标志，已经不是很适用了。只是，在人们的脑海中，还保留着这样的印象：如果那些滞涨的股票也涨了，那么也许就说明市场上已经没有太多的可供操作的股票，因此对行情的走势该当心一些了。

　　那么现在的情况又如何呢？人们注意到，今年以来虽然股市行情不算小，但板块之间的发展是不平衡的。上游及下游行业的股票走势比较好，因为前者直接受益于4万亿元的政府投资计划，后者则因为消费的平稳增长而有相应的保证。问题是出在中游，因为担心产能过剩、经济复苏难以对其构成有效的拉动，所以相关股票的走势是比较弱的。典型如化工、电力、一般机械制造等行业，在今年上半年的大行情中，这些板块的股票普遍表现比较平淡。不过，到了最近一个阶段，该板块的股票在不同程度上开始出现异动，从盘面上来说出现了典型的补涨走势。为什么会出现这种局面呢？一个现实情况是现在无论是上游或者下游的板块中，都还能够找出有潜力的个股（最近有色金属股票板块的上涨就是证明），这就是说市场并没有到了选不出可操作的股票的时候。此刻，这些冷门股的补涨，理由无非是，一方面由于投资者对经济全面复苏的预期提升，因此不但看好上游与下游，而且也敢于看好中游，由此导致了对中游行业股票估值的提升。另一方面，在上下游行业股票都出现较大上涨以后，中游行业股票由于存在滞涨，在绝对股价上是显得比较低的，而且有的在估值上也有一定的优势。这样，也就能够吸引一些投资者介入，特别是那些新近入市的投资者。在这个意义上，现在市场上所出现的冷门股的上涨行情，不能机械地理解为是行情运行将到头的预兆，而是行情进一步深入与扩展的产物。换言之，也可以说，时下所表现出来的那些滞涨股票的补涨行情，显示的是股市上行进入到了一个新的阶段，这是受到经济全面复苏预期刺激下的又一轮上涨。

　　如果拘泥于历史走势，或者是仅仅基于静态市盈率，那么无疑是很难理解当前的股市行情的，也确实很容易产生大盘已经进入头部区域的感觉。只是，在对市场行情特征作进一步的分析以后，不难看出其有别于过去的地方。像透过眼下的补涨行情，人们无疑还是能够发现股市将进一步走强的种种迹象。