[投资者教育专栏]

　　截至09年7月10日，在上证指数仍处在3000点的水平时，光大阳光2号集合资产管理计划的净值离07年牛市顶部的最高净值仅有5%的距离。这个券商集合理财产品，在其3年存续期满之际，也即将完美谢幕。从06年8月31日上证指数1658.64算起，截至今年7月10日，上证指数升幅为88%，阳光2号取得了162%的累计净值升幅，并累计分红0.88元，让投资者获得了丰厚回报。

　　在第三方评级机构国金研究所对券商集合理财产品的排名中，综合长期、中期、短期评价结果，光大阳光2号始终占据五星级的稳固位置。管理人方面，综合长期、中期、短期评价结果，光大证券凭借各阶段稳定的业绩表现获得首位并获得五星级评价。

　　在采访到该计划的投资经理任峥时，笔者不禁很好奇，究竟这样的荣誉背后，是什么在支撑如此骄人的业绩。

　　请问光大阳光2号取得如此业绩背后拥有哪些运作优势？

　　光大阳光2号集合理财计划是一个只投资于国内可投资的证券投资基金的FOF理财产品，由于投资范围的专一，光大证券藉着优秀的团队建设和广泛的投资交流能力，经过长期积累，形成了一套有着光大证券资产管理特有的基金分析评价体系。依靠这套严谨而人性化的基金分析评价体系，我们不断钻研和进步，挖掘出了全国顶尖的基金经理队伍，并形成了独有的优质基金池。同时，光大证券资产管理团队秉承公司稳健和扎实的投资风格，通过对全球经济格局、宏观经济动态以及资本市场内涵的深刻把握，形成了科学而富有成效的趋势判断能力，把"资产管理"是为投资人资产控制风险、保值并增值的内涵落到实处。

　　在阳光2号的历史运作中，光大证券资产管理团队都较好地把握了牛熊市道的重要拐点，对资产配置做出了果断的调整，由此获得了远超过同期指数的丰厚回报。

　　日常的工作中，我们团队保持了和业内基金公司团队的紧密跟踪，对所投资和跟踪的基金的仓位变化、投资布局、净值潜在收益率都有前瞻性的把握和理解，由此能够实现基金投资的二次优化，挖掘出同期市场最优秀的基金产品。

　　光大证券资产管理部的核心投资团队是一支有平均10年丰富从业经验的经得起市场锤炼的团队，并有资深海外投资经理担任研究总监和QDII业务主管，所以全球化的视野和更富有实战的投资实力也决定了光大证券阳光系列产品都获得超越同行和同期指数的骄人业绩。

　　对于近期市场的表现，你是怎么看待的？你对未来趋势的判断如何？

　　我认为08年指数67%的巨幅调整的背景是中国经济自身在国内宏观调控的作用下经济周期的自然调整以及与美国地产泡沫破裂下全球金融危机导致经济快速向下趋势相重叠的双重打压造成的，尤其在去年雷曼兄弟破产所引发的全球金融业黑色10月的巨大冲击下，上证指数被恐慌打压到1600点。但是由于中国的银行业资产结构稳定，除了出口部门受到全球经济快速下滑的影响较大外，中国自身的经济内生性增长引擎和动力仍然充沛。在4万亿财政政策和货币政策大转向的刺激下，以中央项目投资拉动经济企稳，以及地产部门和消费部门企稳并迅速复苏的带动下，经济已经确定地处在快速复苏的路径上。从现在的态势看，这样的复苏是可持续的，而且由于处在一个通缩周期中，所以货币当局有充裕的时间用宽松政策去扶持经济复苏，信贷大投放的背后也说明了中国经济自身有强烈的内在增长需求。相信我国政府会珍惜全球经济尚处在G8全面经济衰退的格局下中国政府经过努力而获得的难得复苏势头，坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策来巩固和加强经济增长的势头，预计未来还会在社会保障、转移支付和刺激内需上继续出台相应政策，来实现中国经济由外需主导向内需拉动的长远经济转轨任务。

　　由于货币政策处在中国近年来最为宽松的一个历史时期，虽然海外经济仍然没有复苏的表象，但是中国的地产和金融部门已经明确地处在一个基本面反转的状态下，相信这些行业中的上市公司未来的业绩预估会不断地调升，从而股价也会受到更为强劲的支撑。同时随着09年中央项目的全面资金下达，各地的固定资产投资进入实质性开工和建设阶段，而地产部门库存快速消化后的开工建设也开始加快，这对工程机械行业、建筑施工业、钢铁制造业、有色金属行业的需求都会产生非常实质的正面影响，未来的业绩提升也是非常可靠的。面对经济的复苏态势，基础化工以及石油加工行业的需求开始上升，零售百货行业和高档可选消费品都会受到企业盈利恢复和人均收入上升的带动，出现更好的销售数据和终端价格提升。随着海外经济的企稳回升，出口部门的销售也会出现恢复，盈利也会慢慢回来，到时出口部门的股价也会有正面的支撑。

　　所以面对经济的确定性的复苏，在货币政策保驾护航的作用下，股市作为一个先行指标，现在的反应非常正常而且符合经济状况。对于现在的市场估值，我认为相对低利率（通缩）的经济背景，在资金宽裕并且资金成本较低的状态下，权益类价格的提升有充足的基本面支撑，当这种货币供应局面不发生方向性转变，并且企业盈利开始逐步回升，现在的股市仍可认为处在一个健康的状态，但是不排除资产价格（包括股市和房市）在这样的背景下不断发酵，出现泡沫的可能。一些前瞻的经济学家已经意识到资产泡沫发生的可能，但是处在现在的阶段，还不用过分担心市场出现方向性的转折。

　　未来的市场仍然会在经济确定复苏的背景下，杠杆率高的行业部门（银行、保险、地产）的优质公司仍会出现很好的表现，同时新能源相关的优质公司以及和经济复苏息息相关的各部门都会存在值得把握的投资机遇。

　　对于去年一度引起学者分歧的中国经济未来的增长趋势，你是如何看待的？

　　这次中国经济的周期性回落中，很多学者和投资者对中国经济的增长动力产生很大的疑问，并且提出了很多骇人听闻的看空言论。的确，在去年下半年外需戛然而止的情况下，对于出口率占比高达35%以上的中国经济体遇到了前所未有的挑战和困难。但是面对这种局面，政府采取了强有力的措施，用积极的财政政策和宽松的货币政策来应对，而且配套出台了包括十大产业振兴规划、家电下乡和汽车下乡等消费刺激政策、医疗保障制度改革以及区域振兴规划等一系列由点到面的政府扶持经济政策。

　　反观中国经济上半年的亮点，地产和汽车作为中国消费领域最为重要的两大行业，都实现了非常好的销售，同时扣除物价因素，中国的消费零售增长情况已经不亚于07年经济高峰期的水平。同时信贷增速随着货币政策转向，迅速达到历史峰值，这些都说明中国经济的增长潜力还是很大的，我认为中国经济未来更长的时间内的潜在增长率仍然能够实现8%以上的水平。

　　我们可以用一系列数据去描述中国经济的增长潜力：六年内中国信用卡支出增长10倍；中国的富豪数量居全球第四位；未来12年内中国GDP将翻倍，达到美国GDP的60％；中国银行业的贷存比率为70％，流动性足以支持贷款；每年近2000亿美元的贸易盈余支撑中国货币的国际购买力；每年有600余万高校学生进入社会，贡献智慧和劳动力并创造收入和进入消费领域；1987年的婴儿潮（2400万个）开始进入消费和生活方式繁荣期；中国仍有约16万亿的国有企业权益，实际的财政负债很低，未来财政扩张空间仍然巨大；中国的居民储蓄25万亿，国民储蓄率达50%，储蓄向消费的转移潜力巨大。

　　我认为中国仍处在一轮经济调整过程中，虽然全球经济在欧美复苏基础不扎实的大背景下，不会很快走出衰退，但是中国的内生性经济增长动力决定了前瞻性的政府决策能力和强有力的经济刺激能够把经济恢复到一个稳健的增长通道中来。未来的中国牛市基础雄厚，经历了这轮经济调整，会让大家对中国经济的增长能力看的更清晰更透彻。

　　作为一名投资经理，请问你的核心投资理念是什么？对于FOF产品的操作思路是什么？

　　我比较推崇价值成长投资理念，从业11年以来，经历了市场的起起伏伏，对于不同历史阶段不同行情推动因素都有深刻的认识和把握。中国的股市经历过"5.19"那段严重脱离基本面的资金推动行情，2001年股市见顶回落后，随着股市泡沫挤清，茅台、白药、张裕、恒瑞等一批优质的公司开始凸显出投资价值，同时证券投资基金的规模扩大，一批追随巴菲特价值成长投资理念的基金经理开始大比例投入这些公司并受到这些公司盈利增长得支撑而获得超额收益。

　　我认为任何的价格后面都需要有盈利的支撑，否则价格是不可持久的，股票的价格上升更重要的是股价的升幅是否能与盈利的增长速度匹配起来。而且在不同的经济周期中，不同的行业板块和不同盈利模式的公司都有不同的股价表现。我们既要看到一家公司的盈利和股价的关系，同时更重要的是要前瞻性地去把握一家公司盈利模式背后所隐藏的盈利稳定性和增长前景。这也是巴菲特、林奇等投资大师所具有的核心投资能力。

　　作为一名投资经理，我把更多的精力去投入观察经济的增长前景和上市公司所面临的基本面变化情况。用辩证客观的心态去看待股市、经济、货币政策的关系。

　　阳光2号集合理财计划作为一款主要投资于基金的理财产品，它是一个优势非常明显的产品。由于我们团队拥有雄厚的投研实力，所以当我们去和业内基金经理、投资总监交流时，就能用专业的眼光和角度去评判和分析什么投资思路对于现在的市场是适合的，并且能够取得好的绩效为投资者创造好的回报。经过我们的专业分析和判断，我们能够把主动型股票类基金中最优秀的挖掘出来，并前瞻性地去布局投资。同时作为专业的投资团队，我们也能根据投资时钟的不同时点，对大类资产进行预估和评判，当权益类资产风险偏大时，我们就可以大幅降低权益类资产比重，甚至以零仓位来规避净值的损失。当降息周期开始前，我们也会前瞻性地布局固定收益基金，来创造最佳回报率。当开始看好海外市场时，我们也会前瞻性地挑选最优秀的QDII产品来分享海外市场收益。由于产品灵活的配置能力和团队全球视野的研究背景，我们能够尽最大努力为投资者获得稳健和超额的投资回报。

　　由于随着全球经济面临的发展格局日益复杂，G7、金砖四国等全球经济主体和经济联盟的不同经济发展模式决定了未来全球劳动分工和贸易格局仍会复杂多变，贸易不平衡、国家资产负债不平衡所导致的货币汇率波动、商品价格波动和全球股市波动都会愈趋复杂，现在全球范围内很难说能找到一套系统的方法来用于分析和预判未来经济和股市的波动方向和趋势，唯有专业的投资者不断地去观察和分析，用全球的视野和前瞻性地预估才能把握住经济和股市的运行轨迹，期间包括新能源等全球的新兴产业机会也是需要重点去跟踪和挖掘的。而这些因素的动态跟踪和分析都需要花费大量的精力去搜集和研究，也需要专业的角度来评判和剖析，这恰恰是普通投资者所不具备的能力。作为专业的投资团队，我们就是要在这个方面为广大普通投资者提供更好的理财附加值。