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编者按：从本月开始，基金周刊每月推出一期全球基金经理月度调查，旨在跟踪了解国际大型机构的最新投资取向和价值判断。本调查结果及相关分析由美银证券-美林特别授权刊登。
最新发布的7月份美林全球基金经理调查显示，随着股市在6月下旬出现调整，全球机构投资人已明显削减了股市的风险头寸，转而持有对经济周期不敏感的防御型股票。不过，新兴市场继续逆势受到追捧，即便承认股价已被高估，但各大机构仍继续涌入这一市场。
看好经济未来12个月改善
调查显示，7月份，受访的全球基金经理管理的现金余额在其资产组合中的占比上升至4.7%，6月份调查时为4.2%。
与前一月各大机构一窝蜂地规避防御型股票的情况截然相反，7月份很多基金经理都开始重新买入这类股票。调查显示，有净占比11%的受访者称，目前超配医药类股；而在6月份的调查中，有2%的受访者称低配医药股。另外，基金经理对大宗消费品和电信股的投资也有所增加。
在一些周期性较为明显的行业，如原材料股，机构减仓的情况较为明显。在受访基金中，超配原材料股的净占比降至1%，大大低于6月份的15%。
尽管在操作上略为转向防守，但基金经理们对经济前景仍充满信心。净占比79%的基金经理人相信，全球经济增长会在未来12个月中得到改善，从6月份的78%继续上升。
“7月份调查显示，机构对全球股市的信心依然非常脆弱。”美银证券-美林全球首席股票策略师迈克·哈尼特对上海证券报记者说，“投资人相信，就宏观经济而言，最坏时期已经过去。但具体到股市投资，大家却较为谨慎，仅仅押注在新兴市场和科技类股上。”
本次调查共覆盖了221位全球各地的基金经理，后者管理的总资产为6350亿美元，调查时间为7月2日至9日。在此期间，全球股市大约下跌了5%。在分地区的调查中，共有191位基金经理参与，管理的总资产为4050亿美元。
高估值无碍新兴市场多头
美银证券-美林欧洲股票策略主管加里·贝克尔则表示，股市恰如其分地出现了投资人预想中的回调，现在的问题是，投资人是否有足够的勇气，将他们对经济在下半年复苏的预期兑现到股市投资中。
美林的分析师注意到，在7月份的调查中，西方发达市场和新兴市场出现了明显的“再脱钩”迹象。
尽管总体上的风险偏好有所下降，但投资人却在逆势增加他们在新兴市场的风险头寸，同时将其资金从欧美市场撤出。
哈尼特表示，现在上演的一幕是“脱钩”的续集。投资人大量超配新兴股市，但与此同时却低配其他几乎所有地区的股票。
7月份，净占比48%的基金经理人表示，他们最希望超配的地区是新兴市场，较6月份的比例上升了11个百分点。排在第二位的是日本市场，但差距相当明显，仅有净占比2%的受访者表示，愿意超配日本股市。
令人稍感惊讶的是，很多投资人都承认新兴市场股票估值已经偏高，但依然坚定看好这一市场。净占比8%的受访者认为，新兴市场当前处于高估状态。相比之下，在更广泛的范畴内，净占比8%的受访者认为当前全球股票类资产仍被低估。
欧洲投资人最为谨慎
对于欧美市场，投资人变得越来越悲观。净占比30%的受访者称，他们最希望低配欧元区股市，为自2001年以来最高水平。净占比9%的受访者称，他们希望低配美国股市；6月份时，还有3%的受访者希望超配美股。
从地区调查可以显示，欧洲的投资人在股市投资方面显得日趋谨慎和偏向防守，尽管不少受访者都认为经济衰退即将结束。
根据美林调查，在欧洲，52%的受访基金经理认为未来12个月中衰退还会继续，较6月份调查时的70%大幅下降。更有净占比20%的基金经理认为，股市被低估。
但是，在过去一个月中，欧洲基金经理们却减持了15个行业的股票，相应地增加了对医疗保健、制药、食品饮料、电信和公用事业等抗周期行业的投入。
美银证券——美林的欧洲策略师帕特里克表示，欧洲投资人偏向防守的操作策略，使得他们仅仅超配了19个行业大类中的4个，如果大多数人对宏观经济前景的判断正确的话，那么这样极端的操作策略可能不够明智。