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    美林月度基金经理调查——机构投资人转趋防守 新兴市场高处不畏寒
    关于美林月度基金经理调查
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    美林月度基金经理调查——机构投资人转趋防守 新兴市场高处不畏寒
    2009年07月27日      来源:上海证券报      作者:⊙本报记者 朱周良
      漫画 高晓建
      图1、风险偏好指标

      该指标综合考虑风险偏好、现金比重等因素。7月调查显示,尽管很多基金经理人相信最坏时期已过,但风险偏好仍处于较低水平,从两个月前的38降至36,依然低于自2002年以来的平均值——40。(绿线代表自2002年以来的平均值)

      图2、经济增长预期指标

      该指标综合考虑对经济活动前景的判断以及对企业盈利增长的预期。7月调查显示,全球基金经理人对经济前景的乐观程度依然不减,位于79的六年高点。

      图3、中国经济看好指标

      该指标反映国际基金经理人对中国经济看好的程度。7月份调查显示,与前一个相比,看好中国经济未来12个月强劲增长的受访者占比稍有下滑,从62%降至56%,这可能因为投资人对全球经济的整体预期出现改善,相比之下中国的优势不再那么突出。

      (备注:以上图表均由美银证券-美林提供)

      

      编者按:从本月开始,基金周刊每月推出一期全球基金经理月度调查,旨在跟踪了解国际大型机构的最新投资取向和价值判断。本调查结果及相关分析由美银证券-美林特别授权刊登。

      最新发布的7月份美林全球基金经理调查显示,随着股市在6月下旬出现调整,全球机构投资人已明显削减了股市的风险头寸,转而持有对经济周期不敏感的防御型股票。不过,新兴市场继续逆势受到追捧,即便承认股价已被高估,但各大机构仍继续涌入这一市场。

      

      看好经济未来12个月改善

      调查显示,7月份,受访的全球基金经理管理的现金余额在其资产组合中的占比上升至4.7%,6月份调查时为4.2%。

      与前一月各大机构一窝蜂地规避防御型股票的情况截然相反,7月份很多基金经理都开始重新买入这类股票。调查显示,有净占比11%的受访者称,目前超配医药类股;而在6月份的调查中,有2%的受访者称低配医药股。另外,基金经理对大宗消费品和电信股的投资也有所增加。

      在一些周期性较为明显的行业,如原材料股,机构减仓的情况较为明显。在受访基金中,超配原材料股的净占比降至1%,大大低于6月份的15%。

      尽管在操作上略为转向防守,但基金经理们对经济前景仍充满信心。净占比79%的基金经理人相信,全球经济增长会在未来12个月中得到改善,从6月份的78%继续上升。

      “7月份调查显示,机构对全球股市的信心依然非常脆弱。”美银证券-美林全球首席股票策略师迈克·哈尼特对上海证券报记者说,“投资人相信,就宏观经济而言,最坏时期已经过去。但具体到股市投资,大家却较为谨慎,仅仅押注在新兴市场和科技类股上。”

      本次调查共覆盖了221位全球各地的基金经理,后者管理的总资产为6350亿美元,调查时间为7月2日至9日。在此期间,全球股市大约下跌了5%。在分地区的调查中,共有191位基金经理参与,管理的总资产为4050亿美元。

      

      高估值无碍新兴市场多头

      美银证券-美林欧洲股票策略主管加里·贝克尔则表示,股市恰如其分地出现了投资人预想中的回调,现在的问题是,投资人是否有足够的勇气,将他们对经济在下半年复苏的预期兑现到股市投资中。

      美林的分析师注意到,在7月份的调查中,西方发达市场和新兴市场出现了明显的“再脱钩”迹象。

      尽管总体上的风险偏好有所下降,但投资人却在逆势增加他们在新兴市场的风险头寸,同时将其资金从欧美市场撤出。

      哈尼特表示,现在上演的一幕是“脱钩”的续集。投资人大量超配新兴股市,但与此同时却低配其他几乎所有地区的股票。

      7月份,净占比48%的基金经理人表示,他们最希望超配的地区是新兴市场,较6月份的比例上升了11个百分点。排在第二位的是日本市场,但差距相当明显,仅有净占比2%的受访者表示,愿意超配日本股市。

      令人稍感惊讶的是,很多投资人都承认新兴市场股票估值已经偏高,但依然坚定看好这一市场。净占比8%的受访者认为,新兴市场当前处于高估状态。相比之下,在更广泛的范畴内,净占比8%的受访者认为当前全球股票类资产仍被低估。

      

      欧洲投资人最为谨慎

      对于欧美市场,投资人变得越来越悲观。净占比30%的受访者称,他们最希望低配欧元区股市,为自2001年以来最高水平。净占比9%的受访者称,他们希望低配美国股市;6月份时,还有3%的受访者希望超配美股。

      从地区调查可以显示,欧洲的投资人在股市投资方面显得日趋谨慎和偏向防守,尽管不少受访者都认为经济衰退即将结束。

      根据美林调查,在欧洲,52%的受访基金经理认为未来12个月中衰退还会继续,较6月份调查时的70%大幅下降。更有净占比20%的基金经理认为,股市被低估。

      但是,在过去一个月中,欧洲基金经理们却减持了15个行业的股票,相应地增加了对医疗保健、制药、食品饮料、电信和公用事业等抗周期行业的投入。

      美银证券——美林的欧洲策略师帕特里克表示,欧洲投资人偏向防守的操作策略,使得他们仅仅超配了19个行业大类中的4个,如果大多数人对宏观经济前景的判断正确的话,那么这样极端的操作策略可能不够明智。