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    白酒行业消费税靴子落地 幅度超预期
    2009年07月28日      来源:上海证券报      作者:
      白酒行业消费税靴子落地 幅度超预期

      天相投顾:

      日前国家税务总局对外公布了《白酒消费税最低计税价格核定管理办法》(暂行),指出在保持20%从价税不变前提下,白酒生产企业销售给销售单位的白酒,生产企业消费税计税价格低于销售单位对外销售价格(不含增值税)70%以下的,税务机关应核定消费税最低计税价格,该方案将于8月1日实施。

      此次白酒消费税从严征收,在原有税率不变情况下巩固税基的调整方式与此前的预期相符,但其力度却超出了预期,短期内对上市公司业绩存在一定的负面影响。经测算,如果从价税税基提高到出厂价的60%:(1)对山西汾酒、古井贡酒和老白干酒业绩几乎无影响。(2)对贵州茅台、五粮液、泸州老窖和水井坊的利润影响在20%以下。(3)对酒鬼酒和沱牌曲酒的影响极大,我们认为税务部分可能会对其核定相对应的更低的计税价格,以应对此次新政对其业绩的影响;如果从价税税基提高到出厂价的70%:(1)对山西汾酒和老白干酒业绩影响在5%左右。(2)对贵州茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊和古井贡酒的利润影响在13%-25%之间。

      高端白酒企业的转嫁能力较强,提价可以弥补从价税税基提高导致的新增消费税对业绩的影响。我们预计在2-3个月左右,各白酒企业或在旺季来临掩护下重新扛起提价大旗。经过我们的初步测算,贵州茅台、五粮液、国窖1573、水井坊分别提价45元、65元、60元和39元就足以填补此次消费税调整给公司造成的利润损失。

      从此次政策出台对相关公司的股价影响分析,我们认为由于税基调整幅度超预期,股价短期内可能会受挫,但考虑到中长期提高税基增加的消费税可被转嫁,以及下半年高端酒景气度回升、销量回稳的因素,我们认为相关高端酒企业股价下跌就是买入机会。