⊙浙商证券 吕小萍
上游向中游转化趋势明显
煤炭股、有色金属股等没完没了的上涨行情昨天终于有止步的迹象，跌幅榜前列多见昔日牛股的身影，包括江西铜业，大同煤业、南山铝业、山东黄金等，这些都是上游资源行业的代表性品种。上游行业的歇脚让中游制造业终于有表现的机会，以长电科技、生益科技为代表的微电子股，以宝钢为代表的钢铁股以及电力设备、新能源股等制造业股开始活跃，市场风格切换的迹象明显，下一阶段转化的可能性较大。
中国建筑的上市或将成为市场热点从上游向中游行业转化的契机。资料显示，公司是中国最大的建筑房地产综合企业集团、中国最大的房屋建筑承包商，公司的房地产开发收入只占总收入的近10%，但利润占比超过公司总利润的40%。中国建筑拥有的巨量土地储备足够中国建筑5年左右开发消化，这将保证其未来几年具有持续成长的能力。中国建筑的上市将推动新一轮地产、建筑以及建材等中游制造业股的热潮，中工国际、中国建筑H股以连续拉升来迎接中国建筑Ａ股的上市。近期电气设备、钢铁股等也表明中游制造业关乎下一阶段风格转换能否顺利实现，大盘能否找到新的动力源。中国建筑的上市无疑开启了时间窗口。
中游制造业对市场风格切换至关重要。资源股的暴涨在更多意义上是通胀预期的炒作，如果中游制造业业绩没有明显改善，上游资源品价格的上涨也将失去需求支持。对于经济来说，制造业的繁荣决定着经济的生命力。因此，上游热点向中游延伸是必然的。
估值定价方式或将变化
中国建筑的发行价备受质疑，每股发行价格对应2008年盈利水平的市盈率为48.59倍至51.29倍。由于中石油的前车之鉴，中国建筑会否成为中石油第二令投资者担忧。而公司高管称其发行价合理偏低，其解释为公司拥有两大核心资源，一是储备的廉价土地，二是建筑业的利润增长。储备的廉价土地将成为估值的关键。中国建筑的高市盈率发行或将给市场估值方式带来变化。
近期随着指数节节攀高，市盈率水涨船高，据统计，目前两市平均市盈率已突破30倍，如何给市场定位，是泡沫堆积还是合理估值？已成为当前迫切需要回答的问题。这个问题决定着3500点是不是市场的天花板。
从中国建筑的估值定价方式分析，其单纯的市盈率定价并不能解释其高发行价，也无法解释上市后的价格，这必然带来思路的拓展，在经济复苏阶段，固守市盈率的思路需要转变。中国建筑廉价的土地储备需在其估值中得以体现，机械地生搬硬套静态市盈率，其结果很可能漠视了经济复苏的现实，没有考虑资产重估和业绩增长的双重因素，从而过早地认定估值泡沫，与行情无缘。
中国建筑上市能否带来新热点
四川成渝过山车式的走势警示投资者炒作新股的风险，中国建筑重蹈覆辙的可能性虽然存在，但概率并不大，上市当天的火爆可以预见。目前市场环境仍然火热，盈利效应的存在使得各路资金蜂拥而至，大盘股成为巨量资金的宣泄口。中国建筑对场内资金带来负面冲击的可能性较小，相反，中国建筑短期内有望提升新一轮对大盘蓝筹股的估值空间。当然，天使与魔鬼只是一线之隔，中国建筑能否平稳上市，带动市场新热点聚集，关键还在于参与者的心态。