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      2009 7 29
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    A6版:行业·个股
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      | A6版:行业·个股
    中国建筑 房建龙头 地产先锋
    法拉电子(600563)产业政策扶持 后市走高在即
    钢铁股 钢材价格上涨 关注四类品种
    光伏股 政策符合预期 潜在市场巨大
    中国医药(600056)主业成功转型 有望突破前高
    城投控股(600649)受益水价上涨 短期调整充分
    建筑建材业
    具备产能弹性 双铁享受铁建盛宴
    佛山照明(000541)节能照明 上升趋势依旧
    电子元件业
    触底反弹 优势企业机会凸显
    恩华药业(002262)
    依托均线运行 指标二次金叉
    皖能电力(000543)
    参股券商 蓄势突破在望
    房地产业
    中性评级 关注半年报预增公司
    江苏舜天(600287)
    挺进矿产领域 积极关注
    兔 宝 宝(002043)高新环保建材 短期涨势可期
    鑫茂科技(000836)风电概念 有望继续填权
    东方创业(600278)参股券商 主力大幅增持
    赤天化(600227)
    进军煤化工 适量参与
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    中国建筑 房建龙头 地产先锋
    2009年07月29日      来源:上海证券报      作者:(金百灵咨询)
    首日定位区间:5.6—7.2元

    极限区间:4元—8.5元

      ■主要观点

      ●公司是我国建筑业中唯一拥有房建、市政、公路三类特级总承包资质的企业,同时也是我国最大的保障性住房的供应商

      ●此次募集资金中有约85亿元投入重大工程承包项目,凭借房建业务在行业中的竞争优势和依托4万亿投资的发展机遇,公司有望实现营业收入的快速增长

      ●房地产业务是当前公司盈利能力最强的业务,2008年房地产业务利润占公司利润的48.6%

      ●中海地产在全国一、二线城市拥有2373万平方米的土地储备,中建地产1054万平方米的土地储备成本价格低于700元/平米,存在巨大的升值空间和获利空间

      ●公司2009年至2010年EPS分别为0.16元、0.20元,上市后二级市场的合理PE在25至30倍,上市后价格区间应在4元至8.5元,首日价格区间为5.6至7.2元

      公司是我国最大的建筑房地产综合企业集团,主要经营房屋建筑工程、国际工程承包、房地产开发与投资、基础设施建设与投资及设计勘察业务,其中房屋建筑与房地产开发是公司主要营业收入与净利润来源。

      品牌效应凸显实力优势 我国最大保障住房供应商

      经过多年发展,公司已成功进入世界前500强,2008年在世界500强企业中排名第385位,品牌优势在行业内无可比拟。

      优质品牌的铸就得益于公司综合实力的提升。公司是我国建筑业中唯一拥有房建、市政、公路三类特级总承包资质的企业,凭借一体化经营优势成为全球房屋建筑领域的领跑者,同时也是我国最大的保障性住房的供应商。

      承建水立方等标志建筑 4万亿投资带来丰厚收入

      由于公司拥有多项承包资质,可以为客户提供各种大型复杂工程项目的一站式综合服务,因此凭借超强实力,其承建了上海环球金融中心、中央电视台新址以及国家游泳中心等一大批地标性工程项目,因而进一步提升了公司房建业务的竞争优势。

      凭借其多年来积累的大型工程项目承包经验,公司实现了跨越式发展,并成功进入铁路、桥梁、高速公路及城市轨道交通等市场。在4万亿经济刺激计划中,铁路、公路、机场及汶川灾后重建等基础设施建设共需投入资金25000亿元,因此,公司基础设施建设业务在此背景下有望分一杯羹,且此次募集资金中约有104亿元将有用于基础设施建设项目,可以看出公司对该项业务前景看好。

      地产景气回升 全力打造中海中建地产品牌

      2009年6月全国70个大中城市房屋销售价格出现同比上涨0.2%,这意味着房地产行业的景气度已明显回暖,而近期全国各地新地王的不断涌现确立楼市复苏事实。

      房地产业务是当前公司盈利能力最强的业务,2008年房地产业务利润占公司利润的48.6%。随着房地产行业复苏的加快,公司旗下的中海地产与中建地产有望为其贡献更多利润。

      中海地产凭借在一、二线城市及港澳地区2373万平方米的土地储备优势,有望在高中档商品住宅建设中收获丰厚利润,而中建地产虽然主要从事三、四线城市中低档住宅及保障性住宅的建设,但1054万平方米的土地储备成本价格低于700元/平米,存在巨大的升值空间和获利空间,此次募集的资金中约有80亿元用于中建地产的项目开发。在中海地产与中建地产强势互补影响下,公司利润有望实现快速增长。

      2009年上半年增速良好 未来仍有较大发展潜力

      2009年上半年公司未经审计的净利润达到20.8亿元,增长17%,其中房地产业务收入达到254亿元,同比增长62.3%,房建工程增速20%左右。根据公司未来发展规划,公司业务架构将有目前房建、房地产、基建的营收占比分别为80%、10%和10%,逐步将这一比例调整为60%、20%和20%,结构调整将有利于提升公司盈利水平。

      未来仍有较大的发展潜力,受益于城市化、基础设施建设以及国际承包业务的良好增长,公司未来几年仍面临着良好的发展机遇,公司2010年目标收入由2008年2021亿元增加到3000亿元。

      盈利预测及首日定价分析

      根据公司分析师测算,公司2009年至2010年EPS分别为0.16元、0.20元,上市后二级市场的合理PE在25至30倍,根据2009年EPS0.16元计算,上市价格区间应在4元至4.8元,我们预计中国建筑上市首日涨幅为40%至50%,因此,首日价格区间为5.6至7.2元。(金百灵咨询)

      与可比公司估值

                        

    公司2009EPS2010EPS2009PE2010PE
    中国铁建0.480.6422.2516.53
    中国中铁0.290.3725.6519.56
    葛洲坝0.670.8818.9814.61
    中铁二局0.450.5935.3927.06
    隧道股份0.540.6326.6122.61
    上海建工0.480.5335.0031.99
    万科A0.450.5530.7025.47
    中粮地产0.140.17105.7188.13
    金地集团0.500.5834.3029.65
    中国建筑0.170.2124.5919.91
    平均值35.9229.55

      中原证券研究所提供

      各券商咨询机构对中国建筑首日定位

    机构名称 首日定位区间
    杭州新希望6.2至8.6元
    北京首证 5.43至7.1元
    恒泰证券 王飞6.27元以上
    九鼎德盛 朱慧玲6.5至7.5元
    国都证券 王凌霄6.5至9.5元
    万国测评 王赛6.5至8.5元
    国盛证券 肖永明5.06至5.95元
    德邦证券 于海峰5.57至6.09元
    中原证券 路永光6元