极限区间:4元—8.5元
■主要观点
●公司是我国建筑业中唯一拥有房建、市政、公路三类特级总承包资质的企业,同时也是我国最大的保障性住房的供应商
●此次募集资金中有约85亿元投入重大工程承包项目,凭借房建业务在行业中的竞争优势和依托4万亿投资的发展机遇,公司有望实现营业收入的快速增长
●房地产业务是当前公司盈利能力最强的业务,2008年房地产业务利润占公司利润的48.6%
●中海地产在全国一、二线城市拥有2373万平方米的土地储备,中建地产1054万平方米的土地储备成本价格低于700元/平米,存在巨大的升值空间和获利空间
●公司2009年至2010年EPS分别为0.16元、0.20元,上市后二级市场的合理PE在25至30倍,上市后价格区间应在4元至8.5元,首日价格区间为5.6至7.2元
公司是我国最大的建筑房地产综合企业集团,主要经营房屋建筑工程、国际工程承包、房地产开发与投资、基础设施建设与投资及设计勘察业务,其中房屋建筑与房地产开发是公司主要营业收入与净利润来源。
品牌效应凸显实力优势 我国最大保障住房供应商
经过多年发展,公司已成功进入世界前500强,2008年在世界500强企业中排名第385位,品牌优势在行业内无可比拟。
优质品牌的铸就得益于公司综合实力的提升。公司是我国建筑业中唯一拥有房建、市政、公路三类特级总承包资质的企业,凭借一体化经营优势成为全球房屋建筑领域的领跑者,同时也是我国最大的保障性住房的供应商。
承建水立方等标志建筑 4万亿投资带来丰厚收入
由于公司拥有多项承包资质,可以为客户提供各种大型复杂工程项目的一站式综合服务,因此凭借超强实力,其承建了上海环球金融中心、中央电视台新址以及国家游泳中心等一大批地标性工程项目,因而进一步提升了公司房建业务的竞争优势。
凭借其多年来积累的大型工程项目承包经验,公司实现了跨越式发展,并成功进入铁路、桥梁、高速公路及城市轨道交通等市场。在4万亿经济刺激计划中,铁路、公路、机场及汶川灾后重建等基础设施建设共需投入资金25000亿元,因此,公司基础设施建设业务在此背景下有望分一杯羹,且此次募集资金中约有104亿元将有用于基础设施建设项目,可以看出公司对该项业务前景看好。
地产景气回升 全力打造中海中建地产品牌
2009年6月全国70个大中城市房屋销售价格出现同比上涨0.2%,这意味着房地产行业的景气度已明显回暖,而近期全国各地新地王的不断涌现确立楼市复苏事实。
房地产业务是当前公司盈利能力最强的业务,2008年房地产业务利润占公司利润的48.6%。随着房地产行业复苏的加快,公司旗下的中海地产与中建地产有望为其贡献更多利润。
中海地产凭借在一、二线城市及港澳地区2373万平方米的土地储备优势,有望在高中档商品住宅建设中收获丰厚利润,而中建地产虽然主要从事三、四线城市中低档住宅及保障性住宅的建设,但1054万平方米的土地储备成本价格低于700元/平米,存在巨大的升值空间和获利空间,此次募集的资金中约有80亿元用于中建地产的项目开发。在中海地产与中建地产强势互补影响下,公司利润有望实现快速增长。
2009年上半年增速良好 未来仍有较大发展潜力
2009年上半年公司未经审计的净利润达到20.8亿元,增长17%,其中房地产业务收入达到254亿元,同比增长62.3%,房建工程增速20%左右。根据公司未来发展规划,公司业务架构将有目前房建、房地产、基建的营收占比分别为80%、10%和10%,逐步将这一比例调整为60%、20%和20%,结构调整将有利于提升公司盈利水平。
未来仍有较大的发展潜力,受益于城市化、基础设施建设以及国际承包业务的良好增长,公司未来几年仍面临着良好的发展机遇,公司2010年目标收入由2008年2021亿元增加到3000亿元。
盈利预测及首日定价分析
根据公司分析师测算,公司2009年至2010年EPS分别为0.16元、0.20元,上市后二级市场的合理PE在25至30倍,根据2009年EPS0.16元计算,上市价格区间应在4元至4.8元,我们预计中国建筑上市首日涨幅为40%至50%,因此,首日价格区间为5.6至7.2元。(金百灵咨询)
与可比公司估值
公司 | 2009EPS | 2010EPS | 2009PE | 2010PE |
中国铁建 | 0.48 | 0.64 | 22.25 | 16.53 |
中国中铁 | 0.29 | 0.37 | 25.65 | 19.56 |
葛洲坝 | 0.67 | 0.88 | 18.98 | 14.61 |
中铁二局 | 0.45 | 0.59 | 35.39 | 27.06 |
隧道股份 | 0.54 | 0.63 | 26.61 | 22.61 |
上海建工 | 0.48 | 0.53 | 35.00 | 31.99 |
万科A | 0.45 | 0.55 | 30.70 | 25.47 |
中粮地产 | 0.14 | 0.17 | 105.71 | 88.13 |
金地集团 | 0.50 | 0.58 | 34.30 | 29.65 |
中国建筑 | 0.17 | 0.21 | 24.59 | 19.91 |
平均值 | 35.92 | 29.55 |
中原证券研究所提供
各券商咨询机构对中国建筑首日定位
机构名称 | 首日定位区间 |
杭州新希望 | 6.2至8.6元 |
北京首证 | 5.43至7.1元 |
恒泰证券 王飞 | 6.27元以上 |
九鼎德盛 朱慧玲 | 6.5至7.5元 |
国都证券 王凌霄 | 6.5至9.5元 |
万国测评 王赛 | 6.5至8.5元 |
国盛证券 肖永明 | 5.06至5.95元 |
德邦证券 于海峰 | 5.57至6.09元 |
中原证券 路永光 | 6元 |