从历史数据的时序分析中可得，M1走势变化领先于债券指数负向变化3-8个月。自2008年11月份M1同比增速触底反弹以来，债市的下跌已被预先指明；而目前M1的加速上行，也预示着未来债市会有一段加速下跌的行情，这也可以解释为市场对通胀预期的担忧加剧。

　　通胀预期是影响债市走势的最直接因素。此次全球金融危机让实体经济也遭受到严重打击，欧美等国经济目前仍在低位徘徊，复苏前景并不明朗。对于已成为开放经济体的中国，在如此恶劣环境下，难以独善其身。全球的产能过剩必然会压制下游消费品的价格，由全球宽松货币政策导致的上游资源品的价值重估，并不能顺利地通过中游向下游传导，也就是说，核心CPI在可见的未来仍会维持在低位，不会出现明显通胀。

　　但是在中国，了解某些中国特色是很重要的。在中国本轮经济复苏中，房地产众望所归，希望能引领中国经济最终走出衰退的阴影。不过，在这个过程中，其价格的快速上涨可能是必须付出的代价。房地产价格不属于核心CPI，很多国家也不以此作为制定货币政策的依据。可是在中国，房价是影响社会和谐的重大问题，政府很可能会因为它的快速上涨而出台调控措施。经济复苏和房产泡沫孰轻孰重，是决定下一步宏观政策走向的要害。如果经济顺利复苏，房地产泡沫程度能被社会容忍，则政府改善经济结构、实现科学发展的时间就很充裕；否则，政府被迫仓促出台对房价的硬性调控措施，在打压房价的同时，经济也受到影响，继而就失去了改善经济结构的理想环境。如果是前者，股市欣欣向荣，债市漫漫熊途，周期可能较长；如果是后者，则宏观紧缩政策被迫出台之时，股市、债市都会大幅下跌，待经济收缩预期形成之后，债市会重新企稳，结束熊市，开始一个新的牛市周期。

　　无论上述哪种情形，债市的下跌速度都会加快。看来这轮债市“老熊”，其形虽未在目，其声已然在耳矣。