《约翰·邓普顿爵士的金砖》

　　约翰·邓普顿、格雷·摩尔 著

　　付 瑜 译

　　中国青年出版社2008年2月出版

　　⊙中道巴菲特俱乐部 陈 理

　　约翰·邓普顿爵士，邓普顿基金集团的创始人，素以“逆向投资大师”、“环球投资之父”和“历史上最成功的基金经理之一”而闻名。读这本由他本人和格雷·摩尔合著的书，就像在阅读泰戈尔的《飞鸟集》一样，那些富含哲理的思想，宛如“树叶沙沙之声，它们在我的心里，欢快地低语着……”，带给我非常愉悦的感受和深入细致的思考：让我时常忘记，这是一本谈投资的书。

　　因为这本与众不同的投资书，除了谈投资原则，还谈精神、道德和生活态度，将财务法则和精神准则并重，而这也正是约翰·邓普顿的成功之道所在。

　　双剑合璧

　　邓普顿的投资方法被总结为：“在大萧条的低点买入，在高点抛出，并在这两者间游刃有余”。逆向操作，在全球范围内“淘便宜货”，是邓普顿的招牌策略。这看似非常简单，但读了本书后就会发现，这种方法的背后实在并不简单，它有赖于强大的精神基础。因为逆向操作可以说是反人性的，所以实践起来很困难，若没有强大的精神支撑，根本不行。全球范围投资的背后就体现了邓普顿的精神原则——我们应该充满激情地投资于“爱”。美国人通常趋向于在投资实践中包含一种国家主义，但是邓普顿说我们应该懂得博爱，至少投资一部分资金于那些欠发达国家。

　　正如邓普顿说的：“伦理道德和精神准则应该是我们生命里一切事情的基础。我们所说的一切，我们所想的一切，乃至任何一种行为都应该以之为基础——包括投资的选择。” 可以说，正是由于金融眼光和精神洞察力“双剑合璧”，才造就了这样一个传奇的金融领袖。

　　就像几个世纪以前的新教徒改良家一样，邓普顿告诉我们，每天的职业就是一种政府部门的形式，这就是他所谓的“政府生意”(ministry of business)：“如果你选择了真正的精神原则……你将有更多的客户。你的生意将会增长……如果你不按照精神法则来经营你的生意，那么它就不会持久，你在这个世上也不会做什么好事。”

　　“就像特雷萨修女一样，一个人可以不求回报地做善事。做善事正是投资者和商人成功的前提，可以用坚实的精神基础和人性化的原则铺一条通向成功的道路。”当然，这条路并不好走。但是邓普顿基金的道路证明了，比起许多投资者所选择的道路，这是一条更加可靠的通向成功的捷径。同时，邓普顿“从一个田纳西州山上的小青年，到世界上最富有的人物之一的经历(物质最富有，同时也是精神最为富有)，证明了这条路能够带领着我们找到生活中真正的宝藏。”

　　逆向投资

　　在1995年1月16日那期《福布斯》，封面上有个大标题：“约翰·邓普顿先生：如何击败市场”，邓普顿在其中做了以下阐述：“错误的问题：哪些方面看起来不错？正确的问题是：哪里是我们的弱点？”；“正确的买入时间是在悲观情绪最严重的时刻”，“那样的话，大部分的问题都能解决”。

　　这些阐述反映了邓普顿的“逆向投资法”：以自制且耐心的态度来面对，而不是反应过度或者恐慌。问题是，尽管大多数投资者声称相信邓普顿的“逆向投资法”，但却缺乏践行这种信念的勇气。他们会在“事情看起来有希望的时候买入，而在事情显示出不祥兆头的时候卖出。”这实际上是“人的劣根性”的表现：相信一件事，而做的却是另外一件。邓普顿认为，我们投资乃至整个人生的成功，都取决于我们所做的，而不仅仅是我们所相信的。邓普顿的哲学本质之处在于：“为了获得成功，投资者们通过精神上的进步可以超越这些人的天生趋向。”

　　本轮全球金融危机，应该说是实践邓普顿“逆向投资法”的最佳机会。邓普顿的财务法则认为，永远不要跟随潮流，要逆潮流而行，低点买入——在情绪最为悲观的时候，“与所谓的‘传统智慧’相悖的投资决策才能够得到最丰厚的回报”； 其精神准则认为，“有时候，生活中最黑暗的地方实际上才是光明和乐观的真正来源”，“处在谷底的时候，可能我们只能向上看——也就是说，事情只可能会变得更好”，“保有在身处困境时刻投资于人的信念，就表明生命中的最低点会出现重大改变和快速成长。”

　　有道德的投资

　　绝大多数人认为，在金融市场，不存在道德问题，只要遵守游戏规则即可，所谓“英雄不问出处，钱财不问来路”。邓普顿不同意这种观点。他认为，有道德，意味着不仅要做正确的事，也要做聪明的事：“道德准则增加了而不是减少了投资者的长期收益。”他在管理邓普顿基金时有一条原则：不投资于酒精、烟草和赌博公司的股票。很多证券经理人把这些股票叫作“有罪的股票”(sinstocks)。邓普顿说，这“仅仅是常理，没有什么别的原因”，投资者应避免投资于政府、医生和其他的活动家们所限制的对社会有负面效应的行业，应该投资于对我们自己和邻居有益的行业中去。

　　茅台、五粮液等我国民族特色白酒企业，因为拥有悠久的历史文化积淀、独一无二的自然环境和出色的定价能力，目前效益显著，广受欢迎。邓普顿“有道德的投资”却启发我们去更深一层思考：这些如日中天、红极一时的企业会不会因为对社会有负面效应，有一天会促使社会消费趋势发生大逆转呢？目前也许这种趋势并不明显，但哲学上的“秃头理论”告诉我们，突变是在人们麻木不仁的状态下发生的，当你惊觉时，事物的性质早已走到了反面。投资环境的变化也是如此。因此，我想，我们应该拥有“灾变思维”， 重视并加强对有道德的投资的研究。

　　当然每个人的道德观不一样，关键是当诱人的投资机会有可能违背你的道德观或价值观时，你还能不能坚持你的道德观和价值观。邓普顿做到了，巴菲特做到了（巴菲特曾投资过烟草公司菲利普·莫里斯的股票，后来在妻子苏珊的影响下放弃了，以后再没有投资类似公司），李嘉诚做到了（澳门曾愿意无偿把赌场的经营牌照发给李，但他以违背自己的价值观为由拒绝了）。中国的基金经理和投资者们考虑过这个问题了吗？