本周股市出现了1664点以来的最大单日震幅，上证指数周三一天的震幅超过8%，收盘下跌5%，着实令市场吃了一惊。这一震荡对市场意味着什么？后市行情将如何演变？先撇开短线，说点中线的。

　　首先，本周的大幅震荡属技术调整，这一点应该没有异议。这是因为：

　　1、从2037点以来，大盘累计上涨点数已超过1400点，中间没有出现像样的调整，市场累积的获利盘良多，且心理压力也随着大盘的日益走高而与日俱增，这是本周股市出现大幅震荡的一个重要的内在原因。

　　2、从形态上看，自5月25日的2538点开始，上证指数走了一组相当标准的上升5浪，即2538-2828点，为1浪，上涨290点；2828-2722点，为2浪，下跌106点；2722-3130点，为3浪，上涨408点；3130-3011点，为4浪，下跌119点；3011-3454点，为5浪，上涨443点。在这组小5浪型结构中，3、5两个浪基本等长，均为400多点，非常符合波浪理论中“5个上升浪中会有2个浪倾向于等长”的结论。

　　其次，我们顺着上面的形态划分，来探讨一下1664点以来的波浪划分问题。笔者以为，从1664点以来的这轮走势，有2种主要的划分方法。

　　第一种是将1664点到2100点看作第（1）浪，按照这一划分，大的形态便是：1664-2100点，为（1）浪；2100-1814点，为（2）浪；1814-2402点，为（3）浪；2402点-2037点，为（4）浪；2037点以来可以归纳为第（5）浪。如果这一划分成立，那么，5个浪的最大长度为（1）浪的4.236倍计算，则本轮行情的最高目标位在3510点，即：1664+（2100-1664）×4.236=3510。因此，3510点将是下一个主要目标位。

　　但是，从实践中我们可以看到，实际走势有时并不完全符合波浪理论的程式性归纳，因此我们就有了第二种划分方法。为简便起见，我们先撇开1664点到2100点这一段，从1814点开始来划分波浪形态。这样，1814-2402点为1浪，上涨588点；2402-2037为2浪，下跌365点；从2037点以来为3浪。以3浪为最长一个浪，且其上涨点数等于1浪的2.62至2.66倍计算，则3浪的上涨目标大体上在3577点到3601点之间。

　　根据这样的思路，我们暂且抛开1664点以来的大形态问题，仅就1814点以来的行情看，本周的这一大幅震荡，其级别最多只不过是1814点以来的第3浪中的第4个子浪的回调，换言之，即便在3500点到3600点之间出现再一次的回调，其级别也不会很大。从1664点开始的这轮行情，牛路还相当漫长。

　　实际上，本周股市的震荡有2个地方可以证明牛路还相当漫长这一结论。

　　一是本周沪深股市的成交再次创出天量。其中周三沪市单日成交金额达到3028亿元，已超过2007年5月30日的2755亿元的天量。对天量，笔者曾有过一个说法：所有的天量在性质上都可以划分为两类，一类是“过山量”，出现在上升途中；一类是下上量，出现在熊市反弹的最高点。属于过山量，那么后市必创新高；属于下山量，则后市必创调整中的新低，比如2002年6月24日531亿元的历史天量。因此，只要我们认为1664点这个低点不会破，那么剩下的只有一个结论：这是过山量！

　　除了单日成交天量外，本月沪深股市还创下了另一个记录：全月沪市成交金额达到创记录的4.8万亿元，按流通市值总量计，换手率接近于60%，日天量加上月天量，表明当前市场的资金量大大超过了2007年的市场。

　　二是创新高个股家数，本周虽然创新高的个股家数比前2周有所幅度减少——前者创新高个股占上市家数57%，上周为44%，本周为39%，但距20%以下的牛熊转换警戒线依然有较大距离。

　　成交是股市元气，大盘是个股总和，成交量与创新高个股比例均不支持股市在这里出现大级别调整。

　　真正的大级别调整会在哪里出现？提供几个依据。

　　1、根据牛市行情“顶在顶上”的规律，真正值得警惕的是大盘超越去年5月3786点的高点之后。

　　2、我们曾经提供过一副上证指数成本通道图，从那张图上可以看到，上证指数的累计成本在2838点一线。所谓累计成本，实际上就是过去十多年所形成的市场价值中枢，因此，根据价格围绕价值上下波动，我们可以作一个基本的理论估算，即2838×2-1664=4012点。

　　按索罗斯的理论，趋势的中间总是稳定的，趋势的两头总是不稳定的。2400点之前是不稳定的，2037点以来是一段稳定的走势。现在到了3400点以后，大盘又一次出现了不稳定状态，行情到了后阶段，这一点似乎没有疑问。追随强势股，摒弃弱势股，是行情后阶段的一般策略。

　　（作者为上海智晟投资管理有限公司首席经济顾问）